7月18日，十部委正式发布《关于促进互联网金融康健发展的引导意见》，此中界说“互联网金融是传统金融机构与互联网企业使用互联网技能和信息通讯技能实现资金融通、付出、投资和信息中介服务的新型金融业务模式”。$ }) b- ]5 }4 `) `
* G6 I7 I( d) v' f1 Z3 v: |( ^$ _1 V 官方将“传统金融机构”和“互联网企业”被当成两个划一的从业主体被并列放在一起讨论。在浩繁互联网从业者热衷于分析“新型金融业务模式”带来的乐观未来之时，我以为更告急的标题是“传统金融机构”和“互联网企业”在更大的配景中到底是什么关系。/ K: O( l; W$ o9 m2 }# B
/ m) C2 W9 x$ M) V1 G “羁系双轨制”是理财实行室借用“代价双轨制”新造的名词，这个类比可以让互联网行业对自己进军金融的未来有更苏醒的认识。简而言之，如今的互联网金融行业的根本仍旧是羁系套利，这个行业的未来并不取决于自身可以大概发展得多块多好，而是它能不能实现整个金融体系改革的目的，这个才是须要看清的大方向。
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* `9 l% v T$ R' M2 ^8 Z5 C# y1 t 双轨制实在不稀罕- R- b, H' p! }6 L2 V, {+ B
) b% g% ^0 M+ f. ? 代价双轨制曾资助市场经济安稳改革( m# y6 `7 C; x3 d t6 J
. c6 ]8 E8 D; ] 在20世纪80年代初的时间，稍大规模的工厂和企业都是国营的，绝大部分商品的代价都是国家规定好的，并不存在一个可以大概发现和调治代价的市场，刚开始做交易的个体户也显然不具备做大交易的资源和本事。在从操持转向市场的过程中，由于改革阻力太大，就搞出一个比力轻易继承的增量改革方案——代价双轨制。
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- V3 e1 S d/ B0 t! s7 |# z" e 代价双轨制的意思是一种商品有两个代价，原有操持体系内的代价照旧国家规定，多出来的一小部分交给市场说了算。很轻易想象，操持内自制的资源和商品只要通过一张批条就可以摇身一变在市场上卖价更高，产生了大量权钱交易业务的寻租空间。幸亏代价双轨制并没有由于这些显而易见的标题制止，随着市场的力气越来越强大，操持那一轨的代价越来越不告急，末了全部的代价都归市场说了算，从易到难的改革取得乐成。% }6 t s+ [* [' X9 C. i
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如今的互联网金融正是“羁系双轨制”
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; [$ E; A5 D( J$ L( b6 j$ z: S; p 如今“传统金融机构”和“互联网企业”要做的变乱一样，不管带不带互联网都是金融业务，但是两者受到的羁系程度并不雷同，羁系层要求他们负担的责任也不雷同。做同样的变乱却要付出差别的羁系资本，自然是“羁系双轨制”。# i0 W' {, O, y6 y P/ i" I
' _7 { T+ B/ U “代价双轨制”是为了从操持转向市场的改革，这是已经被汗青证明的准确选择。“羁系双轨制”显然也是为了改革，这场改革的目的中包罗了对银行如许庞然大物的不满、中小企业融资资本高的困难以及整个金融体系活力不敷的逆境，但是改革的效果却比从操持转向市场更复杂。
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; q- ^1 S$ `) Q% T2 w4 i 银行还学不会互联网金融
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4 N, L$ r( p# N2 _/ `% j+ k4 } 工、农、中、建这四家构造结构最为稳固的国有超大银行，在电子银行部之外单独建立了部分或团队专门实行互联网金融，比方工行的e-ICBC三平台、农行的直销银行、中行的中银易商和建行的善融商务，原有的电子银行部分都没油直接负担这项新工作。- Z5 d! [; I+ x( J: l$ v' y
5 `- \. F7 I' v) D( r/ F" Q 固然让金融行业使用IT技能发展业务的汗青很长，如今的客户早可以在电脑上、手机上管理银行业务。按照官方界说，银行也是“使用互联网技能和信息通讯技能”，可这些显然又不是互联网金融。
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8 F3 L( w: N8 l5 H8 X 互联网企业的自身特点已经逾越了用互联网做金融的简单条理，已经用了十多年互联网技能的电子银行无法顺应互联网行业的惨烈竞争。4 _0 j1 b) H6 D! L" j: Q" v
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而且，这种差别未必可以大概依赖相互学习来增补。银行的守旧妥当和互联网的快速机动，分别是严羁系和松羁系下的最优选择。即便送给大银行一个互联网团队，身为可以大概影响金融体系稳固的国之重器也不敢快速机动;反过来说，假如互联网公司在金融范畴内做到充足大的规模，他的一举一动就必须思量对全局的影响，最佳选择恐怕是和大银行一样守旧妥当。
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X2 k8 ?7 O& i' A 第三方付出的乐成改革. m1 {6 z2 C& F3 T/ ?+ e
$ F* Y( l5 N' L' Y0 ^$ Y w 站在整个金融体系改革的角度思索“传统金融机构”和“互联网企业”在“羁系双轨制”下的发展态势，大概可以从与羁系政策博弈十多年的第三方付出行业窥见一斑。' z) q* D$ W: v* i- ^
, e* E9 @$ t! V4 Z$ [9 w2 y: p 活着纪之交刷卡斲丧刚刚盛行的时间，A银行的卡是不能在B银行的刷卡机上使用的，以是谁人时间的阛阓收银台密密麻麻摆着一排刷卡机，想刷卡请先找有没有对应的银行刷卡机。为什么会这么贫苦?由于A银行和B银行之间是不能直接拉根网线相互交易业务的，银行间的资金来往要通过央行的体系举行。这个资金整理网络是全中国金融体系的核心，当年美国遭遇911事故后，美联储主席格林斯潘第一时间扣问付出体系有没有瘫痪，不是担心美国人民能不能刷卡斲丧，而是担心金融机构之间的资金交易业务会不会由于制止引发市场恐慌。' k- G& p" c1 Y6 f# Z+ t4 m
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既然央行这么告急的体系不得当负担刷卡斲丧如许小金额高频次的交易业务，一家一台刷卡机又着实不像话，以是才诞生了金融机构们一起持股的银联。有了银联这个和全部银行相连的整理网络，A银行的刷卡机就可以通过银联刷B银行的卡，以是如今的阛阓再也不会再摆一排刷卡机了。+ \- [! u% w+ n' {1 i4 N& D
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这正是银行、银联和付出宝抵牾的根源。假如银联可以顺应淘宝等网络购物的需求，马云也就不须要做付出宝浪费精神了。但是主攻线下刷卡的银联显然在线上做的不敷好，为了网购这点小事又不值得允许银行们再搞出一个线上银联，以是羁系层允许付出宝如许的第三方付出绕过银联直接和银行们拉网线，用直连的办法办理本该银联做的变乱。! f7 @4 C* n/ @6 x: j
! @3 S- N: @! M& L. @ 付出宝们与银行的博弈
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如许的改革也显然具有“摸着石头过河”的特点，2003年就有了付出宝，而直到2011年才发放第一批第三方付出牌照。付出宝和银联不停掐得不可，羁系层也不明说该听谁的，拖到2015年才取消银联把持职位，可即便这个时间仍旧没有银行能绕过央行巨细额付出体系和银联整理网络自己单干。以是，我们并不能轻易断言银联是把持的、银行的邪恶的、付出宝是被欺凌的。这场改革中，央行作为政策订定者并没有故意打压谁的动力，而是积极划清边界让他们完成各自的任务。银行是金融市场的主体，大局稳固住了;银联作为银行间的整理网络，乐成偷袭了VISA和万事达，央行还在金融IC卡的EMV标准之外自己搞了个PBOC标准护城河;付出宝则更不消说，规模和使用体验甩出举世别的国家几条街。1 q+ B5 F& i. u( W
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第三方付出的乐成不可复制
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但是本文以为第三方付出如许两不误的增量改革在整个金融体系做不到。缘故因由是“传统金融机构”和“互联网企业”这两个互联网金融从业主体，从羁系角度看没法像从前那样规定各自的竞争地区分头发展。线上和线下的边界已经暗昧，未来肯定还会瓦解的还会有服务小微企业和低净值人群的普惠金融。4 Z8 }* ^, P. D
4 P. K4 c1 {: _9 v0 F" H 西方金融羁系并没有双轨制
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6 Z/ C" Q& l7 G- M 此中的根源在于中国的金融体系仍旧是操持强过市场，2015年7月初的股灾救市就可以轻易看出孰重孰轻。与中国不绝夸大互联网金融的独特性差别，在美国这个经济金融都更发达的国家中，不管是雷同付出宝的PayPal，照旧P2P行业鼻祖的LendingClub，都和传统金融机构一样被羁系，并没有为独特的互联网金融专门订定新的羁系政策。
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既然中国的互联网金融已经是金融体系不敷市场的效果，那么我们真的能靠不敷市场的羁系双轨制，用这个不敷市场的效果去倒逼办理不敷市场的缘故因由吗?
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怎样对待十部委颁发的互联网金融引导意见?审慎悲观
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本文不以为央行等十部委的正式文件会让互联网金融走向吞并重组做大做强的康庄大道。在当前的羁系双轨制下，继承更严酷羁系的传统金融机构们固然不会对互联网企业形成什么拦阻，但是规模巨细会成为互联网金融这一轨的悖论魔咒。
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互联网金融身系重责* o+ }( u0 @# V! h; r
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互联网企业做金融没法按照银行蓝筹股的估值倍数逐步发展，只有依赖规模的高速发展才气得到资源的支持。但是反过来看，金融业的敏感程度远超被淘宝颠覆的零售业，当规模大到可以对金融体系产生影响的时间就必须负担各种额外责任。, ?4 Q9 J8 E b3 y
" l) {4 R/ N6 h; D8 x; p, j& \ 以近期被查的恒生电子HOMS体系为例。从工具论的角度看，马云不外收购了一个生产专业炒股软件的公司，至于这个软件到底被其他公司和人怎么使用，着实不应怨到马云和蚂蚁金服头上。标题是，如许的逻辑只对无关大局的小规模公司有用。假如只夸大工具论，整个金融体系都不外是实体经济设置资源的工具而已，金融危急就不应要求任何使用这个工具的人负责——对照此次暴力救市的力度，如许的结论显然脱离实际。$ t4 J" D: w2 z7 \
# R3 E- k3 @ K. d$ f 恒生电子HOMS体系固然是看起来并不告急的软件工具，但是碰到疯狂配资有大概成为压垮骆驼的末了一根股灾稻草时，我国不敷市场的金融体系又没什么好办法让体系自动规复平衡，固然就会被直接要求负担更多责任维护金融市场稳固。* }7 i: v2 v, P( A% Z: T" e3 D
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决定性的力气通常在行业之外% R" w5 _8 X& {- I' D
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中国的互联网金融已经高速发展到一个有点古怪的阶段，只管我们的金融体系和经济形势都比举世最发达的美国差了不少，却在互联网金融这个范畴内大大领先。中国的互联网产业应当对自己有充足的信心，但是涉及到金融这个敏感性远超其他行业的范畴，照旧应该多看看美国次贷危急后身陷金融泥沼的冰岛、爱尔兰和希腊。在金融范畴临时高出举世经济最强的美国，大概不是什么值得高兴的变乱。
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以是本文的观点是，对于这个彻底服务于经济调控的金融体系以及借力“羁系双轨制”的改革，应当持审慎悲观的态度。 | 
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发表于 2019-6-13 00:42:39