安全观点:: E& G7 u1 E9 @# b; {. {5 w6 M
七月安全汽车路演感受:近期举行各地路演,与机构投资者交换,总体感觉感情比客岁同期稳固很多,路演之时汽车股已经调解了一段时间,股价表现不佳,但机构投资者担当在市场总体风格未转换劣期待机会的实际,也比力确信本年还存在汽车股投资机会,并估计时点是“金九银十”到临之前。标的方面更看好乘用车板块,乘用车个股方面关注度高的为长安汽车、一汽轿车、江淮汽车、长城汽车、广汽团体等个股。也有少部分机构投资者关注下半年重卡及配件的弹性。2 i3 G$ I& E' k& _& _0 P9 @) O$ s
汽车行业根本面良好$ C' J4 m# [+ J4 p: h: `; [
1)销量—零售强于批发:据乘联会统计,年初以来乘用车零售量同比增幅始终高于批发量同比增幅,表现终端需求坚挺,这一点在较低的库存系数上也得到了印证。乘联会判定7月狭义乘用车零售量同比增长18%,高于批发量增幅两个百分点。; d$ C m* \ x6 |4 j3 d" `7 V% H
2)库存—年中库存低:为夺取较高返利,经销商一样平常于季末年中增长库存,但本年6月的库存系数较低,表现2013年厂家实现时间过半任务过半,现在压力较小。据流畅协会统计,6月末乘用车行业总体库存系数较低,尤其是合资品牌(汽车/合资/入口/自主库存系数分别为1.53/1.48/1.88/1.62,除了入口品牌外,均低于客岁6月末的库存系数)。年中的低库存为下半年增长打下告终实的根本。
E- A0 D2 i, I% Q5 H# o; r 3)利润—2Q13行业利润同比增幅高达30%环比增长28%:据统计局数据,6月汽车行业累计收入及利润同比增幅继续攀升。1H13汽车行业收入/利润同比增幅为16.1%/20.2%,比1H12行业收入/利润同比增幅高出6.7/10.2个百分点。从单季度看,2Q13行业收入及利润同比增幅为21.6%/30.4%,环比增幅为15.3%/28.4%。我们判定三季度乘用车收入及利润环境也会大幅好于客岁同期(客岁三季度车厂开始给渠道输血),缘故原由是厂家年初目标审慎导致渠道的代价及库存压力较小。2 ^9 s" k. G% h9 P. a3 P9 t8 x
4)政策—负面政策年内出台概率极小:2012年七八月份汽车股跌幅较大,此中乘用车板块跌幅达20%,与客岁7月1日广州公布限购有关。我们判定2013年地方政府出台限购政策的大概性很低。客岁推出的第八批节能补贴目次到期,新的节能补贴政策有望出台,油耗尺度将继续进步,鼓励节能产物斲丧。7 c! B/ ?' B; q' `3 q# B/ `
投资发起—乘用车机会更丰富、跑赢大盘不会是昙花一现
1 ~* t" ]% V' P! \4 v m 1)乘用车看新车:总体而言乘用车股的机会更丰富,答应各种投资逻辑百花齐放。我们则优选有重量级新车推出的企业,也就是连续在年中计谋《从“新”选择》中的选股思绪。有新品推出的乘用车企(尤其是利润率较高的SUV及B级轿车车型)值得重点关注,我们以为下半年哈弗、福特、丰田、马自达大概会有更好的表现,但日系车大概仍面临中日关系不稳固这一倒霉因素,我们更保举非日系合资品牌乘用车标的,如长城汽车、长安汽车。; h6 M6 l; q/ e7 h
这两家企业也是2014年利润弹性较高的企业!金九银十是乘用车传统旺季,积年来金九的乘用车股价表现亦较好,相对上证指数均有正收益。现在看,行业根本面强于客岁同期,理应在二级市场有所反映。+ } l+ n/ w+ _' n# n
2)商用车看政策
' _9 X2 K1 g9 i* D 重卡—不可忽视国四排放实验都会增长带来的实质变革:据第一商用车网披露,7月重卡贩卖5.1万辆,同比增长32%,高于市场预期。维持3Q13重卡销量同比增长10%-20%的判定,维持整年重卡销量70-73万辆的判定,预计整年销量超市场预期的大概性较大。$ u* I! M2 R4 a9 B
国四实验稳步推进,实验范围将渐渐扩大:国三重型车有望在2014年7月1日起制止贩卖,国三轻型车国三则有望在2015年1月1日起制止贩卖,全面实验国四排放尺度。在重卡行业销量规模低位回升阶段,重卡行业中涉及排放升级的企业还是利润弹性最大的,是首选投资标的。 Q/ m% X/ G/ [( l
天然气商用车是传统柴油车的增补,销量占比有限:根据专业陈诉测算,当1立方米天然气代价与1升柴油代价在0.72-0.75之间,天然气重卡和客车将失去运营经济性,本次天然气涨价已对天然气汽车贩卖和改装造成了悲观影响。公交客车由于节能减排和环境的因素,天然气客车还是将来的趋势,但公路客运车辆和重卡利用天然气发动机的比例要远远低于公交客车。我们预计重卡和客车销量中天然气占比上限分别为10%-15%和30%-35%。
0 z( R! \; ]! a2 B0 {$ I& q" F 客车看新能源:在传统的公路客运需求下滑的环境下,校车和公交客车有望成为客车将来发展方向。由于校车代价和毛利率较低,支持客车行业利润率向上的产物只有新能源公交客车。$ ~* e: N! V8 B u
从宇通客车7月销量来看,6月的提前购买量较大,对7月销量产生较大的影响,预计7月客车行业销量同比下滑20%左右。思量到同期基数较大,预计8月销量或连续7月同比负增长的趋势,并有望在9月转正。宇通客车7月销量低于预期的主因还是6月大、中型客车提前购买量较大,致使短期销量下滑幅度较大,预计8月销量将规复到4000辆以上程度,同比下滑幅度环比缩窄,并有望在9月销量同比转正。- S& ]9 L! F1 M# g9 E/ u
客车行业将来走向:需关注校车政策和新能源客车推广政策,传统的座位客车市场需求难有增长动力,而校车和公交客车是有着实的需求,但须要相干政策支持,才气转化为真实的销量。. J" ?, D x5 G/ ~, Q0 [4 C/ ^ ^
风险提示
/ Q7 ~9 J- ]( m- l3 \ 1)地方政府出台倒霉于汽车斲丧的限购、限行步伐;2)宏观经济形势低于预期影响斲丧者购车欲望。 3 i! w. i d& V) d
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发表于 2019-5-4 18:31:59