近期，我们在北京、上海调研了五家上市公司：安泰科技、金自天正、北京科锐、置信电气、思源电气。从调研情况看，并不抱负。最紧张的抵牾体如今两点：行业竞争剧烈，投资增速放缓；原质料（钢、铜、铝）代价上涨造成本钱压力。简朴情况如下。 安泰科技! C( ?" D3 f% W/ a3 g. Z Q
根本情况：（1）公司非晶带材生产情况精良，4 万吨生产线已经全部投产，成材率稳固在70%的程度。（2）市场预期比力高的与国网建立合资公司的变乱正在举行，并无详细时间表。但是，一旦建立合资公司，那么卑鄙需求将出现发作式增长。（3）从如今电网公司的态度看，国网对非晶变压器持支持态度，而南边电网则以S13 硅钢变压器为主。（4）而且，公司与国网也在探究别的范畴的互助，非晶纳米晶、永磁稀土产物则是重点。（5）我们预计，公司2010 年的EPS 为0.85 元。 `6 U5 H2 `) q w0 |( }7 U: [( O
刺激因素：（1）与国网建立互助公司；（2）国家加大节能减排推广力度；（3）国网订定线路斲丧标准；（4）由公司提供的非晶变压器产物挂网运行精良，开始大规模推广。
0 v( z l E, p, O 风险提示：（1）公司与国网的合资公司并不详细时间表；（2）公司可转债酿成股本，摊薄公司8%的业绩金自天正
. }3 W5 X5 M0 v$ ^# X! n 根本情况：（1）公司近期得到两个冶金总包项目，开始往总包方向发展。但冶金行业属于产能过剩行业，转型透出一丝“无奈”。（2）公司高压变频产物正在与艾默生举行互助研发，但样机正在研发中，短期内为公司利润
4 w. v# @. C# b$ s3 h* Z/ n 贡献较小。（3）2010 年是大股东钢研团体整合之年，以是团体内部整合短期内不会启动。（4）我们预计，公司2010 年的EPS 为0.55 元。
$ x1 `( ~6 _1 g9 i- n 刺激因素：（1）公司连续得到冶金总包项目订单；（2）大型冶金企业创建能源管理体系。
! Q/ X8 p: X9 p, g 风险提示：（1）公司的收入确认方式是：在得到90%的账款时才会确认收入（之前不绝计入预收账款），以是一旦业主推迟付款时间，公司将无法确认收入；（2）资产注入或收购预期短期内大概无法兑现。( R( c- g& [2 C5 p
北京科锐8 l' Z. g' o9 V- ~ E
根本情况：（1）公司生产的重合器、故障定位体系、智能环网柜都是将来智能电网受益的品种（进步配电网自动化程度），而且公司可以提供配电网成套办理方案。（2）公司技能方面在配电网范畴有着显着的先发上风，# j: q, Y1 C6 D! E& U5 p% z
通过不绝的进步产物质量，增长附加值，公司将来的发展空间广阔。（3）公司是安泰科技非晶产业同盟的成员之一，如今正在研发1600kva 风电非晶变压器产物。. W7 O0 @# i1 L( I0 B) ^ J% z
刺激因素：（1）公司紧张产物得到国网的推广；（2）公司风电非晶变压器正式投放市场。6 l7 R) a+ e0 y: }1 Y3 J! A
风险提示：（1）公司并没有利用好电科院“二股东”的有利条件，现有产物短期内推广存在不确定性。公司须要办理研发与市场推广联合的标题；（2）公司风电非晶变压器可否顺遂进入市场存在不确定性。
, R+ ?( Q3 s2 Y% S; |+ o置信电气
. ~% P* [, C& ]4 U' w8 d 根本情况：（1）公司09 年收入下滑紧张是由于江苏省电网要求推迟交货（约有4 亿元订单转结在2010 年确认收入）。（2）国网将10～35kv 装备招标权收归到总部对置信电气影响不大，由于这也是各个省网公司单独招标，再同一报备。（3）江苏省本年的需求将会规复增长，再思量浙江、天津、河南等市场的开辟，预计2010 年的收入为17 亿元。（4）公司2010年面对铜价上涨的压力，毛利率面对降落的风险。09 年初，公司由于江苏大单以是在低价购买了大量的铜材，这个确保了公司09 年毛利率提拔。但2010 年由于铜价的上涨致使毛利率有下行的风险，预计整年毛利率为33%。（5）预计公司2010 年的EPS 为0.52 元。
1 r! V, B5 S: E3 C 刺激因素：（1）安泰与国网建立合资公司；（2）各个省网公司需求增长，订单增长；（3）国家节能减排政策的刺激。
" P R; k( Q# D- k# e 风险提示：（1）公司与安泰科技最大的差别在于：安泰科技可以忍受短期内低于预期，而置信电气如果订单出现标题，则股价下跌的风险进步；（2）铜价继续上涨致使毛利率连续降落。
, g& L+ E# n' m+ x1 O 思源电气
3 P" {6 A& q4 j" g 根本情况：（1）公司2010 年传统业务面对三大压力：国网团体投资增速放缓、产能增长致使代价竞争、原质料代价上涨令本钱压力增大。（2）GIS（紧张会集在126kv，2010 年预计收入1.2 亿元，同比增长100%）、SVG（10～35kv 的代价可以低于SVC，而且没有谐波污染，2010 年预4 W/ F9 o4 n2 \" o5 Z$ H! Y
计收入1 亿元，同比增长60%）、油色谱在线监测（单套10 万元，2010年预计收入7000 万元，同比增长40%）是公司新的增长点，但是对公司2010 年的业绩贡献有限，预计会在2011 年出现发作。（3）公司已经把握数字化变电站核心技能，具有成套装备供应上风，但短期内难以贡献利润。（4）预计公司2010 年的EPS 为1.14 元（思量投资收益1 亿元）。
$ S, a- O; k4 M 刺激因素：（1）国网改用“均匀价中标”的方式；（2）GIS、SVG、油色谱增长超预期；（3）国网出台智能电网相干规划。( f/ Y- @- [8 a1 u% M" [
风险提示：（1）国网110～500kv 投资占比减小；（2）原质料代价上涨。
5 o+ S4 J9 r+ e v2 E& i# P, {思源电气
3 M ]1 d, b& b0 s3 }7 K 根本情况：（1）公司2010 年传统业务面对三大压力：国网团体投资增速放缓、产能增长致使代价竞争、原质料代价上涨令本钱压力增大。（2）GIS（紧张会集在126kv，2010 年预计收入1.2 亿元，同比增长100%）、SVG（10～35kv 的代价可以低于SVC，而且没有谐波污染，2010 年预
2 `: _( o: [; q# l 计收入1 亿元，同比增长60%）、油色谱在线监测（单套10 万元，2010年预计收入7000 万元，同比增长40%）是公司新的增长点，但是对公司2010 年的业绩贡献有限，预计会在2011 年出现发作。（3）公司已经把握数字化变电站核心技能，具有成套装备供应上风，但短期内难以贡献利润。（4）预计公司2010 年的EPS 为1.14 元（思量投资收益1 亿元）。
( S& d' Y) h* A% V X 刺激因素：（1）国网改用“均匀价中标”的方式；（2）GIS、SVG、油色谱增长超预期；（3）国网出台智能电网相干规划。" T) J0 r1 k4 B1 M+ H; j
风险提示：（1）国网110～500kv 投资占比减小；（2）原质料代价上涨。（华泰团结证券研究所）# w8 e4 } r2 }$ H! _. r6 u
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发表于 2019-5-6 09:06:33