中恒电气：资金落地提速助飞能源互联网圈地
9 D4 p; a( ?! s6 ]$ k' S! ^( {/ N( k 中恒公告订定增召募10亿元用于公司能源互联网云平台和能源互联网研究院项目，我们以为此次增发表明确中恒发展能源互联网的刻意，现实控制人认购不低于本次发行的10%表明确对于公司发展的信心，云平台带来的整合将促进中恒能源互联网加快发展，符合市场预期。维持2015-2017年EPS分别为0.35/0.56/0.96元，维持目的价45.4元，维持“增持”评级。1 y. o+ N, \% R: X6 f
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中恒能源互联网发展远景被低估。市场以为中恒紧张是以提供电力装备到场能源互联网，空间有限，但我们以为中恒通过能源互联网云平台整合其线上和线下上风推动公司能源互联网运营加快发展，未来发展空间巨大，来由：中恒依靠其在用电监测、云盘算、数字动态仿真、大数据及电力装备上的综合上风，在企业装备代维、节能服务、电力买卖业务、用电大数据咨询与服务、APP增值服务等多个能源互联网运营范畴有着较早布局。公司在装备代维、节能服务上的干系贸易模式已经落地，随着电改的深入售电牌照的发放公司的其他能源互联网运业务务将徐徐落地。中恒能源互联网运营客户快速扩展，其企业用户数增长超市场预期，其接入的企业用户数2015年有望突破3000家，2016年将达20000家，未来5年有望扩展到10万家企业，未来发展空间巨大。能源互联网云平台的创建将加快中恒向能源互联网综合办理方案提供商转型。2 g% @ n8 c. c+ T+ S( ?; s
0 q9 z5 m1 N' @! F$ g1 \: l9 Y 催化剂：售电牌照发放；电力市场化改革的细则出台
! N3 N, ^# [% g% ~4 S" a 风险提示：能源互联网市场迟迟未启动；相助希望痴钝；市场颠簸风险
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! M- O% I4 c% g2 n/ Z 金城医药：重组顺遂推进平台搭建拓展保举逻辑不改
2 \5 v& o6 j3 Y5 e 变乱：
! O* C2 D4 |* u6 P( U 2015.10.15，公司公告朗依并购重组希望，预计2015年10月尾前出具资产审计、评估工作陈诉，，待朗依两个搬迁车间重新认证GMP证书后，再次召开董事会审议重组事项。别的公告，全资子公司上海金城药业(原上海天宸)收到上海市食品药品监督管理局颁发的新版《药品GMP证书》。
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点评：受此影响，公司股价本日强势涨停。我们以为朗依并购变乱稳步推进、自身制剂产业链拓展根本工作具备，为下一步的产业链鄙俚拓展打下坚固根本，根本符合我们的预期。我们以为：限抗3年来，产业链上鄙俚过剩产能镌汰竣事，公司作为头孢类中央体侧链龙头企业，受益于头孢业务规复性增长，带来量价齐升，同时谷胱甘肽根本保持了稳固的增长。短期看，公司业务团体进入新的稳固期，“头孢类传统业务的规复性增长+谷胱甘肽进入妥当增恒久”成为该阶段的主题。从恒久看，公司作为A股医药板块极其稀缺的业务转型升级乐成的标的，我们看好公司在鄙俚产业链协同互补并购及战略布局眼光，基于此，我们以为公司仍然是具备恒久战略布局的良好标的。维持“买入”。
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谷胱甘肽预计前三季度贩卖1.2亿元左右，销量根本和客岁持平，进入稳固增长新常态。2015年前三季度，我们预计此中谷胱甘肽质料药贩卖额在1.2亿元左右，现实销量根本和客岁持平(70吨左右)。谷胱甘肽作为公司已往两年最紧张的利润驱动产物，我们连续看好其鄙俚市场的拓展性以及公司产业链拓展，特殊关注其保健品注册审批历程。
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. M( y1 ^* k+ r, l 限抗过后，头孢中央体业务受益规复性增长，量价齐升，我们预计净利润贡献7000万元左右。我们以为公司作为头孢侧链活性酯龙头企业，包罗AE-活性酯在内多个产物市占率均在50%以上，在限抗影响后，产业过剩产能镌汰后，公司该业务肯定会有一个量价齐升的过程，也成为公司本年上半年业绩的紧张支持，思量其代价进步及规模化生产的资本上风，我们预计该业务现实贡献利润在7000万元左右。 f8 C1 F- J, j$ X4 @1 j2 n4 G
3 W' k, E5 B6 D7 d 2016年公司归母净利润有望到达4亿元，对应PE20倍左右，处于低估状态。公司传统业务紧张看点：鄙俚需求扩容带来谷胱甘肽质料增长+中央体业务规复性增长，基于此，我们预计公司2016年净利润有望到达2.0亿元左右，假设2016年初朗依并表利润+中山道勃法贡献部分利润，公司团体净利润有望到达4亿元，现在股价对应20倍PE，和可比公司相比(均匀30PE×2016)，股价处于低估状态，思量公司传统业务高增长确定性和朗依制药整合带来的业绩高弹性，我们以为估值仍有较大溢价空间。, A* ^9 E* w- u0 I3 I! O7 h/ x5 T
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围谷胱甘肽产业链布局，奠基中恒久业绩增长确定性。作为环球两家紧张的谷胱甘肽质料供应商之一，2011-14年，谷胱甘肽保持了140%的贩卖增长，随着200吨新产能的开释，资本上风突显，成为公司近两年紧张的利润泉源(利润占比达70%左右)；为了放大公司在谷胱甘肽方面的质料上风，公司积极开发国表里市场，2014年完成国内紧张客户的覆盖，同时申报谷胱甘肽保健品(益康肽、益美肽)，我们预计2015年下半年或获批，为谷胱甘肽恒久增长打开鄙俚需求空间，随着该产物鄙俚应用的拓展，将奠基公司该产物恒久增长的根本。
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4 f0 C' d8 I: F' @ 红利猜测、投资发起：公司作为业绩高增长确定性强、乐成转型范例的小市值医药股受到市场关注。我们以为本日的金城医药已然不是昨日的化工企业，它已然成为“特色质料药+专科化药制剂”平台型企业，(不思量朗依巨大重组的影响)预计公司2015-2017年收入分别为12.51、13.88、15.33亿元，增速分别为19.1%、10.9%和10.5%，归属母公司净利润分别为1.54、2.00和2.31亿元，同比增速41.6%、29.8%、15.5%，对应摊薄后15-16年EPS0.61、0.79、0.91元。思量朗依并购的影响(以增发上限盘算)，对应2016年估值仅20倍左右，参考可比公司估值环境，同时思量公司“自身谷胱甘肽鄙俚应用拓展市场需求+转型制剂后业绩20%以上增长确定性+转型带来的红利本领提拔”，作为未来3年业绩仍保持40%左右(思量购并并表)高增长的个股，现在显着处于低估状态，守旧给予2016年40-45倍，对应目的市值160-180亿元，目的价48-55元。维持“买入”评级。
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风险提示：谷胱甘肽业绩增长放缓的风险、朗依制药整合风险、新产物获批风险! f! f; \0 q% g" {. E
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发表于 2019-5-4 00:26:14