中国人寿 2010 年前两个月寿险保费累计774 亿元，同比增长15.18%，符合预期。二月单月保费收入356 亿元，单月同比上升16.34%，略高于一月的14.2%。相比别的两家上市险企二月单月增速明显下滑，中国人寿保费增长更为安稳，符合预期。扣除二月单月保费，中国人寿2010 年一月寿险保费同比增长14.21%。 总保费增速低于其他两家上市险企，个险新单保费增速居中。固然中国人寿总保费增速保持稳固，但低于其他两家上市险企30%以上的增长。与同业类似，由于春节因素，中国人寿二月个险新单保费增速较一月的25%明显下滑，2010 年前两个月累计个险新单增速预计为16%，符合预期。一月银保保费与09 年同期根本持平，二月则有显着增长，因此中国人寿一、二月份总保费增速较为稳固。3 h9 n7 u, ]! F* e/ d/ H- N, \6 Z
中国人寿产物结构调解成效明显，进一步优化空间有限，预计2010 年新业务代价增速低于09 年。在供给方面，出于对2010 年通胀与加息预期下债券到期收益率的乐观，保险公司会更倾向发展投资型保险产物，银保渠道会有所放开，产物计谋会更为机动。自09 年12 月起中国人寿万能险结算利率维持4.0%，处于行业中游水平。但是随着银行进入保险分羹寿险增长和同业公司的快速扩张，中国人寿市场份额降落是大概率变乱。中国人寿风险型保费多年来增长均保持在15%－20%，预计2009 年和2010 年风险型保费增速亦在两位数以上，结构调解带来的利润率进步将促进新业务代价实现更快增长。我们猜测中国人寿2009 年新业务代价增速在30%以上，2010年降落至20%左右。4 g8 \* l/ G2 F7 F4 Q& H u" r. Z
中国人寿上周发布 2009 业绩预报修正公告，将此前业绩预增50%以上上调至200%以上，符合预期。2 月初我们就曾发布《2009 年年报前瞻及新管帐准则点评》陈诉，此中猜测中国人寿09 年EPS 预计为1.10 元，同比增长205%。同时猜测中国安全和中国太保09 年EPS 分别为1.46 和0.86 元，分别增长1522%和423%。以上数值均为守旧猜测，年报存在超预期大概。现在，我们维持三家公司红利猜测结果，中国人寿的业绩修正在预期之中。
( a1 P) k0 i1 U3 w 现在保险公司估值较低，新管帐准则等不确定因素在四月份将明白，保费增速、债券收益率向好趋势一连。保险行业我们仍维持前期观点，固然估值已低，但仍需期待新管帐准则和货币政策不确定性消除，三家公司排序依次为中国太保、中国安全、中国人寿。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-6 10:32:40