水泥行业：量价齐升二季度或再创新高 水泥代价连续环比上升，二季度或再创新高。进入4月份，天下水泥代价连续上扬，制止上周，天下水泥均匀代价到达392元/吨，同比上涨约14%。预计未来在需求回温暖限电压力下，水泥代价大概再创新高。2011年1-3月天下水泥产量为3.7亿吨，同比增长18.1%；3月天下水泥产量同比增长29.8%，水泥需求显着回暖。
) |: R+ `! `8 b/ N1 S; V1 _ 铁路创建和房地产、水利等投资增幅提拔带来需求大幅增长。2011年1-3月天下铁路根本创建投资同比增长39.8%，天下房地产开辟投资完成额同比增长34.1%，1,000万套保障性住房即将开工。预计2011年铁路投资带来水泥需求较2010年增长59%，水利投资带来需求较2010年增长100%。% c; T- @ Z! ` @/ G, n
水泥投资大幅下滑，镌汰落伍力度加大，供需关系进一步改善。2011年1-2月，天下水泥投资同比降落31.15%，新增产能受到有效控制；2011年筹划镌汰1.3亿吨落伍产能，供需关系进一步和缓。
5 w' }8 Z8 S9 E# j2 t1 m6 N 量价齐升推高水泥企业红利，行业红利模式寂静厘革。2010年行业前十大企业占比到达29%，浙江、湖南、江西的这一比例更是高达80%上下，为行业红利模式厘革创造外部条件。水泥企业回归理性，将提拔代价、低完工本、理性提拔销量作为增强红利本事的紧张方式。4 d/ b& \/ m9 t |9 @, {
给予水泥行业"保举"的投资评级。3 y! i4 k. ^, @ G% ~ I f! @5 @
水泥行业供需关系改善，行业会合度进一步进步，水泥企业红利模式正在厘革，行业红利本事大幅度提拔，预计未来水泥行业的公道估值在15-20倍PE，华东、华北地区水泥行业估值仍然偏低，西部地区水泥行业估值相对较高，但也仍有上升空间。因此，我们给予水泥行业"保举"评级。（国信证券）
/ h/ r/ h3 a6 ^. g9 q! X# y水泥行业：正走在好转的路上 重点关注13股
_( j& ]$ C6 W, s+ `1 h紧张变乱：
. J; |* v- l, q; H7 Z近期水泥股又出现了一些调解，市场存在纠结，逻辑上存在困局；大部门公司的年报和季报披露完毕，近期行业运行数据也已把握，数据大概能突破困局。
; ?* @. ]4 Z6 B+ O紧张观点; M0 |7 e9 j/ P% z( U+ r$ U2 [
我们以为“自上而下”的思绪以及当心水泥代价向上动力不敷是近期行业出现调解的紧张缘故原由，我们以为行业运行数据大概能突破困局，使行业团体仍走出向上的走势。固然这些数据都是我们前期夸大的供给面逻辑（也称行业生态情况发生好转）的验证，而且在超预期的验证。! a& O m# M) z b
数据一：以海螺水泥为例，一季度吨毛利在125 元以上，净利润同比增长将近180%，这些数据足以分析行业运行情况的好转趋势，更紧张的是进入四月份以来，海螺水泥所在地区的价量趋势进一步好转和清朗（好比上周福州趋势又上涨50 元等等），我们以为海螺水泥吨毛利渐渐走高、以致继续超已往年高点的概率还很大。
, ?* S6 Y9 Y7 I6 b/ w+ J数据二：而从行业数据来看，一季度水泥产销增速凌驾18%的增长也在分析需求没有标题，而且从现在的表现形势来看，本年整年需求增速凌驾我们之前推测9%的概率还很大，后续需求的看点天然照旧保障房、水利办法投资和西部基建等诸多方面。4 ~) Q7 s& z+ k4 u. W- ~
数据三：从供给面的行业数据来看，水泥行业固定资产投资增速同比降落23.5%，这也在分析供给面做减法的数据依据越来越充实，而且未来负增长趋势将进一步扩大。 r3 q/ x& U0 k; g
从政策层面来看：须要重点分析三个方面" t1 _9 K' L. G+ C
其一：关于限价：我们照旧夸大水泥被大面积限价的概率很低，来由就是现在水泥代价并未对鄙俚产生不能忍受的本钱压力，而且水泥代价上涨与CPI 关联度很低，从现在和协会、部门企业等部门沟通相识的情况，我们以为水泥代价未来的走势照旧看供需关系，只要供需逻辑没有标题，水泥代价上涨趋势不会改变。% \( u C/ `& k; l. S: A
其二，关于新线审批：我们重申本年之内放开的概率很低，国家放开新线审批更多思量的战略性思量，而不是短期水泥代价趋势，纵然未来放开，也是会参照38 号文和落伍产能镌汰的实验情况分地区有节奏放开，短期之内没有预期放开的论据。
& a7 f7 k! ?! x i其三，关于落伍产能镌汰：近期媒体报道出1.3亿吨本年的镌汰量，这又是一个超预期的量，进一步表达了当局对水泥行业结构性调解的刻意，更能支持行业生态情况在未来将进一步好转，而且本年镌汰量的水分将大幅度低落。5 X f* R. i8 a$ c# e
紧张结论( u. u9 Z+ [6 E) L6 `* H
支持我们看好水泥行业的来由只有两个：其一，行业供给面逻辑使得行业团体生态情况在渐渐好转；其二，现在的估值水平从自下而上的行业层面来看并未充实这种生态情况的好转。只要这两点来由还存在，我们看好的来由就是充实的。( I% y) D2 u9 z' b
从第一点来看，从上述的三点数据和政策已经很显着在分析，行业正走在好转的路上，而且未来还要连续，未来的数据会进一步验证这种趋势。而从第二点来看，我们始终拿海螺水泥为列，由于海螺水泥是行业标杆，其估值水平的趋势决定行业估值的趋势，纵然个股估值趋势大概有差别，但方向上是与海螺水泥趋同的。如果按照我们现在的红利推测水平，海螺水泥就10 倍PE 多一点，很显着，这是一个偏低的估值水平，就像我们上篇陈诉所说“现在的估值水平更多的是反映了很多投资者自上而下看行业布满更多的审慎预期，而并未反映完全反映生态情况不绝好转的预期”，因此，我们现在时点还看好水泥行业的投资机遇。
. V8 U, z4 L* L9 r0 U, h我们给予水泥资产的目的估值区间约莫为11年15~20倍之间，保举标的是：洪流泥——海螺水泥、冀东水泥；东部中小水泥——巢东股份、福建水泥（地区涨价的趋势和公司管理渐渐改善的预期或被市场低估）、江西水泥、华新水泥、金隅股份、塔牌团体等。西部水泥——祁连山、四川双马、赛马实业。对于新疆的天山股份和青松建化，则存在本年EPS超预期的机遇。
$ |1 q9 E6 C L$ x8 t: T0 N, r; ~国金证券
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发表于 2019-5-5 20:10:42