一、供给急剧缩小，需求稳固增长，格局继续向好 在“十二五”期间节能减排的大趋势下，不光严控新生产线会继续，而且镌汰掉队产能将加强。2010、2011 年预计新增水泥产能2.8 亿吨、1.9 亿吨，镌汰掉队产能年均1.2 亿吨。
4 Q) m4 g% v* O3 y! D 我们预计固定资产投资增速还可以保持在20%左右，投资结构不会发生大的变革，2010、2011 年水泥需求增速可以保持在12%，9%左右，需求增量分别为 2 亿吨、1.6 亿吨。边际供需差分别为0.3 亿吨、0.9 亿吨。
# i0 _/ x/ D$ J* m 在政策的强力推动下，小企业在资金和技能方面存在较多不敷，纷纷寻求互助、转让。大企业的市场份额将得到大幅进步。+ A- G) c0 r# D7 U& o/ C
二、运行前瞻——“前高后低”，地区分化
' O" v+ O2 ?2 y# _5 h$ C* n; z# S5 \ 总体来看，来岁水泥行业运行态势将是前低后高，上半年有3 大倒霉因素——宏观面偏紧缩、限电竣事和产能打击、掉队产能镌汰进度偏慢，下半年则刚好相反。
t/ C2 }$ {( f1 {0 d 分地区来看，华东地区——向好趋势最明确：边际供给小于边际需求，掉队产能占比少，对于镌汰掉队产能的依靠性小，企业协同日趋纯熟，毛利率徐徐进步。( k( [. p4 p" F' }
三北地区——潜力大：“十二五”期间需求快速增长，地区内高会合度维持高毛利率。掉队产能多给与大企业增长的空间，但同时也增长了地区内供给关系的不确定性。由于需求增长速率最快，我们以为西北地区是最有潜力的地区。
" x: ?* z* h6 W 中南地区——弹性高：行业竞争剧烈，微利谋划。但是边际产能敏捷降落，需求保持快速增长，代价反弹力度大概较大。5 k; R7 V) p, n" p2 l' C) h: \; c
三、投资战略——价、量、题材
" M3 B* w b5 E6 o2 T9 [! ?! B 水泥代价对于企业红利的影响宏大于销量的影响，代价战略是寻求代价上涨的地区，从边际供需来看，华东地区是首选地区，中南地区次之，代表企业是海螺水泥、华新水泥和江西水泥。
* H4 F9 B) w* w. P: F 在如今政策限定下，在建产能是一种稀缺资源。产量战略是寻求产能增长的企业，代表企业为海螺水泥、冀东水泥、祁连山和天山股份。
# z! X! S& Q) a4 x 题材方面有建材下乡试点（赛马实业）、换股汲取归并（太行水泥）、可转债（塔牌团体）。（湘财证券研究所）
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发表于 2019-5-6 01:30:29