食品饮料行业：超配行业,并进步设置水平研究结论2010年和本年一季度行业运行精良,上市公司团体策划精良,本年一季度业绩增长加快,主业增长是净利润增量的重要泉源。2010年1-11月,食品饮料规模以上企业策划数据表现精良,除了啤酒行业之外,贩卖收入增速都有差别水平提拔,但由于本钱压力加大,饮料制造和食品制造板块的毛利率出现差别水平降落。2011年一季度,行业收入和利润继承保持较快的增长态势,此中酒饮料和食品加工板块表现最为良好,但本钱上涨的压力在一季度已经体现在毛利率上,此中啤酒、葡萄酒、乳制品、速冻食品等行业毛利率均出现降落,二季度压力仍较大。下半年,以上行业的本钱压力预计将会有所缓解。2010年,食品饮料行业全部上市公司收入和净利润同比分别增长22.54％和31.41％,毛利率略降0.11个百分点。6 m" U: } J" U6 w* X
2011年一季度,行业数据表现更加良好,此中贩卖收入和净利润同比分别增长26.54％和40.25％,毛利率、净利率等红利本领指标均上扬。就细分行业而言,最看好白酒、啤酒和乳制操行业。9 O( t: X/ r3 o3 A% F5 I$ r
啤酒、乳制品和肉制品上半年本钱压力大;投资此类公司时点在于本钱维持高位末期。本年以来,各个细分行业的本钱上涨压力都比力大,通过比力分析,白酒业绩对本钱上涨的敏感性最小。啤酒和肉制操行业的本钱上升最为显着,原奶代价保持在汗青高位,我们以为原奶后续继承上升的压力有限。上半年啤酒企业收购大麦根本竣事,下半年本钱锁定,但是啤酒企业可以通过提价来较为有用的转嫁本钱（发改委对啤酒企业提价"表现明确"）。对肉制操行业而言,固然生猪存栏量有所提拔,但生猪代价保持高位,本钱转嫁压力仍旧比力大。现实数据表明,啤酒、乳制品和肉制操行业的终端价上涨总是滞后的,短期内覆盖本钱上涨的压力较大,这也是客岁年报和本年一季度此类公司毛利率下滑的重要因素,但是此中也不乏转嫁本领表现良好的公司,如双汇发展、伊利股份、青岛啤酒、惠泉啤酒等公司。我们以为在本钱维持高位的末期是投资的好时点,该时点大概已经邻近了。; R; `3 ?+ o* |6 c2 [# w4 w. ^% r
投资发起:超配行业,提拔设置率。我们预计二三季度行业有望跑赢大盘。来由基于:一是行业根本面精良和机构对行业设置调解的思量;二是现在估值可以支持上涨。首选高端白酒和葡萄酒公司,保举泸州老窖、贵州茅台和五粮液,同时关注张裕A（未评级）;其次设置处于斲丧旺季的啤酒公司,保举青岛啤酒;再次选择业绩高发展的二线白酒公司,保举金种子酒和古井贡酒,同时关注洋河股份（未评级）和山西汾酒（未评级）;末了,本钱处于高位运行的上风公司,思量到本钱上涨有限以及转嫁效应渐渐显现的因素,关注伊利股份（未评级）、得利斯（未评级）和双汇发展（未评级）。# U6 \3 s7 p8 G. _: V+ w
风险因素:政策影响、食品安全变乱的影响。
* @9 }4 d3 w5 l8 X （东方证券）
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发表于 2019-5-5 17:52:04