编者按：2015年9月3日，是中国首个法定的“中国人民抗日战争胜利吊唁日”。随着3天小长假的到来，有望给干系概念股带来新的升机。从积年股市体现看，大消耗概念股在历次小长假前后广泛会得到市场的短期关注。此中，旅游旅馆、食品饮料、贸易贸易等干系板块都有差别程度的精彩体现。本文将对以上三大干系板块举行梳理和分析，发掘此中的阶段性投资时机。2 Q6 A# \4 t, r7 ?4 B1 Y5 x- [
8 e: d7 C/ K' D5 J1 Y# H2 R5 q 旅游旅馆 两维度发掘投资时机
- u; Z7 v; U7 n1 y8 b2 Z 据统计表现，昨日28只旅游旅馆概念股中有3只个股跑赢大盘，分别为大东海A、长白山和中国国旅，涨幅分别为7.4%、3.39%和-0.47%。
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资金面看，28只个股中昨日实现大单资金净流入的个股有7只，分别为大东海A(5857.07万元)、西藏旅游(2254.19万元)、长白山(1565.55万元)、西安旅游(713.55万元)、西安饮食(692.32万元)、三特索道(620.25万元)、九华旅游(370.22万元)。
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从根本面看，七月重要自然景区目的地客流增速有所上升，重要休闲度假目的地维持高景心胸。①重要自然景区目的地：九寨沟83.6万人次，同比增长5.5%，黄山风景区37.8万人次，同比增长11.2%。②重要休闲度假目的地：丽江同比增长36.4%，昆明同比增长22.2%，三亚同比增长10.3%，浙江同比增长9.8%，海南同比增长9.2%。 N' i9 k n0 J5 u" p8 z/ t7 k
3 L3 C9 t6 p$ N8 v. C 星级旅馆方面：七月天下星级旅馆出租率继续上升，房价略有降落、RevPAR(每间可供出租客房收入)小幅提升，五星级旅馆上述三大指标连续下滑。北京团体继续回升，上海连续强劲体现：沪三大指标均继续提升，增幅有所扩大；京出租率、RevPAR同比有所回升，均匀房价略有上涨。0 W/ n Y' {4 M5 W. M( [
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对于旅游旅馆板块的投资计谋，国泰君安表现，应围绕2个方面选择个股。第一，连续“大旅游生态圈”选股计谋，保举要素层的休闲娱乐标的宋城演艺、中青旅、中国国旅、锦江股份，此中锦江股份受益迪士尼；保举服务层的署理商易食股份、众信旅游、腾邦国际，其亦受益于出境游。第二，保举国企改革或机制厘革推动下的拐点型公司，黄山旅游、张家界、长白山、云南旅游、桂林旅游、峨眉山A。( ]. o( n; W7 H7 x% q
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食品饮料 进入长线投资区间, g) L0 v/ h$ a, q
据统计表现，昨日，62只食品饮料个股中有8只个股跑赢大盘，分别为*ST广夏、洋河股份、双汇发展、伊利股份、青岛啤酒、贵州茅台、燕京啤酒、山西汾酒，涨幅分别为：5.02%、3.15%、2.39%、0.5%、0.03%、-0.51%、-0.66%、-1.08%。
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2 Q, ]4 k+ j( o& b$ | 资金面看，62只个股中昨日大单资金净流入的个股有13只，此中，大单资金净流入高出1000万元的个股有伊利
1 {; B8 f" y# J- z, p0 f 股份(4.77亿元)、燕京啤酒(6464.89万元)、光明乳业(2723.29万元)、老白干酒(1717.63万元)、*ST广夏(1359.64万元)、兰州黄河(1085.45万元)。4 X2 F! T. t/ |; e
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方正证券表现，食品饮料板块已进入恒久代价投资区间，发起长线资金积极布局，三条思绪优选个股：板块根本面体现趋好，白酒中报确认反转趋势，旺季邻近渠道量价齐升；大众品筑底，板块估值处于汗青相对低位；在大盘震荡趋势不清朗时，发起增长板块设置，行业投资逻辑：1)资金在市场震荡期举行板块设置的思绪是优选龙头：贵州茅台、伊利股份、双汇发展、海天味业；2)中报业绩体现比力好的公司：古井贡酒、安琪酵母等；3)基于跟踪调研，有业绩有弹性有空间的个股：老白干酒、泸州老窖、安琪酵母等。
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# K4 g8 V0 l2 W: l6 s 贸易贸易 投资代价徐徐体现9 M* S$ h) |( x* D
据统计表现，昨日，79只贸易贸易个股中有4只个股跑赢大盘。分别为南纺股份(7.94%)、农产物(3.82%)、新华百货(2.67%)、汇通能源(-1.13%)。0 g' k1 T. Y! b& l
; S: T& D% j2 e0 k& c" M( m 资金面看，79只个股中昨日大单资金净流入的个股有10只，此中，大单资金净流入高出1000万元的个股有小商品城、农产物、西安民生3只个股，大单资金净流入分别为1.53亿元、3397.72万元、1523.47万元，别的，新华百货、东百团体、复兴贸易、南纺股份、茂业物流、汇通能源、贸易城等个股大单资金净流入均高出200万元。. p! W8 t6 W9 t4 c4 l8 c* @
6 v; W) @: D+ [# L' k 申银万国[微博]以为，市场近期急跌导致行业内公司投资代价开始徐徐体现。近期，电商巨头纷纷与线下零售标的战略互助将会提升线下渠道代价，发起重点关注地区内具备丰富线下渠道资源的投资标的。保举步步高，发起关注：中百团体、红旗连锁、重庆百货等；别的，近期行业内个股，尤其是自有物业占比力高且物业质量较佳的个股，频仍遭到恒久资源的举牌，将会提升行业内个股物业重估代价的投资时机。保举：欧亚团体。
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别的，自下而上发起关注市值底子踏实而且向高发展范畴转型的标的。只管零售行业受经济增速下滑、通缩和当局限定“三公”的影响，增速大幅下滑以致负增长，但是行业内浩繁上市公司具有较为优质的自有物业，占据都会最焦点地段的物业重估代价高。具有非常踏实的市值安全边际，而且在行业不景气期进入当代服务范畴，打开发展空间。发起重点关注：百大团体、文峰股份。中短期看好国企改革类股，保举：广州交情、欧亚团体、新天下，关留意庆百货。
) V! y8 \5 X! Y* a% P 中国国旅:上半年净利增19%，股价隐含免费期权
9 d C- m5 X8 M+ z" S+ g 投资要点:/ P) D( z7 G( x5 g0 J" ]2 m
上半年业绩增长19%，三亚海棠湾是关键
$ @; D4 E) |$ w) v# r 上半年收入100亿，+12%；业务利润14.8亿，+17%；权益利润10.2亿，+19.5%；扣非后权益利润10.1亿，+20%。三亚海棠湾免税中心2014年9月试业务，2015年上半年免税贩卖额24.9亿元，比2014年同期大东海店增长42%，是利润增长的最重要泉源。
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海棠湾业务面积7万平米，是大东海店的7倍，折旧摊销和一样寻常运营费用也相应增长。上半年公司贩卖费用和管理费用分别增长20%、13%；合计增长额1.87亿元。传统免税业务继续保持安稳增长态势，上半年收入增长9%；从投资收益（增2%）和少数股东损益（增16%）可以看出，传统免税业务红利保持安稳增长。观光社业务方面:积极推进资源整合，徐徐采取会合采购与同一分销的业务模式，鼎力大举发展在线业务，积极拓展设置外洋资源；上半年实现收入52.6亿元，增长4%；净利润4100万元，增长60%。+ [$ `: a* }! H9 C
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下半年仍有望维持较快增长
9 X8 g: @1 m9 c （1）固然海棠湾项目2014年9月份投入运营，但运营期初并不完善（如缺货等），2014年下半年三亚免税贩卖收入16亿元；从汗青上看，免税收入上下半年险些相当。我们维持整年海棠湾免税贩卖收入50亿的猜测（即下半年25.1亿元）。（2）停止6月末，公司账面现金52亿元，尚有25.5亿元银行理财产物（年初仅3亿元），扣除1.38亿短期乞贷，冗余现金达76亿元。下半年利钱收入将明显增长。因此，我们预计下半年业绩仍将连续较快增长，2015-17年权益利润分别为18.4、22、24.3亿元，对应EPS分别为1.88、2.26、2.49元。/ t! h) t# w; t5 x2 M
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现在股价隐含诸多免费期权，继续重申"买入"评级
. O/ @5 c6 K' r7 z 现在股价对应2015-2017年PE分别为29、24、22倍，剔除冗余现金（75亿元）后对应PE分别为25、21、19倍；现有业务足以支持公司现在市值。公司未来面对的几个大概的巨大时机，并未在股价中充实体现:（1）整合国内免税市场，如都城/浦东机场免税店等；（2）央企整合；（3）体制改革及跨境电商；（4）三亚海棠湾二期。如今买中国国旅，相当于赠送一个免费的看涨期权，重申"买入"评级，目的价95元!公司现有业务足以支持现在的市值；而背面仍有诸多等待，不管实现哪个，均将对公司产生很大的积极影响。思量到后续诸多利好的大概，按15PE50倍，目的价95元，继续重申"买入"评级。
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+ x5 T+ r: L' Q" [4 G 风险提示:国企改革希望受阻、无缘都城机场免税业务、突发变乱或短期业绩不达预期。
* ~' @1 P Q4 V/ b1 G0 p 金陵饭店:明显受益江苏国企改革，养老康健财产蕴含时机
G& ?, A( Q- j6 W. b1 j 明显受益江苏国企改革，养老康健财产蕴含时机.
/ ]' y" s7 ]; |% {% l' B0 ?: d' D: { 公司现有主业包罗旅馆策划、贸易贸易、养老财产三大业务板块。2014年亚太商务楼和天泉湖金陵山庄相继开业，策划规模扩容、折旧摊销和财务费用上升、商贸以及旅馆餐饮业务承压等因素加大公司策划压力；2014整年实现营收61，273.87万元，同比增长14.59%，此中旅馆业务收入35，075.88万元，占比57.24%，同比增长9.57%；商品贸易收入20，924.62万元，占比34.15%，同比增长1.51%；归属于母公司净利润3，985.24万元，同比淘汰44.80%。公司商贸业务料将继续承压，旅馆管理业务妥当增长。暂不思量天泉湖地产项目贡献，我们预计公司2015-2017年每股收益0.14元、0.22元、0.28元。基于公司后续财产链拓展（养老、旅馆资源采购网）以及国企改革催化剂，我们上调公司目的价至56元，重申买入评级。
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支持评级的要点.+ V4 M s& d0 C _9 U9 u/ M* ]
受益于"规模+品牌"效应，旅馆业务妥当增长:停止现在，公司管理连锁旅馆超130家，遍布天下16省市自治区，在管五星级旅馆总数天下第一。管理旅馆中，已开业运营的占比达60%（开业旅馆，公司收取100-150W/年的管理费）；扩建后的金陵饭店客房总数近千间，成为江苏省最大规模的五星级旅馆综；"亚太商务楼"占地面积1.6万平方米，构筑面积17万平方米，塔楼高242米、57层，裙楼4层，地下3层，已投入试营运（金陵饭店老楼均匀入住率70%左右，二期新楼55%左右）。
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. W8 `9 s! I/ u 旅游与养老相得益彰，天泉湖项目潜力巨大:公司在江苏盱眙县投资逾10亿元开发了"金陵天泉湖旅游生态园"，打造天下一流的生态旅游度假区和养生养老树模区，由国际聚会会议度假旅馆区、养生养老文化区、原生态低密度住宅区三大焦点地区构成，规划面积1269亩，构筑面积26万平方米。公司开发的一期养生养老公寓2015年6月开盘，后续将以养老公寓为入口，切入养老养生、全愈理疗、度假休闲、医疗保健等范畴，实现医养团结。
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拓展旅馆资源采购，发力互联网B2B业务:客岁上线的金陵旅馆采购网是国内最大的旅馆采购网（http://www.jincaisource.com/），已有8000多个旅馆物资品种、500家供应商实现网上交易业务。未来尚有很多星级旅馆使用金陵采购网举行采购，旅馆采购市场紊乱分散，规范化的B2B采购业务模式值得等待。
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受益于江苏省国企改革:江苏国企改革的细则明确"功能重组"和"上市混改"两条改革路径。我们估计，按照省国资改革的总体进程，存在团体资产团体上市以及混改的大概性（金陵饭店团体占上市公司股权约莫40%）；同时，在旅馆管理、养老等子公司层面的鼓励机制值得等待。" k+ Z- ^. [- _8 |2 C P6 _
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评级面对的重要风险.3 b/ _) d* {! O( c* u, R
国企改革希望低于预期；天泉湖项目低于预期。
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" A: Z0 R, i1 ]8 w: ^2 t 估值.& ~/ i$ @$ S" e' a; Y* }
暂不思量天泉湖地产项目贡献，我们预计公司2015-2017年每股收益0.14元、0.22元、0.28元。基于公司后续财产链拓展（养老、旅馆资源采购网）以及国企改革催化剂，我们上调公司目的价至56元，重申买入评级。 腾邦国际:"商旅+金融"业务连续高增长，战略投入夯实未来发展6 ^5 `9 k) X5 a5 ~4 J0 Q
2015年上半年业绩增长12.39%，扣非利润增长20.88%
+ n) v H: ~0 s/ u; ~2 w 2015年上半年，公司实现业务收入3.94亿元元，同比增长80.23%；实现归属上市公司的净利润6566.19万元，同比增长12.39%（扣非净利润增长20.88%），业绩增长处于此前公告5%-35%的偏下限范围。全面摊薄后EPS为0.11元。9 L6 a$ @1 F/ P" z
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金融业务推动收入高增长，多因素导致毛利降落显着
* `" ]" ]/ B0 [; H: _: U 上半年金融业务增速亮眼，实现营收1.52亿元，同比增长392.83%。此中，融易行小额贷款期末实现累计贷款余额12.78亿元，P2P平台累计拉拢交易业务额突破10亿元。商旅业务营收2.42亿元，同比增长28.89%。公司机票业务交易业务额高出120亿元，增长103.25%；此中国际机票得益于GSS分销及电商模块的开发完成，交易业务额增长120.34%。公司上半年毛利率降落7.73pct，与机票佣金部门后返收入确认滞后，新增观光社业务毛利较低，以及金融业务增长借贷比例有关；别的，期间费用率降落2.28pct，重要由于管理费用率/贩卖费用率分别降落了5.43pct/3.18pct，表现了公司精良的运营服从，财务费用增长6.33pct（公司对融易行、腾邦创投、腾邦梧桐等增资，短期贷款新增4.59亿元）。& x' a. U) I/ S6 H: L
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资源运作有望不停加速，整年业绩仍将保持较快增长
; s2 R) `* H! `0 @, [, }7 P$ E5 _ 从整个上半年来看，围绕"旅游×互联网×金融"战略，公司资源运作非常频仍，先后整合了青岛中翔、天津达哲等地区龙头企业，并通过战略投资再保险、相互保险，获取保险经纪牌照，以及设立征信公司，不停丰富公司产物体系；同时，机票范畴随着航空公司底子署理费取消，小署理商徐徐向腾邦等大票代靠拢，市场会合度提升有望进一步动员公司机票收入增长，在后返确认占比增长后预计整年业绩增速会好于上半年；别的，大股东及高管的反复增持以及员工持股筹划的推行也进一步彰显了管理层对公司未来发展的刚强信心。
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# q. L$ Q' q9 k7 l8 j3 S 风险提示
2 o: F% t6 g+ Z* J. C; [ 航空公司直销提升和佣金率连续降落的风险；行业竞争加剧；并购整合风险等。& N- q3 `: D" P$ J9 t; ?9 o) \! j
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维持"买入"评级，体系性下跌带来中线设置时机
$ c1 ?7 j5 R- Y3 u K 预计公司2015-2017年EPS为0.28/0.42/0.53。继续看好公司"旅游×互联网×金融"战略布局的发展远景，前期第三方付出新规对公司焦点发展逻辑影响有限，未来公司依然具有猛烈等待，现在大盘体系性调解也带来中线设置良机。, j# l8 }- X, }- U' \: W: c" V9 A9 n
宋城演艺:尺度化模式乐成复制，线上线下协同共赢
& o, Z, H% v# S% l7 G 定增项目概况:以现金%2B股份的方式购买六间房100%股权定价26.02亿。此中，宋城团体持股62%定价16.14亿，以现金付出，刘岩等8名自然人持股38%定价9.88亿，以股份付出。股份付出部门按照27.07元/股的代价增发3650万股，已与2015年7月27日完成股权过户。刘岩等8名自然人与公司签订业绩答应协议--六间房2015-2018年度猜测净利润分别为1.51亿元、2.11亿元、2.75亿元和3.57亿元。别的，配套募资6.5亿现金的非公开发行项目已7月27日得到证监会允许。预计将在完成中期分红实行后将择机发行。
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& z+ O2 B) B2 G8 h' S) F 保举来由:尺度化"演艺+主题公园"模式异地乐成复制，未来业绩连续快速增长可期。在对本地的汗青文化传统的英华举行提炼的底子上，现在公司已将杭州宋城演艺+主题公园模式在丽江、三亚、九寨沟（2015年4月开始运营）乐成复制，而采取轻资产管理输出模式的泰安项目也于2015年8月中旬开始运营。2015年上半年公司主业收入5.73亿元，同比增长46.54%，实现净利同比增长60.11%。此中，三亚和丽江项目增长明显，丽江上半年收入增长64.5%，三亚项目营收增长46.02%。预计随着公司尺度化演艺+主题公园模式的继续乐成复制，以及轻资产管理输出模式的拓展，公司未来业绩的连续快速增长可期。! t: V' x+ {$ _* o; Y; S
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高于偕行的低资本、质优高效的产物规划筹划本领是公司的焦点竞争力，包管了公司的高利润程度。由于实现了尺度化的模式，公司可以大概以明显低于偕行的资本，高效完成节目的编排，同时可以大概包管节目的较高艺术水准以及上座率。2015年8月16日杭州宋城的千古情剧场实现了一天演出15场的汗青最新记载。# ]7 Z' L7 [; k4 l* S# z3 S- C
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收购六间房，线上线下协同共赢，齐头并进。本次定增为融资收购六间房的配套融资。六间房自己是国内现在少有的已实现红利的互联网演艺视频网站，拥有丰富的线上5万多名签约主播、月均生动用户高出2400万人。通过线上艺人到宋城景区举行线下活动，将线上主播粉丝流量导入到线下，动员线下客流量提升；同时，借助六间房的互联网平台入口，为宋城线下精良艺人、节目等提供在线平台，终极实现线上和线下的协同共赢。我们预计这种协同效应将会在肯定的时期内，随着线下项目的扩张以及线上流量的增长，而出现一种不停加强的正向反馈。. ?) p5 ^( t, |/ `( U
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借助互动娱乐基金及TMT财产投资基金积极向互联网及移动互联网范畴进发。建立财产投资基金将丰富公司的线上内容的IP积聚，投资标的将会涉及互联网以及移动互联网范畴的文娱、外交、OTA，辅导、金融、体育等范畴。七弦投资与刘岩提倡建立的七弦TMT将对投资标的举行筛选和专业化管理，未来有望向动漫、类二次元游戏、互联网娱乐等范畴延伸。$ z. [1 h' |( k6 }. |
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2016年业绩有望受益于上海迪斯尼开园带来的主题公园游高潮和客流外溢。上海迪斯尼预计于2016年上半年开园，宋城杭州将有望受益上海迪斯尼开园带来的主题公园游高潮以及上海迪斯尼客流的外溢。
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缘故起因在于我们以为宋城提取地方文化传统英华的演艺以及独具地方特色的主题公园在游览体验上与迪斯尼存在很大的差异，上海迪斯尼开园所带来的主题公园游高潮对宋城的正向动员作用强于竞争性负向分流作用，同时宋城杭州紧邻上海，有望受益客流外溢。
0 F o0 i1 h% O i" R. } 北京文化:半年报体现平庸，全财产链文化团体雏形已现3 M/ [( t7 i7 o I
投资要点:4 p, p7 L" {2 Q5 `3 f; M+ P
公司于8月15日发布2015年中报:2015年上半年公司实现业务收入8655.65万元，同比增长5.05%；实现归属上市公司股东净利润336.16万元，同比降落46.79%；对应EPS0.0087元。2 ~0 i$ f) }! o6 W* S& K
5 o2 u" ^2 Z4 \$ o* l 中报业绩平庸或不影响公司整年业绩体现。公司上半年实现归属上市公司股东净利润336万元，低于我们在7月10日发布的中报前瞻中猜测的580万元。我们以为，中报业绩占整年业绩比重较小（我们预计占整年之比在5%以下），下半年公司的影戏电视作品将会合开释业绩，拟收购三家公司（世纪搭档、浙江星河、拉萨群像）有望在年内部门并表从而对公司整年业绩增厚明显（按照对赌协议，拟收购的三家公司2015净利润有望到达或高出2.12亿元）。整年来看，由于影戏票房收入弹性较大，2015年度公司业绩仍有超预期的大概性。
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影视综艺第一梯队雏形已现，把握行业黄金发展期。我们以为，公司上半年已完成最牛团队（宋歌、夏陈安等）、最有用机制（股权鼓励、架构扁平化）、最土豪金主（生命人寿）的有机团结，新办公所在完工，转型影视顺遂高效，为未来成为征象级的新晋文化团体奠定了踏实底子。定增落地后，公司将形成影戏、电视剧、综艺栏目策划、制作、投资、发行、艺人经纪，新媒体等完备的影视文化财产链条，协同效应将更为凸显。大情况来看，我们以为，中国文化市场仍处于高速发展阶段，国产综艺娱乐市场空间巨大，影戏票房逐年攀升，公司通过全财产链的人才资源整合，有望占据新高点。
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! f* g: K a1 \7 D* n3 s! M4 g 《爱情中的都会》和《补救吾老师》即将上映。影戏方面，除了已经上映的《少年班》、《第七子》和《桂宝爆笑闯宇宙》，公司别的两部作品也即将上映。此中，《爱情中的都会》将于七夕节8月20日上映，影片取景布拉格、上海、巴黎、北海道、佛罗伦萨5座都会，白百何、阮经天、黄轩等十位偶像明星构成华语爱情影戏最强阵容，关锦鹏、岩井俊二、魏德圣三位亚洲影戏各人联手监制。我们以为，影片不但阵容强大，且或动员"跟着影戏去观光"的风潮。别的一部《补救吾老师》将于国庆节前一天上映，由刘德华、刘烨、吴若甫主演，改编自2004年的"吴若甫绑架案"，报告了一场警员、绑匪、人质三方人马错综复杂，触目惊心的警匪缠斗，我们以为，该片有望为本年公司票房业绩做出重要贡献。
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维持红利猜测，维持"买入"评级。预计摊薄后公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.35和0.40元，维持"买入"评级。2014年，公司实行了上市以来的第一次股权鼓励筹划，全公司各奇迹团队中高层管理职员共31人均已鼓励到位，第一期将于2015年12月解禁。
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发表于 2019-5-4 05:05:19