2013-06-14 种别：行业研究机构：东方证券研究员：王佳
z, `! V9 w7 p7 f: o9 ? 事故：
6 N) m% [/ X6 M, _ 2013年5月天下50家重点大型零售企业零售额同比增长10.6%，增速较上年同期加速0.3个百分点，环比回落5.2个百分点。此中黄金贩卖同比增长29.3%，对团体贩卖增长的贡献为33.6%，环比比4月有显着降落。而若扣除金银珠宝类商品，2013年4月，50家重点大型零售企业其他商品零售额合计同比增长8%，增速环比上升2.5个百分点。
* k6 K6 r& z- z! s7 c, H6 _6 U, S# m 投资要点：
/ c; o. R7 k. ]. Y8 x& F4 | 服装增速环比上升，销量好转动员景气好转：5月份50家重点大型零售企业各类服装零售量同比增速为6.0%，较上月回升显着。我们以为终端销量增速的回升表明行业景气渐渐好转，短期行业固然没有较大的刺激政策，但淡季行业能保持稳固增长，整年的稳固增长较为确定，2013年继续下调贩卖增速和利润增速的概率较小，维持2013年收入增长10%，利润增长15%的判断。
; y: d2 K' m4 F0 ^. Q; \9 L 10倍估值具有较大吸引力和安全边际：近期陪同大盘的调解，零售行业也出现调解，部门公司股价靠近前期低点，估值已靠近汗青最低点10倍估值，具有较强吸引力。我们以为汗青上最低估值是对现在行业景气及其竞争格局的有效反应，在行业景气低迷时，以较低的估值参与根本面踏实，管理机制较好且具有发展性的公司，具有较大的安全边际和防御性。5 O7 j7 P+ H' N5 h7 X3 P
投资发起：; Z& `$ x3 u9 {
发起关注增长较快及中报有望超预期公司：在行业景气低迷及网购分流配景下，抗风险本事较强的公司大概子品类景气大幅好转的公司则具有较大的安全性和防御性。发起重点关注自己处于快速发展且业态模式受网购打击较小的公司，如海宁皮城(002344，买入)，传统零售业务仍能保持较快增长的公司如友阿股份(002277，买入)等。# t( `$ B) U; \) [7 `8 E/ X0 D% m
风险提示：
, m, ^) ^ @7 _3 x 店龄布局不平衡，新门店造就大概慢于预期，对团体利润形成拖累其他策划本钱快速上升也大概导致净利润降落来自电商企业代价战的竞争压力也会克制毛利率提升。% d3 {# B/ ^ D: ]9 K7 g4 Q3 L
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发表于 2019-5-4 20:40:24