1998 年是银行红利的上轮周期性高点，而2008 年则是本轮周期的高点。现在银行的红利周期已经进入下行区间，这将伴随着银行估值的体系性下移。 在红利周期的拐点附近，估值对股价的作用总是显得更为告急（比方2001 年、2004 年、2008-2009 年）；而在红利方向确定的时期（比方1999-2000 年、2005-2007 年），红利会对股价起到更告急的作用。2010 年显然属于前一种情况。
: |9 O9 L' x/ H x 规模因素看起来不太大概动员银行周期向上；息差2010 年反弹的幅度不会超出市场的预期；已往八年中拨备不停起到利润开释的作用，但现在名誉本钱的降落程度已经靠近极限，稍微的不良抬升、拨备覆盖率进步都会导致行业的红利增速低于市场预期。
3 b% ^' B2 S6 H: {2 ^$ F 关于融资平台贷款的拨备政策订定，我们以为政策的订定会在进步拨备与维持资源富足率之间面对两难。终极以一刀切的情势进步拨备覆盖率的方法比力可行。银行也大概出于利润平滑的思量而主动加大年末计提的力度。% ?; e& Q S9 c3 m, a* J7 Z
从绝对估值的角度来看，国有银行估值已经低于2008 年最低点时的估值程度，但是对于股份制银行，估值向下的过程大概还没有竣事。/ T/ n8 F- N# Y7 f
预计农行上市后，银行股权重将占到沪深300 的四分之一左右，板块对活动性的依赖性会进一步加强。思量到团体的活动性会在2010 年2 季度向后渐渐收紧，以及行业团体的红利周期向下趋势，维持行业“同步大市-A”的投资评级，相对更看好国有银行。（安信证券研究中央）
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发表于 2019-5-6 09:04:35