锂电池复合增速45%,电动自行车和低速电动车大超预期。我们分别对锂鄙俚各范畴举行了未来需求猜测,根据测算,在2015年锂需求为28.5万吨(折合碳酸锂当量),2020为129.1万吨(折合碳酸锂当量),复合增速31%。在各鄙俚需求中,电池、制药、新质料三大范畴复合增速最快,分别为45%、15%、10%。锂电池中,电动乘用车拉动碳酸锂需求增速在中性假设下为69%,在2015年可到达6.5万吨,在2020年可分别到达31.7万吨;储能范畴增速较高,需求增速在中性假设下为60%,对碳酸锂需求在2015年可到1.8万吨,在2020年可到达14.7万吨。别的,基数本身就很大的电动自行车和低速电动车未来两年对碳酸锂拉动增速分别到达90%和80%,大超市场预期。5 J2 h. E/ T$ f; A( G
未来几年产能快速开释,盐湖提锂占主导职位。由于盐湖提锂的资本上风,出现了"盐湖提锂主导,矿石提锂增补"的供应格局,盐湖提锂占到底子锂盐总供应的75%左右。我们分别就上游矿石和卤水、中游底子锂盐来分析现有产能以及规划产能,推算出未来几年的供应格局。未来几年,一方面停产的产能已经徐徐规复,另一方面现有的产能和规划产能都将麋集开释,市场将感受到较大的供给压力。我们对几大锂产物供应商举行了财务分析,在其产物结构中锂产物毛利率均高于其他业务,这也为其扩张锂产物业务带来内部动力。
( ?" t" i8 R9 Y# a* r 底子锂盐过剩代价压力大,看好高壁垒深加工锂产物。联合需求和供给的未来厘革,我们以为2012年的非正常停产导致的供需均衡局面将在2013年被冲破,随着洛克伍德、加拿大国际锂业等产能的开释,2013/2014/2015年产能过剩分别为0.76/1.03/0.25万吨,这将使得2014年底子锂盐的短期代价遭受较大压力,随着锂行业进入高速增恒久,2015年行业将回归均衡状态,产物代价有望届时出现反转。2014年看好高壁垒深加工锂产物。4 H: s; a) u) P# J, B6 \3 T9 N
看好锂板块,首推赣锋锂业,关注天齐锂业、路翔股份、雅化团体。我们以为,随着上鄙俚产业链拓展,赣锋锂业的市值空间将被打开,有望成为举世锂电产业链深加工质料龙头,现在50多亿的市值仍被低估。公司2013/2014/2015年EPS 预计分别为0.42/0.63/0.87元(思量定增完全摊),业绩增速分别为7%/48%/40%,对应现在股价PE 为73/49/35倍。思量到公司的攻守兼备特性,以及被低估的竞争上风和资源代价,维持看好。同时发起关注高代价弹性的天齐锂业、路翔股份、雅化团体,待底子锂盐代价和资源代价见底之后择机参加。申银万国
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发表于 2019-5-4 09:45:48