家电行业：受益节能补贴,行业红利准期加强1 |/ S6 X& r5 Q& {* c& W
三季度回首:' w) y6 [9 W) ]" s1 n q- [# g
1、回首:三季度行业根本面判定精确,个股分化超预期。我们对家电补贴政策三季度的结果判定精确:白电看提拔利润率,彩电看销量增长。通过对节能产物提价的测算,推测第三季度各人电行业净利润率环比提拔0.2-0.5个百分点。从实际情况看,第三季度白电行业净利润率相比上半年提拔1.2个百分点。如果剔除格力电器额外收到的5亿元往年留下的节能补贴款,净利润率提拔0.5个百分点,这可视为本次节能补贴政策的结果体现。彩电行业第三季度收入增长10％,是全部子板块中增长最快的,但净利润率没有提拔,和上半年持平,符合彩电看销量增长的判定。个股分化超预期,强者愈强的效应越来越显着。我们覆盖的公司中,除保举评级的公司外多数低于预期。保举的公司中格力电器大幅超预期,青岛海尔和老板电器符合预期。但值得一提的是我们未覆盖的其他白电公司受益补贴政策,三季度业绩改善显着。- S8 p0 e% m! n) R% z
2、各人电受益政策补贴结果显现。白电行业第三季度收入同比增长2％,扭转上半年10％的下滑局面,企业库存也有小幅降落。由于提价显着,利润率和毛利率都有显着提拔,导致当期利润同比增长37％,纵然剔除格力电器额外收到的5亿元往年留下的节能补贴款,增长率也可达32％。除格力电器大幅超预期外,ST科龙、合肥三洋、美菱电器、澳柯玛第三季度业绩都有大幅改善。彩电行业第三季度收入同比增长10％,高于上半年6％的增长。受产物代价降落和面板代价上涨的影响,净利润率没有提拔,毛利率有小幅降落。预计节能补贴政策已经对彩电行业净利润率保持稳固有所贡献,享受节能补贴的彩电贬价幅度小于非补贴产物。由于彩电企业对第四序度需求乐观度有所加强,出现备货的征象。第三季度末,企业库存同比增长17％,环比增长11％。国庆期间,确实出现日系品牌市场份额大幅降落,国内品牌贩卖加速增长的情况。; \3 T: q& o1 C! M
3、小家电团体体现不佳,但厨电需求确实回暖。第三季度小家电团体行业利润同比下滑30％,收入同比下滑2％,相比上半年下滑加速,净利润率和毛利率体现都不如上半年。体现最差的是出口OEM主导型企业,如桑乐金、蒙发利、长青团体。以豆浆机、电饭煲、电磁炉为代表的小家电需求第三季度还是保持下滑,相干企业如苏泊尔、九阳股份红利未能反转。但以燃气灶、油烟机为代表的厨电需求在8月就开始回暖,相干企业如老板电器、华帝股份、万和电器都有不错的增长。# s1 u% e$ A, P: j* b8 l5 A8 x! ]
4、没有议价本领的配件企业。在行业需求量增长不显着的情况下,配件企业又缺乏产业链议价本领,注定业绩将保持下滑态势,而且利润下滑幅度大于收入下滑幅度。如果剔除转型乐成而且占比影响大的盾安情况,第三季度配件行业收入同比下滑12％,利润同比下滑5％,下滑幅度相比上半年略为降落。值得一提的是天银机电,该股受益节能冰箱结构性的占比提拔,其配件订单出现发作性增长。; n; u2 ^8 w# b# h# ^
5、渠道议价本领继承下滑。苏宁电器和国美电器第三季度利润下滑幅度加大,产业链议价本领继承下滑。
1 f6 y& [1 }8 x8 q# ?- W 6、外洋企业。白电方面伊莱克斯保持小幅增长趋势,惠而浦红利恶化,推测欧洲市场需求优于美国市场。彩电方面,韩国品牌在环球全面抢占日系品牌市场份额。
- s3 R7 D9 e2 T6 s( C, O3 i 四序度预测:
& z% e$ e4 V4 x+ B( ?3 N, ~ 四序度发起关注白电节能补贴产物占比提拔的影响;厨电需求回暖的一连的趋势;彩电新品的贩卖情况。+ K( |( v* t) w) U
投资发起:
, ?9 l2 L7 ?& C 继承保举格力电器（2012年PE9.6x）、青岛海尔（9.2X）、老板电器（19x）和港股海尔电器（10.4x）。, b3 I/ ]% d9 e0 J }
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发表于 2019-5-5 03:00:49