公司产能超额使用，年内业绩超预期。公司三季报预告中业务收入预计为16亿元，净利润预计在1.5 亿元，EPS 在0.3 元左右，净利润率提升至9%。由于产能超额使用，前三季度实际产量在150MW 左右，预计整年产量在200MW以上，凌驾了操持产能175MW。 2011 年在手订单饱满，贩卖风险较小。来岁募投100MW 项目投产后，公司产能将到达275MW，现在2011 年的订单已经全部签署，到达300MW。公司产物的优品率在90%以上，在欧洲市场拥有精良的信誉。我们以为如果来岁欧洲市场出现较大颠簸，需求也会向少数具有竞争上风的品牌倾斜，因此公司订单的贩卖风险相对较小，可顺遂实现产能的超额使用。公司厂区尚有大片预留地皮，久远规划将继续进步组件的产能规模。6 S2 u" I, v/ j0 | C- c1 L$ J- g
参与上游硅片财产链，将大幅提升公司抗代价颠簸本领和红利本领。公司拟投入超募资金4.65 亿元，使用优创公司现有的地皮举行1.6 亿片多晶硅片的项目建立。项目完成后，将可包管公司300~400MW 的产能需求，提升公司对上游硅片代价颠簸的遭受本领(硅片在组件中的资本占比70~80%)。另一方面，硅片环节的公道毛利率程度在15~20%，参与硅片铸锭-切片环节，也可得到丰厚的利润。公司现在没有向上游多晶硅料环节进一步延伸的操持。2 K& V, o9 V# @1 K# J) E
给予公司增持评级。根据公司电池组件的产能开释速率和硅片项目的达产速率，我们预计公司2010~2012 年的EPS 为0.40、0.91 和1.26 元，对应当前股价PE 为60X、26X 和19X。思量到光伏行业的恒久向好、公司的品牌上风以及未来继续扩产的预期，我们给予公司“增持”评级，目的价28 元。0 M: f; n7 ` e6 T _6 z) J% z w9 N; H
风险因素。来岁欧洲光伏装机市场若出现政策导致的大幅萎缩，公司订单大概出现违约。多晶硅代价及组件代价的颠簸影响公司的利润程度。（湘财证券研究所）
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发表于 2019-5-6 08:59:43