经济结构转型带来的电量增速体系下滑：本年以来的高增长符合我们“前低后高、整年13%”的预期，短期内电量预计保持安稳增长态势。而中恒久来看，随着国内重工业化竣事，电量增速预计会降落至6%-7%的平台。 装机容量短期高增长，可再生能源提速：预计2010 年新增机组近1 亿千瓦，增长约9.5%。2011-2012 年略有降落，但仍将保持在8%左右的增速。而随着国家节能减排政策的连续实行，可再生能源装机将快速增长。7 l9 [5 v. e I" p
利用小时短期小幅反弹，中恒久火电存压：2010-2011 年，预计利用小时小幅反弹2%和0%。而中恒久内，随着可再生能源占比进步，用电量需求体系降落，火电机组的利用小时存在较大压力。; l/ F I( B. j
煤炭定价从国内到国外：年初以来综合煤价上涨10%-15%，符合预期。下半年随着经济增长动能全部降落，预期旺季不旺，代价保持安稳。而将来，随着国内重工业竣事后内需下滑，以印度、巴西和东南亚为代表的发展中国家重工业化加快或将通过收支口支持国内代价。: A: ~7 g; h- G2 P' ]+ s
上网电价期待上调：本年煤价上涨已达公式启动条件，期待近期电价能上调。按2 分钱/千瓦时，下半年上调估算，可增厚电力行业每股红利约25%。
# Y- D4 T- K4 i9 P/ y0 R; c 红利趋势仍难现向上拐点：在履历了2009 年短暂复苏后，2010 年电力行业再次迎来困难时间。根据我们对2010-2011 年利用小时（小幅反弹）、煤价（安稳为主，维持高位）和电价（期待上调）的判断，我们以为火电行业短期仍难出现红利向上拐点。恒久来看，思量将来煤价仍有大概保持在较高程度，电力增速体系降落，在现有红利模式下，火电行业红利仍不容乐观。
9 V( y9 n) N! T# I 资产注入增厚业绩作用削弱：行业红利趋势向下的情况下，一方面上市公司估值降落，另一方面收购资产市盈率进步，综合而言资产注入对于业绩的提拔作用在不停削弱。
6 T/ b L* k% T" f, L0 ^9 P6 a9 ^ 外洋电力改革的履历——私有化与市场化：在外洋市场近20 年的电力体制改革过程中，两大趋势为私有化和市场化。私有化是提拔红利的最有用途径，而市场化规复了电力企业正常的红利模式。从美国市场来看，在上游原质料大幅颠簸的配景下，电力企业红利本事稳固，效果显着。而国内电力改革仍处于痴钝推行中，将来行业红利趋势改善将更多来自于改革历程的深入。
; p1 m' I( R9 k, F/ @, I8 H 行业防守性削弱，关注电价上调带来的买卖业务性时机：思量行业现有估值和红利情况，我们仍然维持“同步大市-A”评级。随着行业红利下滑和市场热门转移，我们以为电力行业的防守特性也正在削弱。短期我们发起关注电价上调带来的买卖业务性时机。（安信证券研究中心）0 B, J5 n8 Q- \& M
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发表于 2019-5-6 09:05:32