中国神华——代价低估非常显着；维持买入
2 F% W* y9 y6 d 研究结论：中国神华股价已经严厉低估，在悲观，中性，乐观的假设下，通过DCF 测算公司的估值是16，39，80 元! d- H4 J/ X/ X+ f. ]
悲观假设：WACC14.75%，永续增长0%，公司恒久煤价和如今持平，吨煤生产资本年均上涨11%。如许，公司吨煤净利从2010 年的115 渐渐降落至2020 年的10 元/吨，假设2020-2040年吨煤净利仍维持在10 元/吨，相称于未来三十年（2010-2040）匀称吨煤净利30 元，公司代价16 元。' E C; G. l. }
中性假设下：WACC11.7%，永续增长1%，公司综合煤价从如今的430 元/吨涨到2020 年的715 元/吨，（复合增速5%），十年共上涨285 元，（如今公司条约煤价和市场现货价的差距已经到达230 元/吨，如果条约价到2020 和现货价持平，则整个十年，现货价只需上涨55 元），吨煤生产资本年均上涨11%，等价于吨煤净利从2010 年的115 渐渐上升至2020 年的163 元/吨，公司代价39 元。
$ x. k7 \4 ]7 y% G' u1 h/ { 1.假设公司未来吨煤净利80 元/吨，公司代价24 元，和如今股价持平，
1 a H" M+ ]$ @1 @" |9 }8 p8 l 2.假设公司未来吨煤利润和2010 年持平在115 元/吨，公司代价31 元乐观假设下：WACC9%，永续增长2%，综合煤价年均增7%，（由于公司现货价高于条约价230 元/吨，如果条约价到2020 年和现货价持平，则整个十年，公司现货煤价年均增速现实仅4%），年均资本增长仍按照11%，公司吨煤净利从115 增长至261 元/吨（折算30 年匀称吨煤利润237 元），复合增速8.5%。公司代价80 元。资源代价被严厉低估，不思量铁路，港口，电力业务代价，按照已有的73 亿吨的可采资源量6以及如今的 4775 亿市值盘算公司吨煤利润65 元/吨。而如果按照神华即将创建的新街和榆神矿区分别过100 亿吨的储量，估算两区可采资源量在100 亿吨以上，吨煤代价28 元，远低于公司如今吨煤115 元净利。风险因素：公司近两年的增长速率大概较慢，资源税幅度大概超我们从价3%的预期。* q5 x$ ?+ k* Q$ p/ K4 t0 m- o
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发表于 2019-5-6 04:56:11