授予规模大，鼓励范围广，行权条件高：本次公司共授出2.9985 亿份期权，占公司现在总股本的5.91%，行权价6.25 元，加上前次1.5 亿股份期权，一共授出4.5亿股，占公司总股本比例近9%，比例远高于可比公司；鼓励范围更多涵盖了业务骨干等中层管理职员，其业务骨干的股权鼓励比例高达88%，更有助于业务骨干团队的稳固并连续提拔公司的人才吸引力；2011-2013 年净利润不低于15.6 亿、23亿 、35 亿元，增速分别为47%、52%。 二次股权鼓励将继续推动公司由资源发现向业绩兑现转型：我们以为公司此时推出第二次股权鼓励，充实表明确公司由资源发现向业绩兑现转型的刻意。资源发现型公司更多依赖于公司领导者的前瞻和战略眼光，而业绩兑现型公司则更依赖于高效稳固的管理团队、踏实的管理体系和管理平台、精良的专业人才、强盛的实行和操纵本领。' b# d' l9 k* T6 c5 v* z
我们不绝看好公司发展，在10 月28 日的《资源蓄势已久，只待一飞冲天》陈诉中，我们以为2011 年公司将进入地产业务高速发展期：11 年可售量凌驾200 亿，主力项目位于沪杭核心城区，预计可实现贩卖100 亿以上，贩卖保障性超强；09-10 年公司在大连、天津、启东的一级开发项目将在2011 年开始拍卖，且这些项目都有地价分成，预计公司将获取大量二级开发储备，将促使现有项目储备开发提速；公司开发模式将由高毛利、慢开发徐徐向快开发转向。
4 T/ X; _2 j# |0 h$ I8 J 别的变乱性驱动因素值得期待：大智慧、盛京银行上市（预计在2011 年内），河北金钼矿、山东金矿公布储量勘探陈诉。2 A2 r7 @- ]9 E, U0 t
公司重估代价高，地产部分RNAV6.5 元，加总股权投资后公司重估代价9 元。此中并未包罗金矿等矿产资源估值，如矿产资源储量探明，将进一步提拔公司的重估代价。
! j$ U5 [4 m3 X/ }- z; | 预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.35、0.5 元， 公司地产+金融业务布局、开发提速、矿产资源储量希望等可使公司估值高于行业均匀，现在行业11 年市盈率13 倍，给公司25%估值溢价对应8.1 元，综合思量公司重估代价及潜伏的矿产资源代价，将公司目标价进步至9 元，公司作为我们首创的“X+地产”模式的又一精良代表，发起投资者恒久高度关注，重点保举。（国泰君安证券）
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发表于 2019-5-6 00:55:00