海通证券：啤酒板块聚焦中高端品牌概念向上延伸

显示全部楼层 · 发表于 2019-5-6 09:00:16

三季度啤酒行业产销量连续回暖，华东沿海地区规复性增长，本地中部地区销量下滑：2010 年7 月、8 月啤酒行业单月产销量分别增长7.5%和11.5%。2010 年1-8 月份累计产销量增长约4.2%，略高于1-6 月份3.3%的增长速率。我们观察到7-8 月份产销量增长最快的地区紧张是江西、河北、新疆、浙江、江苏、广东等地，根本到达25%以上，而湖北产销量出现大幅下滑35%的水平，海南和四川地区也出现负增长。　　产物结构正由扁平金字塔型渐渐向纺锤型结构过渡：正如我们在从前的深度陈诉中指出，我们预计啤酒行业总的产销量增速将会逐年放缓，紧张在于70%-80%的啤酒产销量均是中低档啤酒，据资料记载，2008 年天下范围能纳入到3000 元/吨的啤酒产量占总产量的比重靠近15%左右，可见中国啤酒产销量中绝大部分还是中低档啤酒，终端零售价估计在3 元以下。
　　但从微观的角度来看，我们观察到终端零售价在3-5 元、5-8 元、乃至10 元以上的啤酒产物增长速率仍然很快，近几年，百威啤酒、嘉士伯啤酒、青岛主品牌等中高档啤酒产物增长速率仍能保持在20%以上的水平，相比中低档啤酒增速的放缓，乃至是负增长，我们开端判定啤酒行业的产物结构正由扁平的金字塔型渐渐向纺锤型结构过渡。按照成熟市场的履历，良性的市场结构应趋于纺锤型，比方美国，高价啤酒和中价啤酒产物销量差距非常小，但二者销量占据主流，而超高端和超低端产物销量份额较小。
　　聚焦中高端，品牌概念向上延伸：上世纪90 年代，啤酒行业与大多数其他行业类似，陶醉在代价战之中，龙头公司的吨酒收入和吨酒利润出现出下滑的局面，但颠末90 年代末期，尤其是本世纪初的大规模整合之后，龙头公司的吨酒收入和利润开始出现规复性进步，紧张在于1）小瓶换大瓶，低浓度换高浓度；2）中高价位啤酒产物增速显着进步所致。真正意义上的提价或产物概念提拔并没有成为吨酒代价提拔的紧张影响。而上述结构调解的影响毕竟还是有肯定限度，紧张在于在中国超高端主流啤酒的终端零售价毕竟还不是很高。中高档啤酒市场容量的多少还取决于龙头公司或具有创新本领的公司在中高档啤酒品牌上的运作本领和运作成效。
　　迩来几年中高档啤酒品牌不绝推陈出新：比方1）2004 光阴润雪花推出“雪花啤酒勇闯天涯”，在2009 年又推出“雪花纯生”系列；2）2010 年河北蓝贝团体谨慎推出中国首款橡木桶酿制的“蓝带1844”啤酒（终端零售价300 元/750ml）；3）青岛啤酒于2009 年低调推出啤酒中的奢侈品奥古特，然后于2010 年高调推出“逸品纯生”超高端啤酒，还于2010 年8 月在局部地区推出了“山水纯生”系列，无论是其主品牌还是次品牌，我们估计青岛啤酒巩固中高档啤酒市场的根本思绪仍将连续，将来几年或将强化。
　　1）青岛啤酒：上半年公司啤酒总销量增长2.9%，主品牌增长15%，但7-8 月份总销量增长已规复到7%的水平，主品牌增速规复到22%的水平。将来几年公司主品牌快速增长，主品牌内部结构调解仍将加剧（纯生、小瓶装、易拉罐装高毛利产物快速增长），此次，公司高调推出超高档产物“逸品纯生”定位AB 类高档餐饮直接与外资啤酒品牌睁开竞争。我们估计将来几年轻岛啤酒“量价齐升”的格局仍将连续，预计2010-2011 年公司EPS 分别为1.2 元、1.59 元，维持“买入”评级。
　　2）燕京啤酒：上半年公司啤酒总销量增长5.9%，此中漓泉和雪鹿增速仍然很快，公司尚有新开辟市场如江西、广东等地均出现良性增长。年底公司可转债即将发行，对将来进一步扩张提供资金支持，公司近期也在连续剥离副业，收购啤酒主业，为以后可连续增长做好准备。预计2010-2011 年公司EPS 分别为0.65 元、0.85 元，维持“买入”评级。
　　3）惠泉啤酒：上半年公司啤酒总销量降落22%，但销量降落的局面在7-8 月份正在好转。上半年的下滑紧张在于公司年初调解贩卖模式，将以往不成体系的大客户制渐渐调解为大客户+深度分销的模式。公司直控终端的贩卖模式长期内可包管其免受竞争对手抢占份额的风险，同时也有利于公司收回部分渠道利润，但渠道改革在短期内大概会影响部分经销商的积极性，导致终端铺货力度减弱，我们估计这个局面大概将在来岁有所改善。预计2010-2011 年公司EPS 分别为0.27 元和0.3 元，思量到公司正在举行积极的贩卖模式和体制改革，我们仍然给予“增持”评级。（海通证券研究所）

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