我们不绝夸大苏泊尔增长模式简直定性和一连性，即[SEB支持下的产物创新增长模式]。如今的时点，将来增长简直定性日益凸显。 借助于SEB的技能和产物储备，小电内销新品类拓展空间大，将来有望维持30%左右增长。如今电饭煲与电磁炉（都是02年进入）行业已进入成熟期，增长较为迟钝；但电压力煲（05年进入）、开水煲（09年发力）与豆浆机（09年进入）行业处于发展期，本年行业销量增长或达30%，将来2年内有望维持20%-30%的增长；新品类电蒸锅下半年上市，国内市场尚在导入期；将来或将扩张至SEB旗下浩繁西式厨房小电及个人照顾护士小电品类。新品类的贡献会合体如今进入后2年内及行业发展期，本年1-9月公司小电内销增长高出40%。此中豆浆机与开水煲同比增长约2倍，贡献小电内销增长高出10个点；电压力锅行业进入高发展期，公司贩卖增长高出50%，将成为下一个占比10%以上的大品类。
/ u6 x8 h' [2 R8 H6 Z, { 小电出口仍有望翻番，SEB订单转移空间大。绍兴基地全部投产后小电产能将扩张至50-60亿元，预计SEB小电订单转移将加快（本年仅2.67亿元，包罗电炸锅、电水壶、面包机等）。SEB厨房小电在中国的订单总量约2-3亿美元，仅思量电水壶，估计SEB举世销量1000-1500万只，本年给苏泊尔订单不敷百万只；如今苏泊尔电水壶已开始放量，SEB订单有望在将来两年内到达500万只以上量级。
& |% G. j& A6 c+ ^* t& |3 W# z 炊具行业增长较为安稳，原质料上涨将推高增速。国内炊具行业销量较为安稳，产物升级、西式炊具渗出等带来贩卖额复合增长10%-15%。原质料代价上涨将推高增速，10年1-8月，国内金属制厨用器皿及餐具制造行业收入增速从前期的10%-15%上升到了29%。, b Y0 U: q; a6 Z' @! j
原质料代价及汇率年初锁定，谋划相对稳固。公司预算中会设定基准原质料代价和毛利率，SEB关联生意业务的基准质料代价与汇率来岁初将确定。估计11年铝价基准将到达1.65-1.70万元/吨，同比上涨10%。四序度新品推出后毛利率将回升，预计将来毛利率有望保持稳固。
/ @* r: m7 T: ]; j2 e: v8 N+ K& }- o 我们看好公司增长模式的一连性与确定性，预计将来3年仍将保持20%-30%的复合增长，受房地产、原质料及汇率变动的影响相对较小。我们维持公司2010年EPS 0.75元的猜测，调高2011-2012年EPS分别至0.99元（+0.03）与1.23元（+0.05），维持“审慎增持”评级。（国泰君安证券）
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发表于 2019-5-6 08:30:29