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钱币基金退潮，互联网票据理财火爆。+ x% H; [- m/ G3 d
h& N% B2 q3 O/ k0 _7 f从各类主打票据理财的P2P平台到阿里金融的“招财宝”、新浪微财产的“金银猫票据”等互联网理财平台，乃至传统商业银行也相继加入线上票据理财的阵营。比如，依托民生银行票据业务的民生电商推出的“民生易贷-E票通”，招商银行“小企业E家投融资业务”均是线上票据理财业务。6 P/ g E# G& e. I
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“低门槛”、“高收益”、“低风险-银行答应兑付”都是互联网票据理财平台划一喊出的标语，尤其是以开出票据的银行风险兜底支持6%-8%，乃至更高的年化收益率，每每成为吸引投资人的“利器”。
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) q6 ~" Z) t: }- X互联网票据理财真能突破“风险与收益对等”的铁律，成为“低风险-高收益”的投资产物吗？/ ~9 }) j% r# S8 B( e4 w
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“票据融资源来应该联合企业的真实商业作为付出工具，生意业务链条比力长，利用风险较大；加上是票据中介的到场，导致现在票据市场许多都是灰色地带，许多利用都不是完全合规的。”一位招商银行票据业务人士向21世纪经济报道记者体现，“不要以为票据是一个简单的事，它的专业门槛要求很高，市场上虚伪钞据盛行，票据真伪尤其是克隆票的辨别就是一件头疼的事，银行是末了的兑付人，以是在这上面下了很大功夫以防备风险；票据中介或一些非专业的机构一样寻常都不具备这种本领，有些乃至就是虚伪钞据的制造者。”1 `1 L! T3 U' h
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票据属性和票据市场的风险只是表象，21世纪经济报道记者近期观察、采访多家票据理财平台和银行票据业务、票据中介从业者，深入分析票据理财的利用模式，尤其是线上投资人看不到的线下项目端业务流程。通过业务模式的解剖，将更真实地相识票据理财的风险与收益环境。
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模式一：票据质押融资
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2 T# H7 S0 i1 P e! ~" k“银行票据理财产物前几年就出现过，银行把理财产物的资金投向票据资产然后得到收益，投资人通过购买银行理财产物举行间接投资。”上述招行票据业务人士称。
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据记者相识，银行票据理财产物鼓起于2011年，一样寻常通过信托通道，认购银行贴现票据资产的收益权，有些乃至直接对接企业持有票据，同时票据转由银行或第三方托管，持有票据的企业则从贴现银行或信托操持得到资金，相当于票据收益权的转让。由于贴现流程存在合规瑕疵，为信贷出表提供了通道，且规模灵敏做大至几千亿，终极银监会在2012年初叫停了票据信托和相干银行理财产物。
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与银行票据理财产物和票据信托差别的是，互联网票据理财不直接涉及票据的全部权和收益权，而是采取票据质押的方式。其根本流程是，融资企业把持有的票据质押给互联网票据理财平台指定的银行或第三方，由其托管，投资人通过互联网票据理财平台把资金借给融资企业；企业按期还款后接押票据，企业违约互联网票据理财平台有权利通过票据托管人，持所质押票据找开票银行承兑，终极完成投资人还款。5 \& q3 {3 o9 J) v! b1 L6 P
0 r6 V, {4 C2 l8 R招行“小企业E家投融资平台”、民生电商“民生易贷-E票通”、阿里金融“招财宝”以及部门主打票据理财的P2P平台均是上述模式。其关键是通过第三方托管避开了没有真实商业配景的票据流转或贴现标题，比如招行的托管机构是中金付出，民生电商则是民生银行和宝易付通，而大部门P2P平台一样寻常找相干相助银行托管。
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9 R7 k' S0 p5 w1 x: v) ~1 [/ l) u0 t! N对此，羁系层也有顾虑。招行“小企业E家投融资平台”就因此在客岁年底被羁系停息，后颠末沟通一个月后规复业务。“银行有其他信贷业务，传统的金融机构每每受到严酷的羁系，新的业务都必须向羁系报备，一个流程的瑕疵都会影响整个业务的开展。互联网金融险些没有羁系，着实做的是同样的业务，羁系标准却天壤之别，这对传统银行的业务创新就很不公平。”上述招行票据业务人士向21世纪经济报道记者体现。
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$ H! S& Z0 {9 x# D3 R票据质押融资盘活了企业的票据资产，增长了运动性，其结果与银行贴现无异，相当于用互联网票据理财平台筹集投资人的资金为银行垫付票据贴现。. J. P; B, H# O9 x8 d6 E8 L
' n% l. N3 s" w( A. v“这些票据理财的限期一样寻常与票据到期的限期是符合的，到期后由平台或托管方直接去开票行贴现，融资企业不会再付出其他本钱了。半年期的票据贴现利率一样寻常在3%左右，年化也就6%，票据中介买断大概更低；以是这种产物的年化收益率也就是6%上下。”一位票据中介人士向21世纪经济报道记者体现。# m+ k4 x3 L% b8 l" J8 A' Q9 D
# B1 s1 r# S; N4 a: I1 t' s2 l/ A' w据记者观察，市场上出现的年化收益率凌驾8%以上的票据质押理财，一是由平台补贴，如新浪“票据宝”采取的就是“8%+1.8%收益补贴”的收益机制；二是P2P平台无买断或贴现怀疑的真实票据质押，除了质押物是票据外，与其他P2P理财没有区别，详细收益率则由平台与企业约定，由于融资本钱较高，一样寻常为1个月左右的短期项目。
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5 ^2 Q" r$ q1 E V, N% D模式二：委托商业付款) b) z0 k: \/ _/ J
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Z N1 P) r. V' t, d$ j- P: |“如果融资企业没有额外付出本钱，（年化）收益率凌驾8%的票据理财要么是由平台垫付，但更多的肯定有其他盘活票据资产额外赚取收益的方法。”一位深圳主打票据理财的P2P平台人士体现。 ; `3 K- c, s) D' C5 j( ^
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据21世纪经济报道记者观察，通过处置惩罚盘活所质押的票据资产额外赚得收益的一样寻常是P2P平台，通过这种方式，平台给到投资人的光阴收益率可高达18%乃至20%以上。而这些平台此前都有多年的线下票据中介或商业、结算署理的底子，积累了大量的银行、融资企业、商业公司等票据融资链条所需资源，准入门槛较高；P2P平台只是其增长资金泉源，扩大业务规模的线上渠道，同时也可以为其赚取中心差价收入。
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委托商业付款就是额外赚取收益最常见的方式，一样寻常依托国内商业结算。其根本业务流程是，融资企业把票据质押给平台，平台委托银行或第三方托管，投资人通过平台把资金借给融资企业；同时，平台与融资企业约定平台有处置惩罚票据的权利，平台再通过其线下的商业结算资源，用所质押票据开展商业代付业务，并赚取代付手续费。9 r7 m7 B) q2 f. [9 s
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据记者相识，这种模式中，票据资产的质押率（企业融资规模/质押票据票面金额）都较高，一样寻常靠近100%，到期后融资企业不再赎回票据；平台不但可以一次性赚取3%的半年期票据贴现利钱收益，还可以额外赚取商业代付收益。$ ?* n3 ` _. B' {7 X3 b6 G; E
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“事先就要与乞贷人确认不再赎回票据，先做管理票据质押手续，然后通过买断的方式得到票据处置惩罚权，但我们不会给这些票据背书，都是空缺条约，否则后续做代付或找银行贴现就不方便。”上述P2P人士称。他不乐意进一步透露线下商业代付的收费标准。- F- z9 N/ z3 u/ R( }6 X' t/ P9 ?
$ \+ [. P2 x$ W1 ?5 p W6 |: @7 G一位票据中介人士向21世纪经济报道记者体现，“相当于收货商委托票据商向发货商用票据署理付款，收货商就不消去银行开票据举行融资了，相当于从票据商这儿取得了融资。收费都是根据发货到付款的时间按天收费，一样寻常是天天1‰左右。”- @7 W* X3 p3 I: ~1 W
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互联网票据理财委托商业付款的模式中，投资人的资金借给融资企业，融资企业向平台卖断票据，一次性3%的本钱；平台通过线下商业代付处置惩罚票据后，由代付的收货商回款来归还投资人本金，收益则由融资企业和代付的收货商产生，相当于一笔资金举行了两次融资（票据买断式变现+票据代付），得到了两笔收益。
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/ B0 j: k) z0 f# y模式三：光荣证循环回款& U4 U! a6 ], y$ ?1 o
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互联网票据理财另一种线下额外获取收益的方式是光荣证循环回款，差别的是，委托商业付款的底子是国内商业，且线上产物限期较短，一样寻常是一个月；而光荣证循环回款则是创建在国际商业的底子上，并联合了光荣证融资流程，限期根本是6个月。
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' X# H' ^/ E- G5 K光荣证循环回款模式的线上的流程与委托商业付款一样，融资企业把票据质押给平台，平台委托银行或第三方托管，投资人通过平台把资金借给融资企业；平台与融资企业约定，在项目期间，平台有处置惩罚票据的权利，但项目到期票据必须归位，解押后并由融资企业赎回。$ A/ D. M& B1 u: f0 a
, \+ Y. f/ R7 d7 B5 L( U2 k! T0 o项目存续期间，平台把票据抵押给银行，抵押银行一样寻常与托管银举动同一家，银行联合平台线下的署理入口业务开具光荣证，光荣证在境外银行贴现后变为现金，再联合平台线下的署理出口业务实现资金回流境内。整个光荣证境表里汇款的过程，收支口企业必要给平台线下业务缴付中介费用，扣除银行的贴现和相干手续费，平台可以赚取1%-2%左右的收益。
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7 r1 H" f9 d# a! [$ i“这种环境下，融资企业票据质押给平台的质押率是很低的，一样寻常在30%左右，很少凌驾50%，质押率太高风险比力大，后续线下的利用空间也不大。”一位票据理财的P2P平台人士向21世纪经济报道记者体现，“线下全部的流程都是创建在真实的收支口商业配景下的，资金回流也是通过外管局审批的正规途径。”
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记者观察发现，除了通过线下署理收支口以自己相干联的公司举行商业外，平台线下公司还以顾问的情势帮忙外贸公司完成上述流程。
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“我们署理的是制造企业的收支口业务，专门的外贸公司不必要署理。理财平台的质押的票据质押给银行后就取得了银行授信额度，恰恰入口企业缺少抵押物，便是我们帮入口企业提供抵押物，但不直接到场后续的光荣证业务流程，收支口企业以资金的名义完成。”上述P2P平台人士体现，“乃至平台的融资企业从银行开出票据的包管金我们都可以垫付，固然是要收费的。”
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平台或其线下公司以顾问的情势到场上述流程时，由于相干融资或商业主体不是其关联公司，都要求控制融资或商业企业的物流仓单，“否则我们就控制不住它了，风险太大。出口光荣证融资，境内可以由入口企业作为主体，境外的物流和资金也要走我们指定的收付方。”
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; d$ a3 d# a7 W( k; { @. s4 f6 e据记者相识，上述光荣证回款流程中，从开出光荣证到境外贴现资金回流境内，一样寻常必要10天左右，最多不凌驾1个月，而平台所质押的融资企业的票据限期一样寻常都是6个月。也就是说，互联网票据理财平台的一笔票据质押项目下，平台线下关联公司至少可以完成6次光荣证回款流程，乃至10次以上，最高可达18次，“详细要看线下收支口商业的服务服从”。
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互联网票据理财光荣证回款模式中，投资人的本金由融资企业到期还款，收益的一部门来自年化6%的票据贴现利率，另一部部门则由平台线下关联公司通过光荣证回款获取的1%-2%的收益分成。值得留意的是，线下1%-2%的收益在30%-50%的票据质押率（2-3倍杠杆）和6-18次光荣证循环回款的效应下，杠杆被放大12-50倍，“实际收益（线下额外年化收益率）一样寻常都在30%-40%，有些还更高，加上6%的票据贴现利率，给线上投资人的20%的（年化）收益率很正常。”一位票据中介人士向21世纪经济报道记者体现。 | 
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发表于 2019-6-12 17:42:45