新媒体业务平台初具雏形，新媒体业务成为公司战略发展的方向。2007 年以来，公司致力于由“传统媒体运营商”向“传统媒体运营商、新兴媒体内容提供商、文化财产战略投资者”的战略转型，新媒体业务平台初具雏形，表现在：（一）形成了较为完满的新媒体业务布局；（二）组建了富有履历的创投团队；（三）创建健全了管理层和项目团队鼓励制度；（四）A 股市场的高估值赋予公司并购上风。随着新媒体业务平台日趋成熟，新媒体业务成为公司战略发展的方向。 传统业务和新媒体业务协同效应显着。公司三大传统业务为印刷、广告、发行，围绕《成都商报》睁开，业务增长稳固。轻资产运营的特性使得传统业务收入的增长不必要大量的资源投入，传统业务可以或许产出大量的富余现金。新媒体业务由于所属行业增速较快，业务快速扩张通常陪伴着高额研发投入和装备添置，体现出高增长、高利润、高资源需求的特性。因此，公司传统业务和新媒体业务相连合的模式具有精良的协同效应，既办理了利润留存再投资的困难，又满意了新媒体业务扩张过程中对资金的需求，为公司新媒体并购提供源源不绝的现金流。, _ A9 {: u8 |6 b) j' p8 D( L
公司估值将随着新媒体业务占比进步出现体系性抬升。为了加速推进新媒体战略的实行，本年年初，公司董事会对管理层提出了全新的考核目标，并与年末奖直接挂钩。考核目标紧张包罗两方面：一是市值管理，要求公司的绝对和相对市值有尚佳体现；二是新媒体并购，力图年内有优质项目落地。我们以为，公司精良的管理布局和实行力，是新媒体项目落地最有力的保障。随着公司加速布局新媒体财产链，新媒体业务占比进步将体系性的提升公司估值水平。/ u! A& X, b, R
初次给予公司“买入-A”的投资评级。我们猜测公司2010 年、2011 年、2012 年EPS 分别为0.56 元、0.73 元、0.86 元，当前股价对应动态市盈率33 倍、26 倍、22 倍，估值处于A 股传媒板块低端。思量到公司存在新媒体并购预期，可以享有肯定的估值溢价，初次给予公司“买入-A”的投资评级，6 个月目标价25.0 元。
" U& Q+ ?) F. p) d7 p1 s# |. b# J2 X 风险提示：并购项目标规模和时间大概低于预期、房地产市场降温导致《成都商报》广告和版数大幅降落的风险。（安信证券研究中心）3 z9 ]: P/ b# f6 L- J+ J" Q
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发表于 2019-5-6 09:00:03