□东兴证券 周宁
" b+ R, y: W) ^# W' W6 Z 只管环球经济在差异层面上显现着复苏的趋势，但作为范例的周期性行业，航运业却因受制于未来巨量船舶订单压力，仍深陷危急的泥沼中。受此影响，A股航运板块也是表现差能人意，客岁行业大幅跑输市场，本年以来板块仍为负收益。抛开运力过剩这一克制因素，推测二季度，我们以为诸多积极因素有望推动航运板块迎来阶段性投资时机。发起关注干散货航运的中国远洋、油轮航运的长航油运和招商汽船、集装箱航运的中海集运，综合业务方面发起关注中海发展和中远航运。
( G/ W. b: F& r3 y8 @5 E- t BDI阶段性上涨预期有利于干散货航运股
0 s: p! p7 V( |. z& s. O2 a 相比前两年BDI指数大起大落，本年以来国际干散货运价表现可谓循规蹈矩，BDI始终围绕着3000点小幅颠簸。从运力情况来看，如今干散货船舶订单/现有运力比达61%，未来运力交付压力非常显着，这也必将克制中恒久BDI的提拔空间。但从短期看，运价的颠簸更多反映市场需求的突变，由于二季度每每是钢铁生产的旺季，积年BDI在二季度都出现季候性上涨特性。
+ ?: S8 f) }6 n; j/ o. A: f- y 本年一季度我国房地产投资额同比增长达35%，基建投资规模也处于高位，预计二季度我国钢材需求仍将保持高景心胸。只管三大矿山缩减供给致铁矿石现货代价不绝高攀，近期国内钢铁企业及贸易商的囤货需求降落显着，好望角型船舶租金和运费均跌至近6个月低位，但由于卑鄙需求端的繁茂以及随着国内港口铁矿石堆存量的徐徐被斲丧，加之未来一段时间内铁矿石重要供应商供货量的徐徐开释，BDI有望反弹。如今好望角型运费指数BCI调解比力充实，BDI下跌空间有限，预计BDI在下一阶段迎来上涨的概率加大，这将有利于干散货航运股的表现。! F- T5 r5 W, d
单壳油轮退出与需求复苏的共振
+ R; p9 g; T; q& ` f) {# B( J' l E 本年油轮市场关注的焦点在于单壳油轮的退出。由于国际海事构造对于2010年以后单壳油轮退出运营的规定，加之包罗中国、韩国在内的单壳油轮重要靠泊国家对于单壳油轮的禁入，单壳油轮的市场徐徐缩小。如今环球拥有单壳油轮约60百万载重吨，占油轮总运力的11%，此中，单壳VLCC共计78艘，合计运力约23百万载重吨，约有70艘船龄在15年以上。根据著名航运咨询机构Clarkson的统计，停止3月尾共有7艘VLCC共计1.9百万载重吨交付拆卸。随着近期拆船代价不绝攀升，我们预期下半年的拆卸量有望继续上升。如今油轮业订单/现有运力比例为29％，未来两年内运力交付压力简直不小，但思量到单壳船本年的部分退出，本年油轮运力增长相对较为和缓，我们预计本年运力净增长幅度约为3.5%。
. B/ `4 k# w- j2 o 需求方面，由于近期环球经济增长，特殊是亚太地域以及中东地域经济增长推动原油需求增长，美国能源信息署（EIA）将本年环球原油需求增幅预期上调27万桶/天，至147万桶/天，环球原油日需求量将到达8551万桶/天，同比客岁增长约1.7%。这是EIA本年连续第二次上调原油需求增幅。根据石油运输增长对石油斲丧增长约2倍的弹性关系，我们预计环球油轮运输需求增长有望高出3%。0 V% |4 C& _8 {, K; n0 Z8 g
本年前3个月VLCC运费的走势支持了我们之前对原油市场的乐观判断，中东-日本VLCC当代船一季度匀称运费到达61194美元/天，显着好于市场预期。由于需求的季候性特性，二季度油轮运价每每较一季度有所下滑，为整年的最低点，三季度运费开始回升直至四序度到达最高。我们以为，二季度的运费低点恰好是结构油轮股最佳时期，发起关注长航油运、招商汽船、中海发展。
0 B# M- B: j- u3 {+ n) n 欢迎美线运价会商及传统旺季到来& O X% N) S4 @; ~
从供力形势来看，集装箱航运似乎好不到那里，如今集装箱船舶订单/现有运力比约为33％，且尚有约8％的运力闲置。但本年以来集装箱航运的运价在三大航运市场表现得最为抢眼。受益于班轮公司在自动闲置运力方面显现的空前默契以及强劲的需求复苏，自客岁底国际集装箱航运市场出现了一轮麋集提价，重要集装箱航线运价出现了快速回升。
0 P( x/ A( f/ M; m 从我国出口集装箱运价来看，欧洲航线集装箱运价由客岁10月份的1200美元/TEU回升至本年3月份的近2200美元/TEU，而美西航线集装箱运价由年前12月份不敷1400美元/FEU上涨至本年2月份的2100美元/FEU。按照如今市场现货价，欧线及美线均已实现了肯定的红利。6 k* e, }/ Z" f( Q/ T% R. W
由于5月份是班轮公司与美线客户（条约运量约占美线运量的60%）会商期，根据如今的形势，大客户条约价有望较客岁的1350美元/FEU提拔800-1000美元/FEU，若不出现不测，会商结果将大大提振集运板块。从需求来看，受到西欧地域补库存的剧烈拉动，本年一季度环球集装箱运输需求出现了“淡季不淡”的情况。由于下半年每每是集运的传统旺季，我们以为，在集运公司的协作默契下，运价有望维持相对高位，集运行业本年大幅扭转客岁全行业巨亏状态实现红利是大概率事故
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发表于 2019-5-6 09:25:25