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【第一私募论坛】www.simu001.cn】导语：宇宙万物的实质是轮回，要想延伸一个事物的轮回周期，惟一的方式就是“削减他进步的负感化”。在这方面，巴菲特关做得最好，股票上涨的负感化就是进步估值，而他的好股策略却能降低估值，打消负感化。格雷厄姆的好价策略，跟着股价的上涨将落空上风，不能打消负感化。而欧奈尔的惯性策略，同样不能打消高估值的负感化。所以巴菲特关敢说拥有10年，而格雷厄姆与欧奈尔不冈冬由于他们不能像巴菲特关那样“打消上涨的负感化”，周期自然很短。- \% K; z4 s2 @, J: `" c" e" V" E. [
( i- @: {0 k' a+ U- J 有一句大家耳熟能详到滞氛关名言，诠释了巴式投资与格局投资的差别：情愿以合理的价钱买进优良的企业,也不肯以低廉的价钱购买一般的公司。前者倾向于“好企业”的“成长”，后者更提醒“廉价”，而对企业的质量请求不高。
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F @$ g+ R4 N5 D% C8 R3 M) x/ ] 经历过惨烈的持久下跌，尽大部门投资者潜意识更喜欢“廉价”，而现实上很多“廉价”标的带给投资者更大的损害。市场简直存在很多伪成长股或阶段性成长股，经历股价的猖狂后从高处堕进深渊，即使是真正的高成长企业，也有因被过度追捧导致估值过高，随之出现大幅下跌的情形，很多人是以而吃亏累累。但像这样的后果并非投资策略有问题，而是投资者买进了过错的标的，或在过错的机会买进股票，误用任何投资策略的后果都一样，不能由于惨败案例而全盘否认成长投资。: I9 }6 z) A) A: }
& }% x2 B" i4 Y* F 贵与不贵不能静态看，有些一般性企业静态看很廉价，但多看几年可能远比一些估值合理的好企业贵，决策终极投资回报的是持久而非短期。“将来是不判断的，你怎么知道企业将来怎么样？”这是对成长型投资最常见的质疑，投资范畴没有相对简直定，格局标的就很判断吗？估值是否准确，估值相对其持久基本面是否真正的廉价，会否因基本面恶化而使其持久价值降低，这些因素也让格局企业面对太大的不判断性。钢铁行业也许是这方面的代表，市净率持久低于1，但越来越烂的基本面仍让其股价持久低迷。数年前大秦铁路(601006,股吧)PE十几倍，是很多投资者喜欢的“稳健、廉价”标的，但因为基本面的变更，此刻PE已跌至7倍多，几年的投资回报率低得可怜，但大秦铁路在“廉价”标的中的表现也许还算好的，足见这类投资的难以把握。没有竞争上风的一般性企业，基本面更容易产生变更，其持久价值更不稳定。而具有竞争上风的优质企业，经常更简单容易了解，在行业中的强势位置让他们的基本面很难产生质的转变，只要行业有成长空间，这些龙头企业就会连续成长。
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# `5 d' u' M: L5 q8 Y 毫无疑问，准确应用格局投资也能获得不菲的回报，无论哪种方法，成败都取决于投资者对企业基本面和估值的判定才能，精于财务分析的可以倾向于格局标的，精于贸易模式与竞争上风研讨的可以选择成长型标的，也可以两者兼收并蓄。真正值得持久持有的成长股凤毛麟角，但假如把握了企业基本面研讨的诀窍，要辨别也并不艰苦。对通俗投资者而言，判定优良企业的将来比庞杂地盘算一般性企业的价值及预判其基本面的变更趋势要简单得多。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-4-21 16:05:22
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