1. 有色金属金融属性将再度开释。下半年欧元区“紧财务、宽钱币”的政策使得欧元区活动性宽裕，而受财务紧缩的影响，实体经济增长速率痴钝，宽松的活动性将流向商品市场；随着欧洲主权国家债务危急的深化以及欧元区救市政策的出台，风险讨厌感情渐渐低沉，避险资金对美元需求镌汰，将使得美元反弹幅度受限；现在美国就业市场不稳以及通货膨胀维持低位，美联储超低利率政策大概将维持。综合分析，下半年西欧市场活动性将回归，有色金属的金融属性将重新开释。 2. 高自给率是我们看好铅锌的来由。在活动性回归到配景下，相对于其他有色金属，铅锌代价反弹空间未必是最大的，但对于铜而言，由于中国不到20%的自给率和靠近0的铜精矿加工费，中国冶炼厂很难分享铜价上涨的“红利”；而铝行业过剩环境较铅锌更严峻，加上作为高能耗行业，铝企业将蒙受代价和产能控制的双重压力；相对而言，中国铅锌资源自给率约为50%，较为均衡的自给率使得资源型的铅锌企业可以大概分享代价反弹带来的收益。别的，铅锌上市公司资源自给率间巨大的差异，给予了我们更为机动的设置选择，这是我们下半年看好铅锌行业的来由。' x( V7 v5 l0 A9 |2 F' `6 d# g: u
3. 铅锌的大幅下跌调解提供了更高的安全边际。2010年上半年铅锌自高位下跌了凌驾40%，是有色金属内里跌幅最大的，而铅锌代价的大幅下跌已经逼近了部分国内冶炼厂的生产资源，进入5月份后国内冶炼厂减产消息不停，这对铅锌代价的稳固是有利的。另一方面，铅锌供应增速落伍于镀锌板带和电池等重要鄙俚消耗增速，体现供应商的供应调解和消耗商的去去库存化正在举行当中。随着时间的推移，国内隐性库存斲丧、人民币升值预期以及宏观经济政策的转向，中国需求的再次启动将进一步推高铅锌代价。猜测下半年锌价均价为18000元/吨，2011年为21000元/吨，下半年铅均价为16000元/吨，2011年为18500元/吨。# `; T: H% e) B& Z5 S
4. 上调铅锌子行业评级至“保举”，看好中金岭南、宏达股份。铅锌季度均价环比变革跟贩卖毛利率高度干系，贩卖毛利率决定业绩，以是我们预计二季度是铅锌子行业的业绩低点，但随着下半年铅锌代价将渐渐回升，干系公司将走出业绩拐点。加上前期铅锌板块股价下跌已经使得估值压力得到开释，我们把铅锌子行业的评级从“中性”上调至“保举”。 看好安全边际较高、看好资源自给率高、看好业绩拐点确定的公司，维持中金岭南“保举”评级，初次给予宏达股份“保举”评级。（安全证券研究所）6 e3 O, k( ]4 R! d X
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发表于 2019-5-6 09:01:47