公司公道代价区间在18.8 元-20.8 元，生意业务性时机已不再：按照新股本8.3 个亿盘算，公司公告中披露10 年红利猜测为1.18 元（业绩允许为1.14 元）可作为公司10 年守旧猜测。我们按照1600 万吨产量，煤价上涨13.6%得到公司中性业绩猜测为1.22 元/股。乐观猜测基于产量1650 万吨，煤价上涨16%，为1.30 元/股。连合行业均匀相对估值水平及公司稍差的发展性，我们给予公司2010 年动态市盈率16 倍，对应守旧、中性、乐观代价分别为18.8 元、19.5 元、20.8 元。我们以为现在市场代价已根本反映了现有资产红利本领，短期空间有限。 公司允许严控超产，预计10 年产销量在1600 万吨左右。公司近期公告披露拟注入的11 个矿井08-09 年总产量分别为1616 万吨、1611 万吨。此中孟津矿属在建矿井，预计10 年可贡献50 万吨，义安矿部分暂不开采（09年产36 万吨，预计10 年70 万吨），石壕矿09 年刚达产（09 年87 万吨，预计10 年90 万吨），但别的8 矿井10 年产量都将根据公司允许降落到审定产能，以是合计产量为1600 万吨左右。: [ H+ N9 Z: e
团体剩余产能700 余万吨，公司将来看点照旧团体资产注入：本次注入11 矿生产本领稳固，煤质以动力煤为主，可扩产空间有限，因此公司将来的看点在于公司下一步的资源运作，团体体内尚有700 万吨剩余产能，此中部分优质焦煤资产分布于河南、青海境内，别的公司在内蒙、新疆的结构也已徐徐打开。团体允许在此次资产重组完成后两年内将促使上市公司以现金或发行股份购买上述资产。思量到公司资产注入预期仍在，且团体允许注入期比力明确，仍维持“增持”评级。
5 y6 i, Z# p- B( o5 z) ^ 焦点假定的风险将来催化剂都重要来自对煤价的判断和资本费用的上升幅度。中恒久不确定性重要是团体下一步资产注入的实行情况。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-6 10:32:26