兴业证券 刘璐丹 本年第三季度中，我们跟踪的旅游重点公司的收入增长42%、净利增长29%；贩卖费用率的明显提拔是利润增幅低于收入的主因之一；意味着旅游公司更加注意营销。* Z |' _ j$ A x+ L
景区：三季度行业收入增速为26%，净利润增速为21%（可比数据），收入增速较二季度略缓，营销费用率增长。从上市公司紧张景区体现来看，世博会对于外地景区的分流显着。除乌镇受益于世博一小时旅游圈游客人数大增以外，别的景区三季度欢迎量增长显着放缓。( _6 @' R) s! f$ g$ Q+ D; t
观光社：子行业有惊喜。一是公民自由行（出境+国内）全面发作，并在上市公司业绩层面有所体现；二是会展行业中，品牌的气力令中青旅会睁开始显现上风。
" f; y* y a. r5 A 经济型旅店：第一，世博会效应下，汉庭、锦江之星的单季收入增速最大，均在40%以上；如家、7天禀别为26%、27%，保持安稳快速增长；第二，门店扩张方面，如家绝对数保持巨大上风，7天来势汹汹团体增长最为迅猛，前三季度新增门店表现，四个品牌均倾向于加盟店的扩张，本期汉庭加盟业务扩张最快。
3 N" k1 i" Z1 x# j* t t; l; z 估值：近期调解后行业TTM估值、行业溢价率已位于汗青均线以下。& ^3 Z: M ]$ m! J7 b Y! F6 ^; i
行业观点与重点保举组合：我们看好一些旅游子行业的高增长，发起四序度调解期渐渐建仓。以免税购物、经济型旅店等为代表的子行业，已显现出加快增长态势。由于国民旅游需求升级的刚刚开始，这些子行业基于小基数与高发展性，有望得到连续超预期的增长。
" D$ n2 E. e; R4 a' |; q% w 我们从行业空间、公司业绩拐点两个维度，保举组合：丽江旅游（剧烈保举）、中国国旅（剧烈保举）、锦江股份、首旅股份。, H$ y6 J- D% T' }, `
子行业可以或许明显受益于旅游消耗升级以及公民旅游频次的增长，中国国旅、锦江股份是这种范例上市公司的代表。7 c6 ~1 V+ b; Q! S4 r9 }, p
面对业绩拐点、中期受益于企业业务布局的扩张，我们依然以为来岁业绩将有庞大突破的是丽江旅游（002033），且公司外延扩张仍有望继续，维持对该公司的“剧烈保举”；别的，首旅股份受益于海南岛大发展，南山门票分成的包袱一旦办理，公司整合团体旅店的停滞即可扫除，有望出现股价和业绩双升。
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发表于 2019-5-6 08:45:00