承德露露4 月9 日发布预增公告：预计一季报净利润约1.1 亿元，EPS 约0.579 元，增长约176%。这超出市场上乐观者的预期。4 月8 日收盘价34.88 元，相比客岁9 月下旬我们刚开始保举时的16 元已翻番，由于根本面不停超预期，我们继续看好。 投资评级与估值。由于一季度红利超预期，我们继续上调公司红利猜测，预计09-12 年EPS 分别为0.728 元、1.298 元、1.677 元和2.139 元，分别同比增长26%、78%、29%、28%。12 个月目的价50 元，目的市值95 亿元，维持买入评级。7 o+ f: m3 C% m" D
关键假设点。10-12 年承德露露销量（含09 年四序度推出的“露露”核桃露、“露露”花生露）分别同比增长36%、22%和22%。' A; ~3 s3 R* e: e2 v
有别于大众的认识。1、预计一季度收入约8.5 亿元，增长50%，净利润增长176%，净利润率上升至13%。业绩大幅增长的缘故原由：（1）客岁四序度举行了营销改革，包罗学习娃哈哈创建渠道联营体、对一批经销商实行包管金制度、增长货品辨认码防止窜货、增强对代价的掌控力等，改革后经销商的积极性显着进步。（2）本年春节是2 月14 日，相对较晚，本年一季度的旺季天数多于客岁。（3）马口铁代价客岁一季度在高位，现在回归正常，这使得一季度毛利率同比上升。（4）新产物核桃露贡献贩卖收入的10%左右。（5）二三线都会、县级都会对低价快速斲丧品的需求上升。2、未来看点：董事会换届邻近、河南新建10 万吨产能、收购汕头4 万吨产能、对高管和营销职员的鼓励改善、营销继续厘革、新产物的继续推出等。3、娃哈哈2009 年贩卖收入432 亿元，净利润80 亿元，假如娃哈哈现在已上市，其市值将到达2800 亿元左右，承德露露现在的市值仅有60 多亿元，仍有很大积极和发展的空间。
& j' f" l' |& [8 X 股价体现的催化剂：换届后对投资者沟通的增长，黑牛食品的高市盈率上市，鼓励机制的到位、新建产能等。（申银万国证券研究所）
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发表于 2019-5-6 10:31:20