电力行业团体红利状态进一步回升。10 年 3-5 月，电力行业团体实现利润总额336 亿，到达07 年同期程度的81%。从鄙俚重要耗电行业来看，除钢铁外，化工、建材、有色行业利润总额均显着高出07-08 年的同期程度，特别是建材。 火电行业毛利率稳固，发电量增速维持高位。3-5 月，市场煤价相比1-2 月有所回落，火电行业毛利率稳固在10%左右的程度。与09 年同期相比，10 年1-5 月火电发电量实现25%的高速增长，动员火电收入增速到达28%。只管燃煤本钱的同比上涨拉低毛利率程度，但期间费用率低沉2.35 个百分点还是使得火电利润增额同比增长46%。
2 E' }% g. @" @+ ] 预计10年前两季度火电利润增速将回落至40%左右。6 月市场煤价运行较为安稳，参考1-5 月的本钱费用状态，我们预计10 年前两季度火电利润在188-193 亿之间，同比增速可达40%左右。
* ^* C* ^% `" h 汛期到来促水电扭亏。在履历显着枯水的一季度后，水电发电量随着汛期的到来而显着增长，水电行业3-5 月实现利润总额51 亿，已经根本规复至正常年份的程度。! C* \9 j8 w2 M
主流电力企业10 年二季度业绩会略高于一季度，联合如今估值情况，中报可以关注广东火电企业，下半年可关注部门地域电价调解带来的买卖业务性机遇。我们猜测10 上半年业绩同比增速高出20%的主流电力企业有国电电力、九龙电力、粤电力、广州控股、桂冠电力、京能热电。基于广东地域茂盛的电力需求（1-5 月火电发电量增速达38%），以及本地发电企业良好的本钱控制本领，我们发起关注广东火电企业基于靓丽中报的投资机遇，保举深圳能源、粤电力、广州控股（二季度主业环比一季度均匀高5%—10%，10 年P/E 程度在13 倍左右，属于电力企业中最低的）。基于此前对水电灰心预期的修正，我们保举长江电力、国电电力。别的，受益脱硝市场启动的九龙电力在如今价位依然具备较高的设置代价。同时由于如今山东、京津唐、安徽、湖南、江西等地震力煤代价靠近08 年高点程度，处于该地域的企业二季度业绩环比一季度降落显着（建投能源、皖能电力），我们以为下半年这些地域最有大概先举行电价调解，关注该地域内发电企业买卖业务性机遇。（申银万国证券研究所）0 p8 n. ?, z2 I5 ~" ?# t( b
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发表于 2019-5-6 09:02:34