旅游行业：高景气仍将连续
" c# t0 i, T* G8 \8 Q; v 2012年上半年，在中国宏观经济增速有所下滑的大配景下，中国旅游业人次以及收入仍然连续了快速增长态势。我们以为，宏观经济增速下滑对于旅游行业有肯定的负面影响，但影响幅度有限，不会扭转行业恒久增长的大趋势。我们连续看好旅游财产在中国的发展潜力和上升空间。/ `1 w2 y# V p, @6 h
旅游人次以及收入稳固增长，旅游业高景心胸连续
- y0 d0 _9 h4 p5 P% R: H5 L2 w, g/ t 2012年1季度天下旅游接待总人数9亿人次，同比增长12.7％，旅游总收入7,146亿元，同比增长19.9％。此中，国内旅游人数8.7亿人次，同比增长14.5％，国内旅游收入6,368亿元，同比增长21％；入境旅游人数约3,210万人次，同比增长1％，旅游外汇收入约110亿美元，同比增长1％。出境旅游市场增长灵敏，第一季度出境人数约1,850万人次。
0 _$ u3 c+ ]# C# z4 j 2012年上半年天下旅游总收入约1.28万亿元，同比增长17.3％。我国住民旅游消耗连续增长，旅游市场团体繁荣。此中，上半年国内旅游人数约15.5亿人次，同比增长14.6％；国内旅游收入约1.13万亿元，同比增长20.1％。入境旅游人数约6,625万人次，与上年同期根本持平；入境留宿旅游人数约2,835万人次，同比增长1.3％；旅游外汇收入约240亿美元，同比增长3％；出境旅游人数约3,800万人次，同比增长18％。天下旅游业保持了安稳较快发展态势。
& H0 D: [$ P/ A- |6 ]& m" h 因此，从2012年上半年猜测整年，我们以为中国旅游业根本面高景心胸有望得到连续，国内游仍然是支持中国旅游业增长的基石。& Y; _8 c$ C3 X& D1 m+ `: u
旅游消耗层面：休闲游向度假游转型
. L6 E7 K" Z8 b- g4 g$ L9 f 从中国旅游业的发展历程来看，初期是以观光游为主（天然山川、古迹等），随着人均收入程度的进步，"有钱"与"有闲"阶层不绝涌现，休闲游占比越来越高。随着未来住民可支配收入的进一步进步，中高端消耗的不绝加强，休闲游将向度假游加快转型。度假旅游，其自己也属于休闲旅游大范畴，但两者有所区别。与一样寻常的休闲旅游相比，度假旅游的产生和开展须要比力高的条件。度假旅游较休闲旅游条理更高、人均停顿时间更长、人均旅游消耗更高。
( _, C- a0 d! [" T) Z; ]: U" t2 i 总体来看，中国国民的旅游消耗、文化娱乐消耗等在内的休闲干系消耗连续增长。中国社会科学院发布的《2010-2011年中国休闲发展陈诉》估算，2011年我国住民休闲消耗规模大抵在28,568亿元，相当于社会消耗品零售总额的15.53％，相当于GDP的6.05％。
' f; E# `* r! O7 ]0 N 国内住民人均旅游消耗已往十年保持安稳增长，从2000年的人均旅游消耗427元增长到2011年的732元，年均复合增长率约5.02％。与国内旅游人次相比，人均旅游消耗的增速还较慢。随着休闲游到度假游的不绝变革，我们预计，未来5年住民出游的人均停顿时间会延伸，人均消耗会随着旅游条理的进步而增长。
0 K" u# ?2 P* o- ~6 m, d8 O# c 旅游行业增长空间：供给与需求均蕴含增长动力
" ^. E" R$ r7 K) N8 P1 e 供给端：天然天禀优秀，等待旅游情况改善
5 z! ^8 K# Z& i7 h$ X* ^ 天下经济论坛发布了《2011年旅游竞争力陈诉》，中国旅游竞争力团体排名39名，相对于2010年提升了八个位次。从图表16可以看出，中国在文化资源、天然资源、人力资源等方面占据天禀上风，但在旅游羁系（政策法规、情况可连续发展）、旅游商业情况和根本办法几项指标排名掉队较多。因此，只管中国拥有良好的天然资源，但是受制于旅游羁系架构、商业情况、根本办法等方面的制约，中国旅游的团体竞争力和吸引力尚有很大的改善空间。6 x( I$ o- j; J" X' q% `
起首，旅游资源不具备可移动性，可替换性很小。这就决定了旅游业具有天然的资源属性。依托良好的天然资源，各景区通过加大服务办法建立和加强羁系体系来提升竞争力。国内旅游在商业情况、办法、交通等层面的瓶颈也正是未来提升的空间所在。% f: _$ s ?2 s% B: A3 I1 Y* h9 C, Q* G
其次，在政策强力推动下，法律法规、羁系体系得以完满。2011年以来，我国旅游业的发展情况得以全面改善，重要体现在以下几个方面：一是《国民旅游休闲纲要》、《旅游法》已进入审批阶段，预计2012年下半年有望连续出台。二是2011年将5月19日定为首个"中国旅游日"，在全社会广泛营造了关注旅游、到场旅游、支持旅游、推动旅游的良好氛围。三是以《关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣多少巨大标题的决定》为代表的一系列促进文化旅游发展的新政，为大众享受更加多样、更加便利、更加完满的文化旅游服务提供了政策依据。
r: f) x3 J2 {0 v) t0 d 需求端：出游热情有进一步上升空间
" k3 @% w+ E0 k6 K6 Q 为了分析中国住民的出游特性，我们从出游的季候性和年事分布两个方面对中国、美国、日本的旅游情况举行比力：/ H0 g4 r& U2 n, h" i
1、出游季候性。根据Euromonitor数据，我们对比了中国、美国、日本三个国家住民分月份出游比例。从统计数据可以看出，中国住民出游高峰会合在5月和10月，选择在这两个月出游的住民比例显着高于其他月份。我们以为这重要是由于"五一"小长假和"十一"黄金周的驱动，不少住民选择五一大概国庆拼假出游。与中国形成光显对比的是，美国和日本的住民除了7-8月暑期出游比例较高外，其他月份相对比力匀称。2 T( A: d8 c4 n, m
2、出游者年事布局分布。根据Euromonitor数据，我们对比了中国、美国、日本三个国家近来5年出游者的年事布局分布，其重要差异在于：中国出游者中，年事区间位于15-35岁的游客占比约莫50％左右，高出65岁的老人出游比例很低（2011年仅5％）。美国的出游者年事分布中，35-49岁区间的人群占比最高，稳固在31％左右的比例，同时，年事高出65岁的老人出游比例到达13％左右，明显高于中国；日本情况和中国恰恰形成对比，50岁以上人群出游比例到达40％-43％，此中65岁以上老人出游的比例到达20％以上。) L+ D: z# b' x _' X
固然，以上分析结果和三个国家生齿布局分布有肯定的关系，但是我们也可以显着的看到，中国青少年的出游比例已经较高，但是中老年人群（35-49岁以及50岁以上）的旅游潜力尚待发掘。随着中国生齿老龄化趋势的不绝加剧，青少年保持高出游比例的同时，我们预计未来5-10年中老年人的出游比例会明显增长，这将成为推动中国旅游客流增长以及收入增长的紧张力气。 p2 t# p+ R7 n6 b% D
结论：未来5年保持快速增长) _' H1 [% p4 P4 ~7 {7 L
综上所述，回望已往已往十年，中国旅游人次以及旅游收入都保持了两位数以上的年均复合增长率。预测未来5年，我们以为无论是从游客接待人次照旧旅游收入，中国旅游业仍将保持快速增长，重要逻辑如下：
% z7 Q1 N$ A4 B( g4 E 1。基于中国宏观经济的连续增长，人均可支配收入继承进步，中国住民的出游热情和人均消耗将继承攀升。
v+ x5 B3 S( _ v8 P/ h 2。中国旅游业财产升级：观光游、休闲游、度假游。财产升级步步推进，随着旅游条理的不绝进步和景区人均停顿时间的延伸，旅游消耗将稳步增长。 Z4 f" a: B% w1 z; h: g& R* y
3。从季候性因素思量，中国旅游业增长潜力较大。从现在的数据来看，五月和十月是国内游客出游的高峰，其占比明显高于其他月份。随着《旅游法》、《国民旅游休闲纲要》的正式出台，带薪年假、福利旅游等多种政策层面利好将渐渐落实。我们预计未来其他月份的出游率将有所进步，与五月、十月的差距将不绝缩小，以期到达整年较为平衡的"旺季更旺、淡季不淡"局面。9 I% i0 H3 Y3 |0 j/ `
4。从年事层面思量，现在中国的出游人群中，以青少年为主，其合计占比高出50％。对比美国、日本等国家，我们以为中国中老年人的出游比例有很大的上升空间。陪同中国生齿老龄化趋势的不绝加剧，老年人出游的比例将进一步进步。2006-2011年，中国65岁老龄生齿的比重从7.9％上升到9.1％，而且这种增长趋势还将连续下去。老年人群拥有较为稳固的收入和大量的闲暇时间，随着其旅游需求和愿望的开释，他们对于旅游业团体增长的贡献度将越来越大。7 z2 g# G. E3 U- ^; r6 N
5。从供给层面，中国旅游天然天禀良好，但在旅游商业情况、旅游羁系以及根本办法等方面差距显着。随着国家干系政策法规的不绝出台，旅游根本办法和公共服务办法的投入力度加大，未来景区将顺应旅游者多样化的消耗需求，升级现有产物体系，联合商务、公务、集会、修学、嘉奖等多种旅游情势，提升旅游观光、度假、休闲的旅游体验，加强景区的吸引力和竞争力。
0 S" i9 M, s% [6 y. P7 G, A# D 重点保举公司
6 r$ z) f; o" a9 C- W 投资计谋
1 {2 ^) E2 o9 |, w8 Z. [ 2012年上半年，在中国宏观经济增速有所下滑的大配景下，中国旅游业人次以及收入仍然连续了快速增长态势。我们以为，宏观经济增速下滑对于旅游行业有肯定的负面影响，但影响幅度有限，不会扭转行业恒久增长的大趋势。我们连续看好旅游财产在中国的发展潜力和上升空间。细分子行业中，重点关注资源天禀优质、景区培养成熟、客流增长稳固的龙头景区公司；旅游＋文化财产链协同效应强、资源拓展和整合本事佳的行业先行者；餐饮以及经济型旅店行业龙头；受益于国内消耗升级以及政策红利的免税子行业。预测2012年下半年，我们以为旅游行业存在布局性的投资时机。重点保举公司：中国国旅、峨眉山、中青旅、锦江股份、宋城股份、张家界。) A* y8 M; B4 S3 L8 D
中国国旅：我们看好国人免税购物市场的增长及三亚旅游情况的不绝改善，商品贩卖业务同时将受益于大型机场口岸的改扩建升级。
9 w8 s9 v+ e5 ^5 f! \- J$ k 峨眉山：2012年1-5月，峨眉山景区收入到达1.15亿元，同比增长16.5％。景区收入稳固增长，门票提价预期剧烈，具有很强的催化效应。
6 i4 k& u, B. h' X 中青旅：乌镇高景气连续，古北水镇连续投入建立。我们看好公司对高景心胸的休闲度假、商务会展等细分市场的把握，"类乌镇模式"高端景区的乐成履历将不绝复制。
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发表于 2019-5-5 07:01:10