高收入的穷光蛋

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 01:17:59

　假如一个公司每年赚取大量利润，这个公司会穷吗？会的。让我拿国家做例子。中国已往30年国内生产总值增长很快，而且毫无疑问，它在可预见的未来还将高速增长。但是中国人的产业并不会以同样高的速率增长。缘故原由安在？在环境恶化、贪官污吏的浪费及产业的外流等缘故原由之外，低质量的增长是尤其值得关注的因素。

　　好比，中国的都会天天尘土飞扬，建房子、修马路，修了拆，再修再拆。这些“经济活动”都是国内生产总值的一部分，但是20年岁后，这些都会还是一个巨大的构筑工地，而不是一个舒服的故里。也就是说，中国人每年收入很高，但产业很少。某智者曾半开顽笑地发起发达国产业局雇用大批工人把黄金埋到地下，然后再雇用另一批工人把黄金挖出来，云云重复，以刺激就业和国内生产总值增长。该智者千万没想到，几十年之后，他的主意正在中国推行。我们建豆腐渣楼房，便创造了国内生产总值，拆的时间也要雇用工人，也创造国内生产总值，再建再拆，同样创造国内生产总值。

　　但是，这跟股票投资有何关系呢？关系非常细密！由于在我们的股市里有许多收入高但产业少的公司。常听到有人说，某某股票“才15倍市盈率”，真自制。可你认真想想，大概这家公司根本活不了三五年。股民们买的现实上是一条渐渐下沉的船，5倍市盈率也太贵。像如许下沉的船一眼望去，触目皆是。有些上市了，有些还没有，有些智慧的企业主趁他的船尚未完全下沉时，赶紧上市，大概将资产注入上市公司，他就跟股民大众“分担”了沉船之痛。许多夕阳工业玩的都是这个游戏。

　　有些公司固然不是“沉船”，但它们的周期性很强，本年来岁赚3亿元利润，后年亏损5亿元。评论它们本年或来岁的市盈率是没故意义的，假如你对某公司在下一个周期来临时的存在性有疑问的话，你只能把它当“沉船”对待。

　　中国有大量的公司就像中国的经济：收入高，但产业少。它们的贩卖收入很高，但利润很低，而且，可怜的一点儿利润还被应收账款占用了，以是现金流很少，以致为负。这类公司固然浩繁，但还不是我讨论的重点。

　　我所指的收入高但产业低的公司有两类：一类是那些只会重复做同一种产物，而不会提拔技能的公司。好比那些只会生产纽扣但不会革新的企业。某一天各人都不再用纽扣了，它就完蛋了，由于它至多只有“卖油翁”的手熟而已。另一类公司更埋伏，它们要把每年赚的钱用来更新装备和技能，大搞研发，只有云云，才气生存。如许的公司只有快跑才气包管不落伍。它们固然可钦可敬，但投资者要自问：能做它们的股东吗？

　　大量的制造业和科技类公司都属于此类。它们的利润水平不错，但很少有现金分红，由于它们要再投资，也必要不绝地从股市上抽水，它们的净资产收益率很高，令人敬佩。在它们中偶尔也会冒出一两个荣幸者（好比微软），于是股民万众便大唱赞歌，但忘记了两个根本领实：第一，这一两个荣幸者的旁边，躺着大批失败者；第二，在荣幸者脱颖而出之前，发掘它是很难的。

　　科技是人类进步的基石，但也经常是股票投资的陷阱。天下上不少科技公司每过几年便发现它们的厂房、装备或失败了的研发项目必要因技能进步而撇账注销，大概花天价收购来的公司或资产要摊销或撇账，如许的公司年年要对它们的复杂的“股东权益”作调解。大多数股民看不懂，只能看分析师陈诉中的资产或Proforma利润增长率。

　　什么叫Proforma利润增长率？大意是指，在其他环境都稳定的环境下的现实利润的增长。但是，无辜的股民是否留意到，你的公司在已往5年花8亿元建的谁人厂如今因科技进步而逾期了，要撇账？而撇账使股东权益缩小，人为夸大净资产收益率。Proforma的意思无非是说，假如公司在已往5年没有花8亿元盖那座工厂的话，本日我们也就不必要为它撇账，我们本年的利润就会比客岁增长20％，而且净资产收益率就会保持在17％的水平。

　　科技公司和制造企业特殊喜好溢价收购，收购时出价高于净资产的部分便在管帐上成了商誉。公司管理层会告诉你：“固然撇账甚多，但假如没有这个撇账，本公司赢利增长和净资产收益率还是骄人的。”当你做如许的公司股东10年之后，你会发现，你既没有分到多少红利，也没有多少资源增值，它每年的高收入不绝重新投入过几年又要撇账的创建项目，就好比中国都会的楼房建了拆，再建再拆一样。你还是一个穷股民。

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