江南愤青：中国互联网金融未来机会与发展

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 00:49:04

1月26日，“规范发展·决胜未来——2016中国互联网金融发展新机会高峰论坛“召开，著名经济学家许小年、着名互联网金融批评家、自由投资人“江南愤青”等高朋参加并发表出色观点。

“江南愤青”就美国P2P发展进程与羁系新规下中国互联网金融未来发表紧张演讲。以下为演讲原文：

电商类的P2P肯定会寿归正寝，金融本质很大程度上就是风控。

近来我刚刚返国，我每年大概有几个月时间在国外晃悠，近来这半年时间大概走了三十来个国家，看了很多的东西，然后想了一些事儿，我把我在国外看到的一些跟互联网金融相干的事跟各人分享一下。

前面听了许小年的演讲我以为压力很大，我把我本身的一些想法跟各人一起聊一聊，不能太认真，由于我们每年想太多的题目，结果发现绝大部分的都是伪命题，包罗P2P这个事，我在2011年的时间有一个想法，就和本日许小年说的很多观点特殊像，当时不绝找不到人来认同我这个想法，以为特殊孤单。每次跟风谋利构聊他们就特殊考究客户数和金额，由于这个缘故因由，我投了30、40家P2P公司。但是到了15年我本身想明确了，我写了一篇文章“电商类的P2P肯定会寿终正寝”。厥后我在给京东做顾问的时间，有一段时间我们讨论客户金额跟买卖业务量之间的关系，发现一个很故意思的征象就是说，马云到京东上买东西大概淘宝上买东西，买一个杯子着实也就是25块到100块，也不能由于马云来买就卖出1万块的天价。以是发现电商类的买卖业务肯定以客户数为根本，要把规模做大，意味着马云跟刘强东(微博) 跟一样平常的屌丝是没有区别的，你就是买一个杯子。但是在金融买卖业务内里不一样，马云一来就会给你10个亿，在金融买卖业务内里假如以客户数为根本，就意味着你是起不了量，没有代价。

第二个，我们以为电商类另有一个很紧张的特性就是随着规模的增长本钱不绝的递减，由于东西卖出去以后你的本钱是不会增长的，增长有限。但是金融买卖业务规模越大，意味着你成交的概率越高，而风险越高，本钱肯定越高，这个时间金融买卖业务内里规模越高风险概率越高。以是在厥后，P2P规模到百亿的时间我们晚上就睡不着。厥后我就跟石投金融的宋姐说，金融本质很大程度上简直就是风控。已往三年内里我们不绝讲互联网金融，我近来写了一篇文章，已往全部的互联网金融本质就是金融互联网。假如说在风险控制上无法被互联网化，意味着金融本质不被改变。不管你的钱怎么来的根本不管你，服从再高也没有关系，关键是钱怎么放出去，放出去以后怎么收返来，假如在这个点上无法实现有用的互联网化，服从提升都是耍地痞。厥后我们到15年写了一篇文章，意思就是已往三年的互联网金融是被带到沟里去了，被VC带到沟里去了，由于他们已往投了很多很乐成的电商，他们把这个履历复制到金融范畴里来一味寻求客户数和买卖业务规模。以是很多投资人问我，客户数是多少，规模是多少，我就不跟他懂，阐明他不懂金融，这是有原理的。

美国互联网金融的高潮正在渐渐的退去，降温。

我本身本日跟各人分享一下，在国外的一些互联网金融的模式。近来互联网金融美国有很大变革，我把那些美国有代表性的公司都过了一遍，美国有一家公司前两年特殊火，Square，做付出的，现在也跌得差不多了。美国整个互联网金融的高潮在渐渐的退去，降温。有两个的缘故因由，第一是市场缘故因由，由于举世资源市场简直不好，大宗商品、原油都在暴跌，本日股指也在暴跌。第二方面是对金融业团体风险的担心，这个也很故意思，两类金融机构能活，一类就是特殊大的，另有一个就是特殊小的，在本领范围之内做本领范围之内能做的变乱，把规模控制在边界之内。唯独就是逾越本领做金融，那就黑白常可骇的变乱。以是我的意思就是说，我们做一家小而美的公司，大概没有太大的商业代价，但是有很大的社会代价，可以或许资助很多人做变乱。

为什么会想这个题目？由于金融业的风险，我画了一个金融曲线图，挺故意思的。美国互联网金融分两类，一类是从风险来看，就是这种不担风险的商业模式，只是拉拢匹配如许的商业模式理论上可以做的很大。美国这一类公司只有两家，近来又出来了一家，也就一样平常。另有一些网贷公司是拥有所谓的创新放贷技能的公司，这些公司号称拥有大数据以及各种各样的本领，他以为可以放贷款放的比别人好，在这个范畴内里也产生了两个细分，一个细分就是我输出技能，我只是把我的技能输出给你，但是我不为我的技能负担结果，他就是我给你模子，假如模子不好跟它没有关系，这是一类。另有一类就是既然可以或许评价风险，我何须要给你？我本身来放贷，美国大概有几百家如许的放贷模式，近来几年特殊好，估值很高。我跟他们讨论到末了，我以为这个并不是技能有多好，而是09年以后美国量化宽松以后，整体经济也不错，这个时间你发现傻逼都可以做的很好，我本身是银行出来，分管过风控，我们在银行做的时间，06年我们写一个贷款陈诉就可以放贷款了，由于市场能赢利，根本不消逼他。现在呢？现在把妻子、小孩抵押给你他也跑路了，由于还不了钱。

美国P2P正在降温，国内变革更剧烈一些，P2P为主的估值受影响较大，分化开始剧烈。

市场形势在恶化，会有一个有用痴钝的增恒久，这个阶段本领有用，你比人家更有用、更积极、更勤劳，肯定能比人家赚的多，但是会迎来一个膨胀，这个时间你会发现胆子越大越能赢利。

中国已往有过如许的阶段，第一个阶段就是80年代到2000年，叫积极致富的阶段，谁积极谁赚的钱最多。2001年到2010年，比谁买房子买的多就能赚的多。2010年以后到现在这三年，资源致富，由于期间在变。确着实资源陡然上升期会发现本领没有你想的那么紧张，胆子比谁都紧张。很快会赢来一个崩盘期，都得死，高盛、雷曼也一样倒下，在下滑阶段着实人的本领也不紧张，谁都是死。到了肯定阶段会发现，就勇气可以赚点钱，发现各人都不敢买了，09年谁人阶段你去抄点底，很快就返来了。以是谁人时期叫勇气赢利期。

以是从金融周期角度来看，不好的周期要本身活下来，坐稳，不要失事，泡沫来的时间靠杠杆赢利，体系性风险要高于个体性风险。个体再积极都涵盖不了体系风险，就像地动，已往全部的不失事都是为了某一天失事。以是我们要做的变乱是在相对出现风险的时间提前可以或许压缩规模，在本身的边界本领范围之内大概更故意义，以是我对金融类机构的估值都是这儿一个判定。对于依靠风险收入赢利的公司，资产都给不了高估值。风险永世会来，只是不知道什么时间会来，从这个角度来说不会给高值。

美国反映的特性是在降温。

中国更剧烈一些，我以为大概绝大部分的P2P在这一拨内里大概受到影响会比力大，由于简直市场不赢利，金融的本质照旧要通过市场赢利，他赚不到钱假如还你钱，只能从别的那边骗钱。以是实体经济无法创造更大的收入，让实体能赢利的时间，金融危急肯定会发作，只是什么时间的题目。

我说中国现在的估值有一个很大的题目就是市场不是太好，第二违约风险在加剧。合规这个变乱挺故意思，我们讲羁系，前天写了一篇羁系风险的本领，第一篇被删了，第二篇我就说羁系实际有题目，提到很多缘故因由，说到为什么会出现这个变乱，各人可以看谁人文章。我可以说，我们从中可以看出羁系着实是不接地气，出台了一个压根不存在可以被羁系对象的羁系意见出来，我说这就是你不想担责任。由于市场明摆着放在这里，快要3000家公司都是金融中介，你现在要他做信息中介这很难，绝大部分面临转型。怎么转？

为什么中国P2P不太起得来？美国的P2P市场都是机构主导，中国的绝大部分是个人。

我们先讲第一个题目，为什么中国P2P不太起得来？美国的市场是一个非常相对比力成熟的市场，市场投资人更多是以B端机构为主，本日大概70%—80%都是机构、共同基金、眷属基金大量的机构投资人到这个市场来是有缘故因由的，由于个人作为投资人有两个很大的题目，第一个是不专业，我们在金融市场混了十几年的人都无法有用的辨别风险，假如你一个生手来分析一个产物的标的说一看就看的出来有风险，这是扯淡，我们本身玩了多年都不敢说这里有风险，那边有风险。第二个是不经济，统共就35万，你们做一年，你们辨别一年，积极、辛劳辨别风险，末了收益是年化10%，意味着你们只有35000块的收入，那你还不积极去工作，你没有须要花时间精力去干这个事，不经济。以是为什么个人投资者跟机构投资者永世打不外？个人投资者不大概在金融市场内里取胜，除非他把本身机构化了。以是在美国会发现P2P市场很故意思，都是机构主导，就可以容错，可以有违约，可以出风险，由于是通过市场有用设置来得到稳固性的收入，无所谓，从这个角度上有容错大概的机构更轻易适当做P2P的投资人。以是美国就是一个典范的B2C和B2B的市场。中国是什么？中国绝大部分的投资人都是P端，满是个人，中国是一个C2B和C2C的市场，都是个人投资者，我刚才说的两个题目无法有用解答。

中国人确实有钱，市场上钱大概多，关键是不会花、不敢花。

另有一个题目，中国着实我个人感觉，由于我泰半年在国外，走到那里都看到中国人，中国人到处可见，中国人确实有钱，市场钱照旧多的。但是题目是，有钱你肯定会花吗？这个是关键题目。我以为中国人照旧有钱的，已往40年不管钱怎么来的总归照旧存了很多钱，但是钱不敢花是一个题目。第二是花到那里，有一个题目，由于产物不好，服务不好，大概我这个钱花在这里不值得。

另有一个缘故因由，由于中国确实存在无风险套利的大概性，中国已往不绝是刚性兑付，你会发现有钱你不斲丧，甘心投资。你会发现本年可以买一个包，你去投资一下来岁就可以买两个包了。我本年玩了半年，我假如不玩这半年，我大概股市赔的一塌糊涂，就是这么实际，股票一下几十万没了，有钱你不乐意斲丧，你甘心到资源市场亏掉，这是一个题目，由于已往的惯性告诉你们，投资是赢利的，未来大概就是不折腾会赢利，很大缘故因由是钱不知道花到那里去。

但是美国不一样，美港是一个典范高负债国家，到了14年负债到达相对比力高的程度，这也是为什么美国金融市场相对比力可骇的一个缘故因由？由于他没钱都要乞贷去斲丧，美国的三大斲丧期的市场第一是房，第二是车，第三是斲丧，如许一个市场内里会发现美国人倾向于斲丧，为什么呢？他钱存在银行，银行最多亏了赔你 50万，银行会停业。但是我们中国没有想明确，我们甘心把钱借给朋侪去游山玩水，他本身都不乐意去花，我以为本年的斲丧会起来，由于我到处能碰到各种各样的人在举世各地玩。斲丧起首你们都有钱，有钱干吗要去做借贷，只有没钱的才做斲丧借贷。现在有很多淘宝屌丝，一半用淘宝花呗，另有一半钱放到余额宝内里 2%的年化。以是在C端主导的市场内里要出现P2P不大大概。

羁系意见之后P2P方向变革的大概性。

理财投资的机构化是一个很大的趋势，这个可以讲P2P下一步的三个分化，我以为可以这么明确。羁系题目就来了？明知道不太大概出现P2P的根本，结果要出一个P2P的平台，管理不了市场上现在广泛存在的一个题目，没有办法管理。

我前段时间跟羁系层沟通，着实我们要去问一个题目，为什么屌丝要去投P2P？为什么屌丝要去投高利贷？为什么？那是由于你逼的。只有高富帅才有资格去做，我们屌丝只能放高利贷去赢利，由于你把门槛设很高。以是这个时间民间高利贷出来了，很多人说那是由于举世都有及格投资人的规定，我说你过细去看一下中美国情是否同等？美国是怎么规定的？美国对及格投资人认定是三个根本，第一个是成熟，意味着你对风险相对可控，风险是无法规避的，怎么大概规避风险，风险是两种，一种是可遭受，一种是不可遭受，可遭受的风险就不叫风险，你乐意为它形成公道的对价，你该认。越是会闹的人越得到利益，市场就一锅粥，金融的本质就是发现代价，代价无法发现，怎么叫金融？第二是富有，富有是相对的，就是说我5万块我拿5000去投，有没有风险？你说你有100万，你全去买信托？哪个更富有？不是100万的人富有，100万的人大概毁到末了，由于你会集度高，导致你的风险比5万的风险还高，以是富有是一个相对的概念，不是一个绝对概念。毕竟就是我们简朴的照搬。第三就是关系，发行方跟认购方存在肯定的关联，要求你证实这个关联。以是美国的投资人也不是以金额作为一个绝对的门槛，固然也有 20万和50万美金门槛的限定，但是本质是可辨认风险和可遭受风险的人进入相对高风险的范畴，而不是说100万可遭受了，以是我们的羁系简直是为了管理眼前的题目，以是天天被倒逼，着实不可就换人，管理不了题目，不会站在相对高的角度上看题目，你永世在管理题目。

资产端现在在风口，资产荒的情况下，探求差别化资产，是一种上风和本领。

下一步P2P往那里走？有三个方向，第一个方向就是往资产端走，有很多P2P公司本年是在干这个事，好比石投金融，简直本年这个是风口。在资产端拿到风投投资的数量大比例增长，可以或许生产出更多的资产，可以或许让市场资金有地方去，这个着实是有原理的，由于本年钱多项目少的情况下，谁能告诉他我有好的资产，肯定意味着市场更追逐如许的项目公司，以是本年出来很多的差别化资产的公司，着实美国也非常的显着。我们刚才说有8000多家银行，每一家银行都代表他有如许的生产本领。本年这是一个风口，但是这个时机很大，但是难度是最高的，你要证实在一个范畴内里有比别人更牛逼的资产时机，它必要时间和周期。炒股票，他让我把房子卖了，让我一年翻一倍，他现在连人都找不到了，这事不靠谱，你要证实比别人更强很难，以是我以为资产每每是一个结果论，活下来你就牛逼，死了就死了。

个人感觉有三类时机，第一是规模化获客时机，第二是财产深度整合的时机，第三是技能优化带来的时机。

我们只能从理论上去分析几种大概性，我以为有三种大概性可以证实我们资源可以来投一投，来证实你比别人更有良好性。第一个就是规模化获客的时机，在资产起来的阶段内里，获客绝对大概比风控还紧张，这个是实际的市场选择。3%的风控跟5%的风控结果差很多吗？差不多，2%而已，它不会决定你的存亡存亡。但是为了把5%变成3%必要本钱大面积的进步，这个时间把规模轻微往前走一走就能扛已往。以是规模化获客本钱我们更看重一个企业可以或许不一个商业模式规模化的本领，这个本领是有代价。为什么我们分成线上获客和线下获客。线上获客一样平常屌丝毫无时机，都被BAT、京东给干了。

线下获客我们更看重一个机构能拿到钱的人，这是互联网投资的一个深刻辅导，就是在很多本领无法有用评价范畴的时间，钱比本领紧张的多，滴滴打车最早之前有一个摇摇打车，最早腾讯要投他，他差别意，末了发现找了一个好爹以后钱就没有本钱，这着实是有原理的，本领每每是在同一程度线上做竞争，我跟你是一样的，这个时间各人比本领，但是假如本钱不一样是绝对不了本领的。

美军打越战为什么打不赢？你会发现它的本钱高，导致他反倒打不外小。以是很多时间本钱差别等，就很难打，我们有很多如许的商业案例。为什么长虹、康佳打不外乐视，由于资源市场不绝给他钱，3000块的电视机你2500块就卖，康佳再好但是贵，我就选择乐视。以是在钱的眼前，本领不紧张，规模化获客背后是一个钱本领的堆积，要有充足的钱堆出获客的大概性。为什么在这么霸道的市场内里越不要脸反而可以或许活到末了，由于市场缺乏规则。

第二个是财产深度整合的时机，我们可以比力一下，我们说传统的金融机构，凡是第三方的金融机构每每意味着无法深度相识什么叫风险，由于它只是一个第三方，我们很多企业A方和B方做买卖业务的时间，你比B方更相识A方这都是扯淡，你不大概真的深入到企业内里去，这个东西是真的是假的，否则就不会有那么多人跳楼。我们做京东京小贷的时间，由于我们想这个钱原来要还，我把这个钱拿去到银行大概P2P融资，本身就是要给供应商的钱。我的谋划越好，意味着风险越小。

第三个是技能带来的时机，先辈的一些东西，使得我在同样的市场就是比你精良，规模、服从就是比你好，偶然候大概会带来很多资产性的时机。总体，资产轻易受周期颠簸，每年会发现不绝的要去看市场，很累。

理财端在中国会是一个时机。

理财端的题目，理财端中国会是一个时机，由于中国大量的中产被评比在理财之外，第一是资管门槛的下沉，第二个是理财门槛的下沉。本年我们从个人角度来想，理财大概在中国最大的意义就是机构化，不绝的机构化，大量个相识发现自我理财风险很高，更倾向于通过机构理财，但是机构怎么证实你把钱交给我就放心？这也是一个必要解答的题目。

巨大的公司都是熬出来的，要做一个真正本身可以或许控制的公司。

P2P的代价，我们照旧鼓励一些不错的合规的公司去遵照这条路走下去，我们照旧乐意鼓励很多公司走下去，但是这个变乱必要前面两个不绝的跟上，通过平台不绝的拉拢，但是必要时间，大概必要3—5年才气熬出来。

任何巨大的公司都是熬出来的，马化腾的腾讯花多少年才走到这一步，一样平常屌丝干两三年就渴望本身成为马云一样有钱的人，这着实是不实际的，越轻易被资源催熟的企业，越证实个人无代价。以是你会发现滴滴打车做大以后，让谁上台就上台，让谁下台就下台。就发现市场走到末了的结果，只有靠你本身本领熬出来的公司才有控制权，否则永世被资源牵着走。怎么样可以或许不被资源忽悠？做一个真正本身可以或许控制的公司，条件是要赢利，条件是你永世不会被资源绑架。

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