国信证券 李君 左涛 短期看，履历过生产的调解后，轿车行业的供需、库存、代价体系进入了一个平衡状态。看得更远一些，2011-2012年是轿车行业新建产能的麋集投放期，潜伏的供应增长会较快。需求层面，2011年轿车需求面临购置税优惠取消、车船税征收等因素带来的负面打击。再思量到如今轿车行业无论整车还是零部件都积聚了100%以上的超额收益，而这一行业恒久中难以跑赢市场。
/ i; l' @- h/ G# F) F 我们判断，2011年轿车需求仍将保持稳固增长。2009年起，国内二三线都会进入轿车消耗本领的发作期，增速明显逾越一线都会，使得住民购车占比上升到一个新的中轴上，我们判断2011年仍将维持这一状态。
3 z4 [9 l7 S. s- x, f 我们对轿车需求增速判断的风险在于：1、购置税等优惠政策取消、征收车船税带来的负面影响，我们以为，这些因素对需求的影响只管负面，但不是决定性的，我们的估计大概不敷；2、比年，财产效应对轿车消耗影响明显，如今房价高企，国家调控态度明确，这一资产代价的颠簸或预期对轿车消耗的潜伏影响将更大。" u* j: f( X) v6 Z, n4 w
根据与主流轿车公司的沟通，如今企业对2011年需求的见解为审慎乐观，我们预期，轿车行业团体对2011年的排产量同比增速约为15%-20%。在这一排产下，产量和终端销量之间预计不会出现较大的错位。但须要留意的风险在于厂商规划的新产能的投产。) V9 A. B( P% z3 y
2011-2012年，将迎来新增产能投放的高峰期：预计合计新增产能到达300-400万辆，相称于在2010年末产能的底子上增长25-35%。这部门产能的规划，大部门在2009年中期之后厂商才开始举行，按照1年半至两年的投产期，2011至2012年将是厂商产能开释的高峰期。重新增产能的投资分布看，自主品牌厂商的投资显得更加激进。. `* b0 v! v' x% h
汗青上，汽车股相对市场体现，根本上与行业周期颠簸划一。我们留意到，匀称而言，行业上升周期，轿车团领会大幅跑赢市场指数，行业降落周期，则相反。7 x3 ~: Y% o- y7 J
2002年1月至2008年10月，履历两轮周期颠簸，汽车整车累计相对市场跑输19个百分点。这意味着，恒久而言，行业团体难以胜出市场，投资轿车股的关键是把握住周期颠簸的拐点，取得阶段性的超额收益。) t$ u2 v- R3 G' i$ v' a# [0 H' Z0 Z
我们以为，2011年轿车行业继承得到大幅超额收益的难度较高。根本面层面，供给面临新增产能的开释，需求层面，则仍存在肯定隐忧。从恒久看，整车、零部件2002年1月至今的累计超额收益分别为159%、110%，这一巨幅的累积超额收益将在下一轮行业向下周期时被抹除。
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发表于 2019-5-6 01:40:05