终于有人说清楚了：“金融+”比“互联网+”更重要！

显示全部楼层 · 发表于 2019-6-13 00:46:57

——单祥双在清华五道口金融EMBA 2015秋季班空想动身仪式上的发言( U+ T3 l, O, t6 { v& _: \7 B+ F

各人好：

中学的时间，我们每个人最大的空想就是考上清华。到了大学的时间，我估计每个想搞金融的大弟子最大空想就是考上五道口。我们这些人到中年的大叔们、大嫂们最大的空想就是到清华五道口金融EMBA来上学。

本日各人实现了这个空想，我比你们早一年半时间实现了这个空想。咱们本日相聚这个地方也是一个很神奇的地方，神奇在于这里召开过全天下最有影响的紧张聚会会议——APEC聚会会议，更为神奇的是这里创造过人类天文史、情况史上最大的一个征象叫APEC蓝。本日的天空也特别蓝，大概比APEC蓝也不差。我想本日的蓝可以叫清华蓝，也可以叫五道口蓝。

清华出过很多大家，尚有很多非常有作为的弟子。五道口在“一行三会”以及整个中国金融行业里人才济济，很多精英都出自五道口。我原来并没想到五道口来读书，是由于在做企业过程中，感觉到每一家企业要发展和飞速发展，最大的翅膀就是金融翅膀。怎样能插上金融的翅膀，让企业高速飞起来，这也是我不绝思索的题目。

刚才老师讲，中国的债务题目非常大。但是作为民营企业享受到的债务好坏常有限的。我以为很多债务的享受者和受益者都是国企和当局，而不是我们的民营企业。

中国为什么要调解现在的产业结构，现在结构不公道的根源是什么？我迩来有一个观点，中国的产业结构要调解，起首必须调解中国的金融结构和金融资产结构。中国金融资产结构严肃不公道，银行信贷资产占90%，而在发达国家银行信贷资产规模顶多占60%。

我们巨大的金融资产、金融资源都会集到债权上，而没有变成股权，靠吃利差、靠债权收益生存的金融机构，决定了他们更看重的是眼前长处和短期长处，而这与企业的恒久发展与战略发展是相悖的。这种金融资产结构决定了我们的金融机构是好天送伞、雨天收伞的金融机构，现有的红利模式决定了它只能如许做。从这个角度来分析，凡是只注意短期长处的金融机构，肯定是产业的终极做空者。为什么？当经济上行的时间，债权主导型的金融机构和金融资产就会让你多拉快跑、扩大再生产，给你不绝注入过多的活动性，让你形成产能过剩。为了自身长处，通过把企业的泡沫和产能吹大，做大从而做空你的企业和产业。

经济下行的时间，我们会发现债权主导型的机构，又会灵敏釜底抽薪和撤资，率先不负责任跑掉。固然对他本身是负责任的，却做空和做死了产业。这种不公道的金融资产结构，决定了中国培养不出来真正的战略性新兴产业。要培养出战略新兴产业，培养出创新型经济，培养出可连续的天下级企业，必要强大的股权性金融资源的支持，而不是债权性资源的支持。

很遗憾，中国股权性金融资源跟债权性金融资源比差太多了。这也是我们现在金融体制改革的一个方向，中国要真正把金融产业结构调解好，起首要调解金融资产结构。怎样让巨大的信贷资产、债权资产转化成股权资产，这是我在五道口读金融EMBA的时间，经常思索的题目。我一度想把这个领会写成一篇论文，厥后我们的同砚说这个标题太大，应该国务院总理思量的变乱，我说那我就不思量了。

但是我以为这恰好是中国金融改革发展的一个方向，让巨大的债权性资产转化成股权型资产，我以为只有一个办法——解放银行。现在我们的银行被捆绑住了，很多银行不能做这个业务，不能做谁人业务，只能做传统的信贷业务。巨大的资金只能在债权市场内里滚来滚去。解放银行，让银行可以做基金，让银行可以做证券，让银行可以直接大概间接投资产业，我以为这是中国改革开释活动性的须要本领。这是我在五道口学习的第一个领会。

第二个领会，就是这次股市震荡，也就是刚才张老师讲的股灾，这次股灾和这次牛市、熊市的产生，让我领会很深。牛市为什么产生？熊市为什么产生？各人看到的是资金面的题目，政策面的题目，根本面的题目。我以为资金面、政策面、根本面没有厘革，为什么一个阶段会产生牛市，另一个阶段会产生熊市，我感觉左右股票涨幅的关键不在于资金面、政策面、根本面，原动力就是我讲的叫投资逻辑。

我们刚刚已往的这轮股市高发展，基于改革的预期。十八大以后，提出了个让各人睁开想象空间的理念：一个是让市场起决定性作用，第二是创新驱动发展。这个想象空间就是通过制度、改革、开放创新开释出红利，以是从客岁的下半年到本年的上半年这一段时间，市场形成了一个逻辑，就是改革牛，通过改革和制度创新引发出新的发展，打开新的空间。

这个逻辑被越来越多的人认同的时间，越来越多的资源就会追逐这个逻辑，投资就会变得很贪心，牛市的特点就是投资变得很贪心。当大盘到5千多点的时间，忽然有一个人跑了，问他为什么跑，他说涨得太快、太高了。而且这一轮牛市的形成是通过加杠杆形成的。人们忽然发现杠杆非常大，忽然去杠杆会产生断崖式下跌。以是5千点以后，新的市场逻辑又产生了：一谈去杠杆，中国股市会断崖式下跌，而且是一泻万里。效果恰好此时，证监会提出去杠杆。这个逻辑的底子是大抵盘算，去杠杆短期就要去掉约8万亿。这个时间比拼的是谁先跑，谁就少丧失，就形成了断崖式下跌。

产生了这个逻辑，当局发现必须救市，由于这种断崖式下跌会引发体系性金融风险，会引发国内的不稳固。办理的办法就是注入活动性，注入活动性本身没错，但无法从根本上办理证券市场的涨跌题目。应该重塑A股上升的新逻辑，这个新逻辑是什么？7月8日，我们中科招商当天阳光举牌五家上市公司，一个半月时间内，我举牌16家上市公司。实际上从投资角度上，我以为这是个机遇，从战略角度上，通过结构把中科招商的传统PE，升级到通过上市公司来举行产业孵化、产业投资、产业整合，把PE在上市公司这个层面来做的新的战略性结构。

随着IPO的关闸，注册制的遥遥无期，市场必要一个新的投资逻辑，就是重组并购，这将是一个新的巨大机遇。研究国内、国外的股市会发现，无论是熊市照旧牛市，无论是国外市场照旧国内市场，重组并购都是永恒的题材。以是我们7月8日阳光举牌5家上市公司，一下就引爆了整个市场，第二天也就是7月9日千股涨停。原来千股跌停变成千股涨停，缘故起因是重塑了一个新的投资逻辑。

我以为证监会也意识到这一点，我们的当局也意识到这一点，又开始加仓这些小盘股，以是市场一度从3373点上升到了4000点左右。这个时间不但应该注入活动性，而更关键的是要出台相应支持重组并购的文件，就像迩来四部委出台的文件。我当时实验阳光举牌，就是以为市场会重拾信心，资金会重新返来，牛市大概就在这里稍停一下，又步入一个新常态和新的发展轨道。但是很遗憾，这个制度没有出来。而且我们又有一个做空的舆论“放了鸽子”，这一放鸽子又摧毁了市场刚刚积累起来的一点信心，效果导致了连续下跌。

履历了这一段之后，我又发现了一个新的巨大机遇，这也是在五道口学习产生的一个领会。牛市的时间，实际上是融资最好的时间；熊市的时间，却是投资最好的时间。尤其是这种断崖式下跌的时间，是可以灵敏持仓捡自制货的最好时间，以是现在恰好是投资最好的时间。作为职业投资人，我们看中的是现在的巨大机遇。

于是中科招商团体开始举行业务大结构，我们将会在五年内控股、参控股50家上市公司。现在看大概到年底就能参控30多家上市公司，5年内大概参控100家上市公司，行成了巨大的上市公司集群。将上市公司集群的产业做大、做强、做优，改变上市公司的风致和根本面，让上市公司的产业竞争力提拔，我想这是救市关键：救市不是救股票，是救上市公司。上市公司的风致提拔了，证券市场牛市的底子就存在了。

固然在这个救市过程当中，中科招商也会成为赢家之一。这次中招商又提出定增300亿，熊市的时间搞定增，常态的逻辑会以为这个变乱不靠谱、不实际。在座有很多上市公司，都知道A股现在定增都好坏常困难的。就是由于市场的活动性变差，资金越来越少，现金为王。

我固然知道熊市时定增的难度，而且别人定增在牛市的时间都要打折，熊市的时间更加打折。而中科招商这次定增，前次5月份的定增时每股18块钱，这次定增是每股27块钱，不但没打折，又进步了50%。究竟上，现在想认购中科招商还得换股，用上市公司的股权跟中科招商的股权举行互换，通过换股来完成定增和上市公司股权置换。贯彻“腾笼换鸟”的战略，现在已经申请换股的上市公司，加起来已有169家。

因此我以为中科招商这次定增，外貌上看是逆势而上，实际是顺势而为，顺上市公司需求而为。为什么会如许？由于上市公司，尤其是市场连续下行行业的上市公司，面临的是亘古未有的压力：第一个压力是产业、策划的压力，不是上升而是不绝萎缩；第二就是债务的压力，尤其大股东把股票押给银行之后，股价不绝下跌，必要往内里补钱；尚有更大的题目，大多数上市公司都是传统产业，传统产业的下行现在还没有到底部，还在继承下行。我们很多上市公司的创一代年龄渐大，二代都到国外留学，之后不乐意继承策划原有产业，以是后继无人。很多上市企业家不像在座同砚们这么勤于学习，知识结构、资源结构不支持他举行转型升级。因此，要么连续下跌，股票代价会跌到地板上去，企业会陷入更深的深渊。要么是借力而为，中科招商加入上市公司之后，举行股权置换，中科招商的代价从本日的定增来看是500亿，将来五年增幅巨大。我个人的特点是说出来的东西都能超额实现：创办中科招商的时间，第一次总裁陈诉会是我说十年后管理的基金规模要凌驾一百亿，全部人哄堂大笑，由于当时全中国创业投资总额加起来是93亿，中科招商只是这个行业中刚创建的一家小公司。十年后，我管理的基金不是一百亿，是六百亿。新三板登岸的时间，我对外讲要融资50亿，效果实际融到120亿。由于我们是从实际工作做出来的，我们很清楚中科招商能给上市公司带来巨大的收益。中科招商进入一个企业，这个企业有望止跌上升，而且通过产业链“腾笼换鸟”，纵然是上市公司也要“腾笼换鸟”，人不可换人，业务不可换业务，管理不可换管理。假如人也行，业务也有远景，就缺资源，我们就对他实验“凤凰涅磐”操持，举行资源的注入和提拔。中科招商加上市公司的这种模式，实际上跟上市公司形成了业务发展的大协同，把上市公司救起来，把市场也救起来了。救市，就是救上市公司。

我到五道口的学习确实是比你们早一年半的时间，这一年半我的厘革是带来中科招商从一年半前十几亿的净资产，做到本年中期陈诉的净资产135亿，到年底年报的时间，这次300亿定增假如完成，净资产就会靠近500亿。由十几亿的净资产，一年半时间变成500亿净资产，这就是由于来到了五道口。参加五道口，我以为一样东西对企业最紧张，现在都谈“互联网+”，实在“金融+”是对全部企业比“互联网+”更紧张的东西。把“金融+”做好，是每个企业腾飞的翅膀。

五道口确实差异于一样平常商学院，我们同砚在讨论的时间，这里是一个最不像大学的大学，老师也不像传统的老师，弟子也不像传统的弟子。由于清华五道口金融EMBA项目创办的时间，就是基于实践、基于案例、基于寻求真聪明开展讲授，特别像哈佛如许的西方著名大学。以是五道口出来的弟子，不是特别能说的，而是创新本领、实践本领特别强。我渴望我的师弟们、师妹们参加清华五道口金融EMBA，都能像中科招商一样，净资产一年翻十几倍、几十倍！

谢谢各人！

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