氨纶行业周期向上确定，代价加速上涨 2009年氨纶产量20.31万吨，同比增长21.21%，国内表观消耗量20.10万吨，同比增长27.27%，加上出口后的鄙俚需求量为22.96万吨，同比增长32.56%。国内纺织服装行业复苏、氨纶直接出口增长共同推动了需求增长，氨纶厂家一连高开工率、低库存。8 V6 A. c& }) L& g e0 R
2010年氨纶新增产能较少，产能增速约为5%。出口复苏将推动氨纶需求的增长，预计氨纶鄙俚需求量增长率18%以上。产能增速低于需求增速，氨纶行业周期向上确定。
1 p' `+ y% P9 u+ B: N 在2010年氨纶代价都将处于向上的周期，不会出当代价向下的趋势。春节前后，氨纶代价开始加速上涨，代价上涨不停提速。8 b: m0 |6 g: j. t' {+ m9 x
纺织化学品及印染行业供需形势向好
3 Q$ t& l! F* i+ d2 |' @ 纺织化学品（如纺织助剂、染料）作为纺织印染的添加剂，可以或许改善面料风致、进步纺织品附加值，在纺织品风致性能进步过程中其需求将得到增长。09年印染布月度产量一连增长，进入10年后继承维持较高增速，1-2月份累计同比增速到达20.9%。
# S# e, K; f2 J 印染助剂行业继承保持较高的毛利率和开工率，传化股份1Q10归属于母公司全部者的净利润同比增长50%-70%，德美化工毛利率水平也维持在40%左右。
7 q. H8 W" P* c/ K& f& K6 s" s# b W 国际染料市场上，德司达、亨思迈和克莱恩三家公司占据主导职位，但近两年来随着中国、印度两国染料工业的技能进步和产业结构升级，3家大型跨国染料供应商的市场份额渐渐萎缩。随着德司达德国总部的休业，浙江龙盛偶然机收购其部分资产，在行业洗牌过程中获取更多的市场份额。
$ R# d3 h! L( J7 t0 |/ L, M9 d1 x9 w 环保壁垒导致印染行业进入门槛进步，产能扩张较少；07年开始的行业调解进步了行业会合度，印染环节成为纺织上游产业链复苏的瓶颈环节，航民股份毛利率从08年的12.87%提升至09年的16.00%。% w, |' K% `9 S. R: U6 P( A
总体而言，金融危急和环保门槛进步了纺织化学品及印染行业会合度，大量小厂关停；在鄙俚需求一连好转的配景下，纺织化学品、印染行业供需形势向好。! f, q) ~: F" `- e9 v8 E* P$ T
继承保举华峰氨纶、友利控股、传化股份、德美化工、航民股份
9 A6 W" t3 `' g9 b8 G7 x& g4 g 总体而言，纺织上游是10年供需形势最好的化工子板块，氨纶行业周期向上，代价趋势上涨；印染助剂、染料行业供需形势向好，环保门槛推动印染行业成纺织复苏的瓶颈环节。我们继承看好氨纶、印染助剂、印染行业景气，维持华峰氨纶、友利控股、传化股份、德美化工、航民股份“保举”评级。（国信证券研究所）
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发表于 2019-5-6 10:31:21