我们看好 2010 年3G 终端消耗+3G 业务消耗的投资时机：买入北纬、拓维、泰岳，增持联通, V0 M# p- D+ D7 V0 n
移动互联网战略（增持）：先入上风和业务创新本事是移动互联网投资选择的关键尺度。我们对移动互联网行业时机分为三个阶段：& q. r! A: O: W, d
第一阶段（09 年Q3-2010 年Q2 处于导入期）是行业团体投资时机，超配北纬、拓维、泰岳；, }2 r5 u3 l4 a* W: n) k
第二阶段（10 年Q3-2011 年Q4 处于快速发展期），投资时机将出现分化，北纬通讯业绩弹性大，拓维信息可连续性更强；
4 j% ~" f+ z, R$ C r8 i( h 第三阶段（12 年Q1-2013 年Q4 处于稳步增长期），行业会出现洗牌，我们更看好具有资源上风和财务上风的神州泰岳，北纬和拓维也可借助资源市场融资时机通过收购吞并的方式，实现横向或纵向扩张的发展时机；! D( g* C `) T' C$ s
运营商战略（持有）：将来 2-3 年运营商的竞争上风焦点是技能差别的竞争，保举联通和电信。中国运营商获取竞争上风的三个阶段：! @% T3 V' t% Y, U( ^9 g# B& D
第一阶段是自然把持竞争阶段，2002 年是固网把持，2002-2008 年移动网络把持竞争，中国移动从基站资源、用户规模到业务创新完全出于把持职位；
4 R% g* h3 ^) k" Z" ?2 D 第二阶段是技能把持竞争，是由于在中国特殊的国情下，给于各运营商差别的技能牌照造成的，我们以为技能差别和终端财产链成熟度、业务开放水平是决定将来2-3 年运营商在3G 增量市场份额和客户结构变局的关键因素，保举中国联通和电信投资时机，同时提示投资者，由于3G 业务在初期无论是用户规模还是增量收入均相对较低，在将来1-2 年内，弱势运营商的谋划业绩难以实质性改观，我们发起投资者更多关注3G 增量用户的份额和用户结构优化上。
# b: ^1 W) g+ `) U& N3 q T& s 第三阶段，市场把持竞争，从网络资源到市场资源的竞争，从业务创新到管理水平的综合竞争的比拼上。
( s& e- \4 v8 V/ b 风险提示：弱势运营商出于财务压力，对新业务补贴力度有限，从而导致3G 用户发展低于预期，以及国家对3G 内容的管制过严导致3G 业务创新空间低于预期的大概性。1 u7 L9 o, r* ^* p: L5 B
装备商代价型投资战略：保举复兴、凡谷、烽火、光讯、华胜、亿阳，关注中天、亨通；- m) J# t8 j5 {* Z2 o; w# ?
装备商战略（增持）：2010 年国内电信资源开支预计下滑，关注结构性投资时机, f5 { h( x- t4 b* y b1 _; a. {
把握新业务、光通讯、3G 终端等投资时机，重点保举复兴通讯、华胜天成、烽火通讯、光迅科技，关注亿阳信通和中创信测、三维通讯。
- C% t! J5 ^' |& H( e$ s 把握举世通讯装备制造业加速向中国转移时机，保举复兴、凡谷。7 z* w2 i! ?) K3 L7 \1 o
重点关注光纤光缆公司亨通光电和中天科技。
, o, ~- @) H. \% |- s6 D- k 风险提示：2010 年运营商团体资源开支低于市场预期的大概，别的，我们以为2010 年国内拙置妲出历程将出现前低后高趋势（09 年是前高后低）的大概性大，不扫除2010 年上半年装备商红利低于预期的大概性。（国金证券研究所)& x5 f8 }8 n: F
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发表于 2019-5-6 11:19:39