你有没有注意到，不少人生性喜好逛阛阓，探求自制货。从观光包到扮装品，从毛衣到皮鞋，只要有大跌价，他们每场必到。他们每次买回一大堆东西，但不肯定是真正有用的东西。看起来这些东西非常自制，但由于它们并没有实际代价，以是成了主人的负担。主人要找地方放置这些东西。而且，主人原来想节流，效果每个月的开销却超出预算，乃至负债累累。时过境迁，那些自制货没有用，发霉变质，主人又不忍心丢掉它们，于是乎，只好搞一个大甩卖。
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) X+ T- U% m# r9 R4 E0 z, \4 q 买股票也是云云。有些人看这只股票也自制，那只也不错。突然，一阵大风扫过，一半的股票代价跌没了。强忍了许久，主人才抚摸着伤口，斩仓。而斩仓又恰恰错过了下一轮谋利的升浪。主人悔恨不已，却不停地重复。如许的人掉到了“代价陷阱”（value trap）内里，却不能自拔。1 _, M. ]5 u7 [9 x
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多数人以为，巴菲特是个代价投资者，但是有一本书却对这种看法提出了有力的挑衅。美国乔治敦大学的一位传授普莱姆R26;詹恩（Prem Jain）在其大作《代价投资之外的巴菲特》（Buffett Beyond Value）中以为，巴菲特实际上既是一个增长型的投资者，又是一个代价投资者，而且更是前者。
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1.要看已往多年的贩卖和利润。
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巴菲特的老师本杰明R26;格雷厄姆曾经说过如许一句话：“当一家公司能在可预见的将来实现15%的复合利润增长时，那么在理论上它的股价应该是天高。”我对这话的明白是，年复一年15%的利润增长是一个非常不轻易的效果；而且，增长率对于股票的代价有着至关告急的作用。巴菲特乐成的法门似乎在于把重心放在公司的增长率上，而且是可连续的增长率，然后再看股票的代价是否充足自制。普莱姆找了许多的例子证实，对于低质量（以及远景一样平常）的公司不管多么自制，巴菲特都是不买的。! S. _& `9 f! X$ K, ?3 l( z
& P! W$ ?% \: C: t0 F9 k, i# @ 对巴菲特的两大投资原则，各人已经很熟悉了：（1）不能只看某一年的市盈率，要看已往多年的市盈率。这个原则很故意思，由于它可以帮你避开谁人可笑的、关于毕竟用哪年的市盈率的标题；（2）所投资的公司必须充足大，在行业内必须占据向导职位，而且负债率不高。巴菲特告诫各人要避开“代价低，但代价更低”的股票。固然，市盈率高的股票大概昂贵的股票不见得都是具有增长型的股票。
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我从这本书中所学到的最新的知识是，要看一个公司的汗青业绩，最悦目10年以上。我在1994年参加投资银行的时间，书上就这么说，我也听老行尊们说过类似的话，但我不停没把这话听进去。有两个缘故起因：一是中国公司的汗青短，二是情况变革太快。假如你肯定要对峙巴菲特对汗青业绩的要求，你会错过许多快速变革的、转型中的好公司。固然，巴菲特也错过了太多的好公司和好股票。但这不要紧，他依然是天下上最乐成的投资者。
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从1994年以来，我在投资方面碰鼻许多次，终于明确了看恒久的汗青业绩的告急性。一句话：山河易改，个性难改。坏的管理层就是坏的管理层，很难突然变好——大概永世不能变好。国内许多投资者太轻易包涵和宽恕坏的管理层，缘故起因是多重的：起首是本身贪婪和怀有荣幸生理；其次是一种无奈，天下乌鸦一样平常黑，不买这只股票买哪只呢？这是一种欺压本身亏钱的方法，非常有害。岂非贫民就肯定要赌博，把本身变成更穷的人吗？末了就是懒汉风俗。各人乐意花大量的时间无所事事，晃晃悠悠，也不乐意花一点时间，扎下去发掘好的公司。蜻蜓点水似的人们，固然只能反复用本身的头去撞墙。巴菲特对公司的操行非常器重。他宁肯放弃赚大钱的时机。纵然在投资了一家公司之后，一旦发现有非常征象，他绝不迁就。他有个闻名的说法：“假如你在厨房里发现了一个偷油婆，那你可以肯定绝不止一个。”
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巴菲特发起各人看公司已往5年、10年的市盈率。许多中国投资者（我从前也是）会以为这个尺度过于严酷。但是你认真想想就明确，这个原则的意义很大。假如像某些中国地产公司那样，客岁、本年和来岁的利润分别为1亿元、8亿元和25亿元，你以为它的市盈率应该是多少？它的市盈率应该以哪一年为底子？它的利润增长可以大概连续吗？假如不能连续，市盈率又有什么意义呢？ | 
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发表于 2019-6-13 01:20:40