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【第一私募论坛】www.simu001.cn】东方红资产管理专栏
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/ J4 I8 e C* ]5 U1 Q/ p （本文为橡树成本霍华德马克斯于 2011年5月讲话精选。）成功投资三者缺一不成：框架性的投资理论，将投资理论利用于实践中的公司行业分析，还有人。大家都可以接触到投资理论和适用的基本面分析，唯独“人”的因素，并不是每个投资者都受到过良好教导。而恰好是人的行动导致价钱偏离所谓专家眼中的“公允价值”以及价值投资者眼中的“内涵价值”。人，或者说背后起驱动感化的“人道”，才是发生逾额收益或者逾额吃亏的基自因素。
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% ~/ g: b' P; Y+ i. `+ @ 有句话很经典，也实用于投资：理论上，理论和现实没有差别，但在现实中，有。好比，理论上，市场是有用的，客观的，可以自我诊断的，所以资产订价也都是准确的。但现实上，市场是由人构成的，人是有情感的，有走极端偏向的，他们不仅经常出错，并且在过错的极妒攀来回彷徨。又好比，理论上，市场可用一张图表归纳综合其实质，风险越高，资产回报越高。现实上，“风险溢价”的感化恰好相反。2007年中，各个市场种别回报都很低，那现实意味着跟着风险增加，资产回报增加会很是有限。2008年雷曼倒闭后，风险溢价很是高，那是不是在激励你寻求更高回报呢？拿高收益债券来讲，市场以为一切都没问题的时候，高收益债收益率拉高出国债250个基点，而当市场觉得无比胆怯时候，拉高出1000个基点。我们实在可以不做择时，而将自身定位为市场察看者——经过察看市场行动判断“风险溢价”。当市场给出的风险溢价很高时，我们会加倍激进。而但市场给出风险溢价很低时，反而趋势谨严。
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{/ x) b0 A& K! c2 x$ n 投资人只分两派，一派是“我知道”，另一派是“我不知道”。很多人属于前者，他们可以“正确地”告知你将来1年、5年、10年内，经济，市场，利率的走势，哪些行业和个股会脱颖而出……假如发现自身错了，他们会“矫正”，持续热忱地投进下一个情景预测。我熟悉的很多出色投资者反而属于“我不知道”派，他们对某些行业和个股的了解实在胜过任何人，但他们“不知道”将来宏观会如何成长，所以会对冲不判断性，疏散投资，谨严应用杠杆，与其说重视收益不如说更慎防吃亏。股票论坛 www.simu001.cn【第一私募论坛】www.simu001.cn】 | 
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发表于 2015-3-22 05:38:02
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