贯通效应以及地区经济拉动车流量出现增长：一方面，2012 年四川省内与成渝高速相干的路段相继通车，其带来的贯通效应以及诱增车流将拉动成渝车流量以及收入快速增长。另一方面，财产转移以及川渝经济区的快速发展，也会拉动其车流量和收入快速增长。预计团体高速公路通行费收入在10 年和11 年分别增长17.2%以及14%。 提价预期较强：现在四川省实行对货车计重收费20%的优惠，以及四车道小客车仅0.35 元/车公里的收费尺度，导致其客货车收费尺度相比邻省如重庆、陕西、广西等均较低，也根本是天下洼地。随着吉林、安徽等省份开始一连提拔通行费尺度，四川省取消货车计重收费优惠以及提拔客车收费尺度也将渐行渐近。我们预计，若11 年取消货车优惠而且将客车收费尺度从0.35 提到0.4元/车公里，则可以大概带来11 年26%左右的业绩增厚。& G+ \5 z! O, E
资产注入带来增厚，但时间不明确：团体为了办理同业竞争题目，向公司注入与成渝高速平行的成南高速与遂渝高速，注入的前期工作根本完成，但因土地处置惩罚相干题目而临时搁置。根据相干资料，假设资产注入在2012 年完成，按照13x12PE 的代价举行收购，以债权融资方式则可以大概增厚当年EPS 约19%，若以股权融资方式则增厚幅度在3%~13%左右。
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我们预计公司10 年-12 年不思量提价与资产注入下的净利润为11.7、14.0、16.4 亿元，对应EPS 为0.38、0.46、0.54 元，同比增长为41%、20%、17%。如果思量11 年举行提价19%，则11 年EPS 有望到达0.58 元，同比增长52%。8 H& R& ]: b8 A) i# h( K
投资发起7 k& Y. A( N8 h0 R, M5 B9 r. e
现在代价对应19.1x10PE 和16x11PE，若思量提价则为12.6x11PE。我们以为四川成渝处于快速成恒久，固然其估值水平处在行业中等偏上，但思量到其提价以及资产注入的预期，因此我们依然给予公司买入评级，6-12 月8 元~8.5 的目的价， 相称于17.4x11PE 思量提价前， 若思量提价后则为13.8x11PE。（国金证券研究所）! {4 [: s U6 C4 o) ^5 b6 b3 F
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发表于 2019-5-6 08:58:27