兴业证券：西山煤电有望确定性成长

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-6 09:02:35

　　事故：
　　西山煤电发布对外投资公告，拟与山西永鑫煤焦化建立西山永鑫煤业和永鑫西山煤化工等2 家子公司，2 家子公司注册资源均为1000 万元，此中，西山煤电股权比例分别为60%和40%。
　　点评：
　　我们以为，通过建立西山永鑫煤业和永鑫西山煤化工等2 家子公司，西山煤电进一步扩大煤炭资源占据量和煤炭产能，显着提拔公司代价，继承维持保举评级。具体分析如下：
　　西山永鑫煤业-煤炭项目红利远景看好。永鑫煤业旗下拥有唐城煤矿和冀氏煤矿等2 座煤矿，煤种分别为主焦煤和贫瘦煤，煤炭资源量分别为10000 万吨和30000 万吨，计划产能分别为200 万吨和500 万吨。根据股权比例，西山煤电主焦煤和贫瘦煤权益储量分别为6000 万吨和18000 万吨，主焦煤和贫瘦煤权益产能分别为120 万吨和300 万吨。
　　永鑫西山煤化工-煤化工项目审慎看好。永鑫西山煤化工项目重要包罗100 万吨/年焦化项目和100万吨/年甲醇、70 万吨/年二甲醚项目。前者重要创建包罗2?0 孔TJL4350D 型捣固式焦炉及配套体系及相应的配套办法；后者重要创建包罗灰熔聚气化炉、脱硫脱碳装置、变更炉、甲醇合成塔、精馏塔、二甲醚合成反映器等生产装置和辅助生产办法、公用工程、环保办法。
　　财务贡献可增厚EPS 约0.17 元。我们以为永鑫煤化工项目固然远景看好，但在当前竞争格局下，我们以为着实现大规模红利不太实际，维持财务均衡应该不成为标题，故我们只测算西山永鑫煤业的红利，按吨煤净利润200 元和100 元测算，以现有总股本31.512 亿股测算，增厚EPS 约0.17 元。
　　发展性仍旧有望继承。在此前的调研陈诉《西山煤电-2 号工作面启动斜沟矿增产有望》中指出，固然前期西煤对外投受到小小波折，但煤炭资源整合等扩张路径并未就此竣事。我们发现，西煤作为山西省资源整合主体之一，在并购其他煤炭企业和煤炭项目方面具有隐含代价，尤其是此次项目位于山西临汾市安泽县，煤炭资源量约105 亿吨，西煤仍有大概在此地域得到超预期扩张。
　　维持评级：保举。因项目未投资，暂不调高红利推测。预计2010 年-2012 年西煤EPS 分别1.41 元、1.73 元和2.14 元，现在动态PE 分别为12 倍、10 倍和8 倍，PB 为3.8 倍。在趋势投资下，不清除西煤另有肯定下行空间，但忽视内涵代价的风险已经较大。基于西煤拥有稀缺的焦肥煤资源，低资源开采的斜沟煤矿吨煤净利可观，且其省内煤炭资源整合本领强，焦煤行业龙头职位难撼，故维持 “保举”评级。（兴业证券研发中央）

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