入境店模式和澳大利亚提货模式预计在未来徐徐放开。从国家刺激斲丧的趋势看，我们以为入境店模式和澳大利亚提货模式将徐徐放开，而这将大幅进步公司的免税收入。按照发达国家的一样平通例律，入境免税业务占到出境免税业务的1/3 左右，按2009 年22 亿的免税收入，近30%来自机场免税店估计，入境店模式将增长公司免税贩卖额近3 亿元，动员免税收入增长高出10%。而澳大利亚提货模式管理了游客店内购买、海关提货的未便，将充实发挥市内免税店店大、品种齐备的上风。动员公司市内免税店的贩卖。 海南国人离岛免税政策在本年上半年推出依然乐观。思量到国人离岛免税政策是打造海南国际旅游岛的关键一环，我们以为2011 年中期实验大概性很大。根据我们测算，假设三亚凤凰机场2011 年游客吞吐量为1125 万人次，以20%的游客进免税店购物，人均斲丧2000 元计，同时思量到三亚店在谋划之初为了扩大影响不清除会举行一系列的打折和促销活动，同时新设店通常还面对较大的固定资产折旧压力，守旧估计公司三亚店的净利润率在15%左右，则海南免税业务2011年有望为公司贡献2.25 亿的净利润，折合每股收益0.26 元。/ I/ [: t5 O3 G
中免公司在未来收购中出服市内免税店业务的大概性较大。固然中出服被国药团体收购，但国药团体看重的是其质料药商业的相干业务，并非市内免税店业务，而中出服的市内免税店由于采购规模小、品种单一，谋划环境较差。因此从整合效应看，中免公司丰富的品类和强大的采购本领恰恰可以或许增补中出服的不敷，别的中免公司也非常看重中出服所拥有的出境职员归国后半年内可购买最高不高出5000 元的牌照，因此我们预计公司将积极夺取对中出服市内免税店的收购。0 I R; L" O; U4 c. H( @0 N
商务会奖旅游将成为公司旅游业务的潜伏增长点。公司旅游业务方面，依附其品牌和网络等上风，适时调解的“三游并重”发展战略，将使公司有本领在国内游业务的发展上取得超出行业的超额利润。预计2010 年公司观光社业务将创汗青新高，总贩卖收入有望高出65 亿，同比增长高出80%，未来三年收入的增长率将不低于20%，商务会奖及签证业务等发展将使总体毛利率保持稳中有升。
( R0 d# J% s+ ]5 t 投资发起：
/ D) `5 {! F0 e" Q( X. a: j0 V# s 不思量海南国人离岛免税政策，我们预计2010-2012 年三年公司每股收益为0.52、0.63 和0.81 元，思量海南国人离岛免税政策2011 年开始实验，我们预计2010-2012 年三年公司每股收益将分别为0.52、0.89 和1.35 元。思量到国人离岛免税政策的实验只是时间标题，同时在2011年实验的大概性较大，基于包罗政策的2012 年每股收益1.35 元，给予公司30 倍的市盈率，目的价40.5 元，初次给予公司买入评级。（东方证券研究所）0 l% r+ W+ m/ L
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发表于 2019-5-5 20:36:48