1. 卑鄙刚需补库存,环氧丙烷代价步入上涨趋势" S8 }4 L; C0 U
环氧丙烷的卑鄙需求重要是聚醚行业,约占总消耗量的75%左右。在卑鄙家电、汽车和房地产的需求拉动下,13 年聚醚和PO 的开工率显着高于12 年,单体聚醚开工率已从13 年初的61%提升至7 月份的71%。在卑鄙需求的动员下,我们预计环氧丙烷未来3 年的需求增速保持在15%左右,国内PO 表观消耗量从12 年的216 万吨提升至13 年的240 万吨。: R4 K0 ? t0 ]: \( z; l' p! Y) M
现在国内PO 产能共222.5 万吨,此中24 万吨是13 年的新增产能,预计13 年现实新增供给有限。而净入口量出现负增长,新增供给重要更换入口镌汰量。
0 F$ j6 w/ A* q6 ^( Y 现在PO 行业开工率为77%,库存处于低位。短期看,9-11 月份是卑鄙聚醚行业的需求旺季,随着卑鄙采购量加大,在刚性补库存需求下,PO 代价将步入上升通道。恒久看,PO 受益于构筑保温政策的推进,未来需求有望大幅超预期。
+ l8 H/ z4 U, Z% R' E- F 2. 滨化股份:业绩弹性大,受益于涨价! L, z3 I& N1 {/ e
公司现有PO 产能20 万吨,是国内PO 龙头企业,现在PO 代价已经进入上升通道,预计对公司业绩提升显着。我们对其PO 代价业绩弹性举行测算,结果表现PO 代价每涨1000 元/吨,业绩增厚约0.22 元/股。
5 E6 Z) G+ w' `' V$ h' |' W 公司现有烧碱产能42 万吨,预计14 年底增长到60 万吨,该项目所需的盐、电、蒸汽等都能内部供应,领先的资本上风有望在未来的市场竞争中占据主导职位。别的公司与陶氏互助的4 万吨四氯乙烯预计14 年年底投产并有望大幅低沉入口依存度。
, ~8 Y5 |8 ~) v* T8 y 假设PO 均价为13000 元/吨和14000 元/吨,公司对应的业绩分别为0.59 元/股和0.82 元/股。恒久来看,随着14 年底搬迁项目标完成以及四氯乙烯的投产,也将会注入新动力。现在公司处于周期底部,受益于产物涨价,给予“剧烈保举”评级。- x1 ]" V( I& V5 L
3. 风险提示:产物代价下跌。(华创证券 程磊,周铮,曹令,吴钊华)$ e9 G% |' Y ^% t T4 _/ W
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发表于 2019-5-4 17:05:02