作为一个马拉松爱好者，每个周末都是长隔断跑的最佳时间。周日的上午刷完半马，看到跑表表现斲丧了1500大卡热量，于是放心大胆的去买熟食。看着香气逼人的猪蹄，突然想起了点什么，转身买了炸鸡。
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$ {& [/ E: w5 M% s 对，那一瞬间，我想起了非洲猪瘟。) c7 s! R# J' |4 `) J; k
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猪感抱病事后天然会肉价高涨，现在投资集约化养殖企业是最佳时期。这是迩来猪肉股气贯长虹的逻辑。! \! f7 v+ v* N4 Z9 Q% I
. F8 p6 R. R5 `( H 然而，这次的非洲猪瘟不一样。* T% |; v2 N% R6 M
# v- d- c+ C4 S3 L$ ` 第一，和绝大多数其他猪感抱病差异，非洲猪瘟发现百年来，现在尚无疫苗；第二，非洲猪瘟在欧洲肆虐了30多年，彻底改变了欧洲的养猪方式，才渐渐消停；第三，自制质优的美国猪肉，在路上了。% S; L1 r. [( G; W' B
7 Z- s& {7 V0 D T 以是猪肉股充满着较大的不确定性，在投资的时间须要防范风险。+ P1 Z) |/ M, ^/ s: ^
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对于食肉者来说，如果不能吃猪肉怎么办？4 p1 ]7 K) n* ` M# b
% O6 U3 o s$ }2 n7 j3 r 另有鸡肉。) l2 ]1 {% w3 u- Z3 D4 W
`6 C, T( t* Z" R! y! r/ ?' q$ p 结账的时间，我才发现，炸鸡好像贵了不少。5 r1 d6 @5 w* f2 \3 o) v+ h! a; J
- n( {* U) S) t6 M% @" ~ A股几个养鸡专业户迩来绘声绘色，好比益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。+ k i* Y; ~4 Y7 c$ _2 l
3 Z4 s1 H% P+ B: g& d 一、养鸡股的业绩环境9 e1 s# x! p6 s7 Z& i
益生股份和民和股份均已发布了2018年年报，而仙坛股份和圣农发展也发布了2018年业绩快报。
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) F1 I" c2 P9 H; h<img id="aimg_MhJpE" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000206" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />6 e, L" {6 ~) @1 o
从营收看，圣农发展较别的三家公司高一个级别，三家的营收之和都不如圣农发展。( {- `) i% Z2 D% E
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<img id="aimg_WwFgt" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000207" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />8 V$ E# @% f% ?. V
从比年来的净利润厘革幅度看，养殖行业的周期性非常显着，2018年各家净利润均到达了一个小高峰。
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9 E( J, {8 ]9 U( V3 q7 d 偶合的是，除了圣农发展，别的三家的净利润险些完全一样。+ j; b W- I' J8 W6 o' r
% x- O2 u6 m$ r7 L 净利润大幅上涨源自于涨价，包罗非洲猪瘟影响在内，鸡肉涨价的缘故原由重要有三个：
& V: i/ Y# |+ l9 h5 [2 {9 J 起首，根据畜牧业协会统计，我国祖代白羽肉种鸡引种（更新）量自2015年至2018年一连四年紧缩，年引种（更新）量均低于75万套。陈诉期内，受祖代白羽肉种鸡引种紧缩及逼迫换羽显着淘汰等因素影响，父母代白羽肉种鸡的存栏趋势性下滑，致使商品代白羽肉鸡豢养量及鸡肉供给量降落，商品代肉雏鸡及父母代肉种鸡雏鸡代价一连回升。受祖代白羽肉鸡一连引种不敷的影响，预计2019年我国白羽肉鸡行业供给紧缩的征象将仍旧一连。" r9 r5 S' J4 a4 s
0 f4 W. a; C1 t a+ m& h5 B 其次，我国人均鸡肉的斲丧量正在逐年增长，不绝扩大的市场让中国肉鸡财产有更广阔的市场远景和发展潜力。随着财产布局的调解，斲丧端对高价鸡产物的担当度也在一连进步。5 w! e, } P7 d) K e6 m
5 T2 D3 O; G: f" s! H 别的，2018年发生的非洲猪瘟变乱，引起鸡肉替换性斲丧需求，推动了鸡肉斲丧量的增长。
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3 @* p! V8 P8 V2 U! ~) y# _2 K 二、资金周转环境，几家高兴几家愁( A& H+ p5 s9 j
1、手头有点紧的圣农发展0 b9 h3 Q. ^0 B
作为此中营收规模最大的养鸡企业，圣农发展的资产也是最高的，但公司的资金周转环境也是最不乐观的。; N4 ]4 _ H9 p2 d5 m* W
* S6 B5 s6 A; b, d. u% g<img id="aimg_ZmuQK" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000208" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />1 r$ Y0 h% U; O( M, _+ V& \1 o0 L8 r
因2018年年报尚未发布，以2018年三季报数据为例，公司的应收账款较上年大幅增长。固然当年的营收增幅较大，但是应收账款增长的比例更高。* S- n1 G7 s+ H" B
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判断应收账款增幅是否公道的指标是“应收账款周转天数”，如果策划模式没有发生较大厘革，企业的应收账款周转天数是不会发生大幅厘革的。但是，如果新增的营收以赊销为主，那么应收账款周转天数就会显着增长。' U, H# B; E# p; I4 X/ {# h: Y
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<img id="aimg_fkyxC" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000209" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
& E; u3 e2 A' H* n 和大多数养鸡企业一样，圣农发展对大客户的依靠水平较高，前五大客户应收账款余额占比高出60%，而且比年来占比越来越高。大客户的上风是贩卖有保障，但对于规模越来越大的上市公司来说，劣势也很显着，资金容易受到限定。 B' ?6 I3 J y. e& e
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2018年大客户的账期缘故原由，导致了应收款的增长，占用了资金。为了资金周转，公司不得不举行负债策划。短期乞贷37.78亿，长期乞贷4.78亿，一年内到期的非运动资产1.35亿… …
* Y6 x/ @, a5 G% m( _ 怎样判断公司的有息负债是否过多呢？
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# X0 E; z: m# S; i: @% K8 G% Y 通过利润表检察利钱付出，如果相对于净利润比力高，那就是负担较重了。" M6 E! c/ z5 u" a$ @9 k8 Y U
5 ?4 H8 M q3 o* Z/ ?* b% I4 d2 T 公司2018年前三季度利钱付出1.72亿，靠近净利润20%，这是一个非常高的比例，公司的资金资本已经严肃的影响到了公司的利润。
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幸亏这些大客户固然欠款金额比力大，但是在鸡肉销路非常好的环境下，还款相对及时，公司的现金流比力乐观。
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! F0 e0 i q1 Y6 G0 n1 g 2、不差钱的仙坛股份 R& D4 n9 O2 j- l% A! y/ n
和圣农发展相比，仙坛股份的账面就悦目多了。资产负债率常年低于20%，账面只有5000万的短期乞贷。从公司的运动资产构成来看，公司是不缺这5000万的，最大的大概是为了和银行维系挚友好相助关系。. D% b6 Y% n! p, D
! {' K" t/ K2 G% F4 x* i1 H 以2018年三季报为例，公司账面近5亿现金，同时还买了8亿多的理财产物。再加上5000万的应收款为险些能100%变现的银行单子，公司账面险些一半都是钱。
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( V' I9 L4 r* `: R! C 由于贷款较少，公司的财务费用为负数，分析白利钱收入宏大于利钱付出。/ L/ N& a9 G2 A
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不差钱肯定是功德吗？着实也有肯定的隐患，仙坛股份之以是现金充裕，是由于商品代肉鸡养殖重要采取“公司+农户”的养殖模式，固定资产投入较少，资金方面具备显着上风。就像非洲猪瘟对农户模式的打击宏大于集约式养殖模式一样，万一碰到禽流感等感抱病，仙坛股份也是开始倒下的谁人。0 J* M; [; m s& J, i- @
" [5 @) ?& A; t0 q8 X 3、策划性现金流大幅好转的益生股份
, T: h; p' R' w8 R3 T 益生股份的资产负债布局有点“小富即安”的意思，公司曾在相对困难的2014年和2015年借债度日。2018年，业绩好转后，公司没有继续通过银行贷款扩大生产规模，而是第一时间归还银行乞贷，减轻利钱付出压力。7 p% g! c9 {" Q& ~3 e/ w" O
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公司的资产负债率也得到了优化，从2015年的81%降到了2018年的30%以内。+ B3 m1 c Y- G# c. m) ~
$ T4 V( v( k6 B1 {: ~8 E 从投资收益环境看，公司的投资收益固然仍旧是负数，但已经较往年显着收窄，公司的参股公司业绩也在好转。
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9 F, ]+ }/ Y& ^4 h5 N 4、扩大规模的民和股份
$ _5 x9 l) T; _- f) r 民和股份的业绩和益生股份很靠近，但公司面临业绩好转的处置惩罚方式迥异。在养鸡行业相对较差的2017年，公司通过银行贷款举行资金周转。2018年业绩剧增后，公司竟然扩大了贷款金额，从年报数据看，重要是增长了固定资产。公司押注非洲猪瘟继续伸张， 2019年会继续鸡肉周期的好转，以是增长贷款扩大生产规模。) p4 u% |# f0 _' R6 {. F2 r& U: D
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三、各具特色的非主业务务' [! y8 @* q- Q! W6 X: M+ p* |* G
四家养鸡企业的核心业务都是鸡肉相干，但辅业却又各不雷同。1 Y J( K, p. |* g3 u- K+ G
( j8 X; R4 G3 |- P% }* f( U& g<img id="aimg_NJ9sn" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000211" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
& Y8 {: D. J5 g/ q 圣农发展七成营收来自鸡肉，除此之外，还策划一少部门肉制品。这是不把鸡蛋放在同一个篮子的计谋，有利于规避风险。
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<img id="aimg_gR2rm" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000212" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />
% z2 w( ~) l! [5 l 民和股份的主业务务是雏鸡和鸡肉制品，营收差不多超9成。辅业里另有发电、生物燃气、有机肥等收入，把养鸡的副产物都利用起来了。" g5 E* e0 a+ W
& p) U2 m) \. ]' D( |<img id="aimg_Jyyz7" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000213" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />; s+ U+ `1 b v* }: J0 r, `% x
益生股份的鸡肉类业务营收占比90%以上，同时另有少量的牛奶和猪肉业务。
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<img id="aimg_ssuzI" class="zoom" file="http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20190306000214" lazyloadthumb="1" border="0" alt="" />: f0 J! b) | O* U4 X& q- u
仙坛股份险些全部营收都来自鸡肉类商品，别的的业务险些忽略不计。
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' S/ R8 \' S$ v# n( ` 通过这几家公司业务范围的分析，可以发现规模最大的圣农发展抗风险本领也是最强的。而仙坛股份的财报固然很悦目，但轻资产模式的优劣都非常光显：市场形势好的时间可以或许高效快速的红利，周期低谷的时间，业绩也更容易受到打击。
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发表于 2019-5-1 02:10:18