白酒板块近期走出了波涛壮阔的行情，昨日盘中贵州茅台股价一度突破265元，梳理18家白酒类公司2015年年报发现，除金种子酒和沱牌舍得外，16家公司净利润均实现同比增长。此中，酒鬼酒、*ST皇台、*ST水井三家亏损公司2015年均实现扭亏，同比增幅凌驾100%。) z8 k2 F, N9 c( h# p
: I9 B2 w" \9 O* n5 E 海通证券以为，白酒行业领涨市场，温暖反转趋势建立。行业靠近顶峰时期，温暖反转趋势建立。2015年，17家上市白酒企业（剔除金徽酒温和鑫农业）实现业务收入1043.71亿元，同比增长6.26%；归母净利润324.05亿元，同比增长10.65%，竣事了连续两年的下滑状态。2016年一季度更是实现业务收入370.12亿元，同比增长15.85%；归母净利润127.20亿元，同比增长17.18%，反转趋势进一步巩固。2012年行业顶峰时期，17家公司共实现营收1139.14亿元，归母净利润398.64亿元。对比来看，2015年收入与净利润已到达当时的91.62%和81.29%。6 S8 H, a9 `# a( p( S5 E# u
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其他一些微观指标也在证实行业迎来拐点式变革。从销量来看，2015年披露销量数据的13家白酒公司实现销量80.88万吨，同比增长3.97%，而2012年销量81.56万吨，两者数据已经极为靠近。代价方面，13家公司吨酒均价11.77万元，较12年仍低7.02%。不外2016年一季度开始，五粮液、洋河、古井、酒鬼酒、山西汾酒、顺鑫农业等多家公司相继上调出厂代价，掀起了行业久违的涨价潮，吨酒均价有望较快到达以致逾越2012年程度。( r/ M- F6 M3 x- |! G0 k
$ p4 _8 i- `6 T% s 在行业团体温暖反转过程中，分化的趋势却在加剧。2015年，一线白酒企业贵州茅台，五粮液，洋河股份和泸州老窖共实现业务收入726.11亿元，同比增长6.42%；非一线白酒实现业务收入256.07亿元，同比增长5.83%。在剔除预收账款影响后，一线白酒的表现更是高出一筹。茅五泸洋四家公司实现营收825.54亿元，同比增长11.32%；非一线白酒实现业务收入275.90亿元，同比增长4.69%。一线白酒的增长速率要优于非一线白酒，而非上市白酒公司的策划环境更加窘迫。据国家统计局数据，2015年国内规模以上白酒企业2689家，亏损比例到达11%。这印证了我们在《节流优于开源，可选优于必须-20151211》中的判定，消耗升级利好龙头企业，白酒行业将从已往的“扩容式增长”转向“挤压式增长”。4 ?% W2 M4 E) K6 U3 {
6 c; _: K/ \6 L8 N5 Q/ s0 V 当下是震荡市，根据汗青履历，震荡市业绩为王，而根本面反转、具有业绩支持的白酒行业则更加受到青睐。在牛市、熊市的单边市场配景下，指数涨跌幅与估值变革高度同步，而红利的影响相对较小，而在震荡市中，结构性时机为主，红利更加紧张。从08年以来市场履历了两轮震荡市，2009/8-2011/4上证指数跌幅12%，而期间白酒行业单季度净利润同比稳固在30%以上，白酒指数上涨33%。2012/1-2014/7上证指数跌幅4%，期间白酒行业红利下行，净利润同比由正转负，同期白酒指数下跌25%。当前牛市氛围已过，改革创新并未显着发力，增量资金入市变为存量博弈，市场是震荡市，而白酒行业的净利增速则稳步回升，业绩为王的期间，白酒净利的回升将带来市场的关注和追捧。: {0 z/ E. C3 k0 F2 P
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近期通胀升温，白酒等鄙俚消耗品受追捧。2014年下半年以来，钱币政策连续宽松，而且开始出现推动物价上涨的迹象， 16年2月、3月CPI当月同比已经回升至2.3%。回首近十年来两轮典范的通胀，2007/03-2008/02及2010/05-2011/07，白酒行业存在显着的相对收益，白酒指数/上涨综指分别上涨50.4%和72.2%。而这一轮代价上涨，实体经济需求疲弱，上游行业产能过剩严厉，相对而言鄙俚消耗品的供需结构更加公道，投资时机也将会更偏鄙俚消耗类行业。白酒行业深度调解已近四年，处于周期性底部地区，近期行业出现出探底弱复苏的态势，将来存在涨价大概，更受追捧。; f2 ~! ?$ ?/ J
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从估值角度看，如今白酒行业PE为20倍上下，PB为不敷4倍，处于汗青教逑堤度。白酒行业如今市场认知度还较低，基金仓位较低，估值具备相对上风，存在投资代价和安全边际。 , |2 z: l8 U- H9 ^' J8 i8 V0 f2 V
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发表于 2019-5-3 07:15:52