重要观点:- Y: h% i: G3 J( A
% ?6 `: \& R6 A4 o6 q( R8 _ 有色金属深加工将受益于入口替换。美国、日本制造升级的汗青履历表明,入口替换行业具有高发展性。欧债危急导致外需不确定性加大,国内有色加工质料的入口替换需求值得关注。我们选取“出口强度”表征入口替换空间,而且将入口替换过程分为起步、发展和成熟阶段。通过对17种有色加工质料1998年以来的出口强度测算得出:处于入口替换成熟阶段的有7种,分别为其他硬质合金、铝材、锗、钼材、低级钨材、镁材、铅材等;处于入口替换发展阶段有4种,分别为钽成品、钛材、涂层硬质合金、稀土永磁体;处于入口替换起步阶段的有6种,分别为镍材、锆材、锌材、锡材、铜材、碳酸锂。我们预计中国斲丧和制造升级,以及新经济带来新增需求,将加速有色加工的入口替换进程。 M; p3 f- ?+ W
* ?4 U+ L! T; f2 ]; z8 G1 e 重点关注六种金属加工质料的入口替换空间。中高压电极箔:中国中高压电极箔每年埋伏入口替换空间在25亿元以上,举世电极箔制造基地由日本、台湾向中国转移,有益于实现“入口替换-大量出口”的厘革;高端铝型材:铁路运输的高速化使得新型合金在车体应用成为趋势,我们预计2017年将耗用动车铝型材10万吨/年,是2010年的2.5倍以上。硬质合金:假设中国每年耗用高性能硬质合金产值约在60亿元,相比如今国内仅83亿元的硬质合金产值,具有较大入口替换空间。锆材:经测算国内核级海绵锆需求将由2011年的约589吨增至2020年的2251吨。随着我国徐徐把握相干技能工艺,国内产能正在快速扩张替换入口。钛材:国产大飞机投产,将为远期钛材入口替换的实现奠定底子。经测算国内核电用钛材需求将由2011年的约6150吨增至2020年的37134吨,呈快速增长态势。: k+ c8 }5 M( v" t! t& K7 F" r ^/ p
" h8 |: C- V9 I2 v' \' n 小金属:产业红利照旧主旋律。等候稀土代价的理性回归,重新审阅“凤凰涅磐”的投资机遇。在需求相对稳固的条件下,产业红利的实行一连改善供应状态,暖和抬升小金属资源代价水平,未来一年小金属代价将继承逾越大金属,尤其是钨锑锡等上风品种。* k* P) r; z, h! z- M2 Z& X' h6 } F
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根本金属:需求遭遇寒流,关注产能投放。欧债升级加大外需风险,中国电力电网投资为精铜需求提供肯定支持,而其他地产、汽车、呆板等需求驱动型工业金属斲丧增速下滑。供给刚性品种大概一连供应缺口（铜）,而产能投放速率出现峰值的品种大概面临进一步过剩压力（铝）。大概的电价等资源代价调解将带来资本影响。我们预计2012年举世精铜仍会出现供应缺口,而这一情况在2013年到达平衡。电解铝供应过剩将更为严峻,铅锌等其他根本金属供应过剩有望收窄。
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投资战略:精选入口替换之深加工,资源类注不测延扩张。看好中长期受益于入口替换的有色加工行业,依次保举新疆众和、东阳光铝、南山铝业、利源铝业、中科三环等,也关注新质料十二五规划对宝钛股份、东方锆业的催化效应。黄金有望在较长区间内维持高位震荡态势,如今黄金股靠近汗青最低估值,发起关注中金黄金、山东黄金。小金属板块重点关注包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业、锡业股份。维持根本金属“中性”评级,可以关注铜陵有色、驰宏锌锗等通过外延式扩张带来的“逆周期”发展机遇。
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发表于 2019-5-5 17:52:04