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??香飘飘发布前三季度：归母净赢利完成正增长。香飘飘发布三季报，前三季度收入16.80亿，同比+25.34%，归母净赢利0.84亿，同比2.65%，扣非归母净赢利0.61亿，同比+5.9%。单Q3收入8.10亿，同比+3.79%，归母净赢利1.39亿，同比+23.37%，扣非归母净赢利1.30亿。公司曾因中报亏本加大遭到质疑，主因系市场对公司运营季候性动摇未有充足相识，运营徐徐进入旺季后，公司收入增长一起，赢利弹性徐徐开释，前三季度净赢利增速同比收正。 单三季度：收入高基数下小幅增长，赢利弹性开释。17Q3收入占比相对15、16年均较高，18Q3在高基数下完成收入小幅度增长，预收账款4.04亿，同比+96.3%，体现途径生动性较高，Q4体现更可期待。毛利率进步0.8%至42.6%，估计与鲜味系列涨价、液体板块同比放量均有接洽，贩卖费用率降落1.1%，管理费用率降落0.4%，业绩弹性较高，配资公司唯信网以为跟着液体(奶茶、水果茶)放量，产能使用率进步，毛利率进步的趋势或可连续。
! i: K- d* E# w- q. M- G8 t 固体结构升级，果汁茶新品成为亮点，液体奶茶略低于预期。公司公告发表，固体奶茶中，甘旨系列增长48.42%，椰果系列增长10.8%。MECO果汁茶三季度刚上市，且未做大规划推行情况下，即完成5612万的收入。经销商反应、用户反应生动，一起产能(液态奶茶)、渠道协同(冲泡奶茶)亦将对公司服从进步有贡献。相比之下，液体奶茶全体增长8%，体现略低于预期，其间兰芳园增速为37.26%，MECO奶茶增速为2.58%。草根调研反应，液体奶茶板块定位中高端，在上海连锁渠道动销较好，但其他地区存在购买力缺乏的标题。配资平台唯信网以为，应适度降落对高端产物的放量速率预期，但液态奶茶块对公司创建品牌形象、切入液态饮料范畴具有紧张作用，将来潜力仍不可小视。 比例抢占或加快，期待途径再发力。公司1-9月，电商途径增长141%，线下阛阓中，华南、华北阛阓增速最快，分别为71%、56%，而华南、华北阛阓为公司固态奶茶直接竞品优乐美的上风战场，比例夺取或出现加快态势。果汁茶推出后，经销商冬、夏均可运营香飘飘产物，专营可行性更高，期待途径再发力，推进下一年连续增长。详细分析引荐阅览公司深度。 股权鼓励进步团队士气。公司9月末出台限定性股票鼓励方案，触及中心管理、技能职员等69人，限定性股票数目占公司总股本近5%。效果解锁条件为收入2018-2021年以2017年为根底增长20/50/80/115，赢利以2017年为根底增长10/35/75/115。咱们以为公司颠末股权鼓励绑定中心管理职员，有利于团队士气和战略到达。 ; ]+ n. K: o/ s& Z9 S5 J H' N- O
? ? 赢利增长收正预期差修正，期待液体板块加快放量，暂保持“审慎引荐-A”。运营徐徐进入旺季后，收入增长赢利弹性开释，前三季度赢利同比完成正增长。新品果汁茶为亮点，途径对产物反应较好，一起产能、途径协同亦对公司功率进步有奉献，股权鼓励有助于提振团队士气，思量到期权费用较高，咱们降落18-20年EPS至0.76、0.82、1.05元，暂保持“审慎引荐-A”评级风险提示：竞争对手快速反应，经济低迷斲丧走弱 | 
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发表于 2019-5-26 01:21:40