钢铁行业2010年中期投资战略：转型格局下把握超跌反弹) ?. i; a' o" r, J6 c' }# _1 y) L. y8 ]
品评：, j. a) O, _/ u- _: J
10年的宏观经济政策在通胀预期下，收与放“两难选择”
4 W- _5 k, I% f8 H$ |* L9 m 宏观政策导向上，环球金融危急下单纯的保增长政策造成大量的活动性，传统产业产能过剩风险也在累积，从而使得10年政策渐变为保增长与调布局并行。在房地产新政出台、控通胀以及变化经济增长方式的同时，欧洲债务危急使环球经济再次面对较大不确定性，政策的收与放面对“两难选择”，严厉寻衅钢铁行业的需求预期。在克制地产投资需求的同时，大力大肆发展保障性住房，增长供给对保增长至关紧张。
9 p( X n2 `- H9 o& Z 铁矿石订价机制的改变突破了传统的钢铁生产运行模式
3 t" N1 e1 l3 B* i5 I. U& v 天下三大矿石供应商无视中国70%的需求份额，片面提出取消连续了20多年的长协代价，转而提出季度均价订价模式，根本就是参照现货矿价，代价由年初预计的15%一跃变为上涨100%，以致更高，从而严厉打乱了中国钢铁行业正常的生产秩序，由于环球钢铁行业被迫担当三大矿企提出季度均价订价模式，特殊是中国80%的国有钢铁企业享受匀称60%的长协矿，一夜间与现货根本接轨，使得行业生产本钱急剧上升。) e. s, V- \) A3 U* G/ _+ d
高产量、高库存、低预期导致“二次去库存”致钢价滞涨
5 j/ ^- r* h6 M0 o. Z3 v" O 1-4月单日粗钢产量到达178万吨，年化产量已到达6.5亿吨，同比增长15%，产能使用率到达88%；但需求预期的降落导致库存上升，特殊是中心商和生产商的库存依然高企，下半年汽车、呆板行业已出现显着降落；而严厉的地产调控政策使得地产开辟预期改变，地产开工率存在较大不确定性，产能过剩压力及二次去库存，直接导致钢铁代价颠簸加大并开始滞涨，暴涨暴跌再次出现。预计将来钢价将低位震荡，颠簸幅度将趋于平缓。
9 Y+ d# ]3 F, d" l6 s3 X1 ^0 r 转型格局下行业遭遇尴尬田地，红利本事徐徐降落
# C: O: j8 D9 E+ [+ l% j1 U 上半年钢铁行业在本钱上涨预期影响下，钢铁代价领先矿石代价上涨，利润同比大幅增长。但下半年，特殊是5月份以后，大部分钢铁企业将要遭受新年度的高价矿石，本钱将大幅上升，而钢价由于上半年已经在矿石上涨的预期下先期上涨较大，而鄙俚地产、汽车、制造业等行业在政策两难的情况下，需求显着削弱，导致钢价转嫁本钱的本事受到磨练，行业预期大大降落。可以推测，下半年钢铁行业的红利本事将受到上游本钱上升和鄙俚需求负面预期的双重挤压。我们预计钢铁行业上市公司整年净利润在260亿元左右，吨钢利润108元/吨，绝对量同比上升，但单元红利本事是降落的，根本已处于微利状态。
; z9 U& t( Q0 ] 维持“审慎保举”评级，关注超跌反弹的生意业务机会! ?* k% o+ J4 m, a! N5 F; t _
现在钢铁板块PB为1.4倍，PE为22倍。但由于干系周期性行业的估值也已大幅降落，钢铁板块的估值上风显着削弱。在行业所对应的政策尚未确定，而且行业红利预期降落的形势下，较高的安全边际是钢铁板块紧张的考量因素。现在钢铁板块匀称已下跌42%，跌幅已经较大，如果宏观政策有所放缓，可重点关注超跌反弹的生意业务性机会。我们维持行业“审慎保举”评级，发起关注地域性主题投资受益及本钱上风的公司，近期个股保举：八钢、大冶、恒星科技
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发表于 2019-5-6 09:04:19