团体环境:% I3 J3 E$ x1 C( {- Q3 E
14年上半年汽车行业业务收入同比增长12.2%,归属于母公司净利润同比增长20.4%,归母净利润增速高于业务收入增速。此中,整车企业归母净利润同比增长19.3%,零部件企业归母净利润同比增长28.3%。合营联营企业贡献投资收益占归母净利润比重进一步进步,14年上半年汽车行业团体为59.6%,同比进步1.1个百分点,整车企业为76.7%,同比进步1.1个百分点;零部件企业为21.5%,同比进步1.9个百分点。# `1 p) H5 T. v7 D% j* s
红利本事与营运环境:
/ ~4 q2 n" T; J- Z( e' r& K 汽车行业14年上半年毛利率同比提拔0.3个百分点,紧张由于汽车销量安稳增长、资本一连降落所致,但期间费用率同比提拔0.4个百分点抵消了毛利率提拔带来的行业红利改善。上半年汽车行业净利率同比提拔0.2个百分点,紧张由于投资收益同比进步所致。0 V; h" G6 Y3 V* N$ a* y
上半年汽车行业团体营运本事有所降落,整车板块营运本事降落幅度高于零部件板块,与自主品牌乘用车竞争压力增大、商用车严酷排放羁系有肯定的关系。2季度行业团体调解后策划性现金净流量(策划性现金净流量+应收单子增长值)降落幅度收窄,乘用车该指标同比上升40.8%。
3 Q& ~% F4 g; e1 ^' B; U7 i3 m 14年上半年ROE同比上升( I1 L Q. @5 L3 N5 w& T
14年上半年汽车行业ROE为9.0%,同比进步0.5个百分点,贩卖净利率进步是ROE同比进步的紧张贡献因素,贡献率到达85.3%。" a% ]" d/ v+ |. K* v8 w' [8 c9 _2 C
14年2季度汽车行业ROE为3.8%,同比进步0.1个百分点。贩卖净利率进步是ROE同比进步的紧张贡献因素,贡献率到达123.7%。 合营联营企业贡献投资收益进步是行业ROE提拔的根本缘故因由,与不并表的合资公司贡献有很大关系。( z7 g6 C0 R1 F7 b3 i
投资发起+ t/ _9 k7 [% {
我们以为,下半年及未来很长一段时间内,节能减排是汽车行业投资主线,紧张包罗4大投资主题:新能源、汽车电子、国4排放、低速电动车。我们保举受益于国4排放财产链受益的中国汽研、江铃汽车、福田汽车、云内动力、上柴股份,发起关注贵研铂业、湖南天雁、康跃科技,保举新能源财产链的江淮汽车,汽车电子方面保举白马股威孚高科,保举蛰伏的汽车电子龙头公司京威股份。传统汽车和零部件方面保举长城汽车、长安汽车、精锻科技。别的,低速电动车政策已到关键时间窗口,对政策的精密跟踪是重点,极有大概出现板块性的投资机会,发起关注隆鑫通用、力帆股份、新大洲。
# }2 F- t6 C& c# ? 风险提示: {7 }! U% o4 z5 U4 q; I
房地产泡沫幻灭带来的住民财产缩水;汽车行业竞争加剧超预期;国际政治、交际形势的影响超预期。
7 q2 L/ M; ?, N& P/ X7 A( Z .广.发.证.券
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发表于 2019-5-4 05:32:22