场外期权，其实就是在非正式的交易场所里，大家商量着来的一种非标准的金融期权合约。跟交易所里那种规规矩矩的期权交易比起来，它们最大的不同就是合约不是标准化的。
, S! \; ], D' h/ Y0 h' d场外期权怎么玩呢？/ S4 K/ E% a; Z# K) C1 _/ c/ v6 @
比如说，有个机构投资者想买个期权，他就在期初的时候给券商付一笔钱，这叫期权费。然后券商呢，就去做一些交易来对冲风险。等到期权到期了，券商看看结果，再给客户付钱。对券商来说，他们赚的钱就是期权费减去对冲的成本。# O& f0 n* r8 h) J" q9 X+ i
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" z G4 G- G6 n& W D说到场外期权，有几个关键要素得搞清楚
; S" {8 a2 M" h g第一个是期权费，就是你买期权得付的钱。
. ^" I Z8 J A第二个是标的资产，就是期权合约里说的那个东西，比如大宗商品、股票、利率、汇率等等。8 P) m* Q. J5 D* ~) Z
第三个是执行价格，就是买卖标的资产的时候约定的价格。7 a0 s! Q) N3 z" L1 z! B: u/ }4 k- e
第四个是名义金额，就是期权合约对应的钱有多少。
2 g2 f1 V3 T: V; l' L. Z: p7 v+ m最后一个是到期日，就是期权什么时候到期。
$ f# ^+ f( L. H+ @- I% R$ E# i哦对了，还有交易结构，比如是实值、虚值还是平值看涨。! m) b. e7 S3 t1 l2 j
场外期权有很多种结构，其中最简单也最常见的就是香草期权，也就是普通看涨期权。你付了期权费，如果涨了，你赚的钱没上限；如果跌了，你最多就亏那点儿期权费。这种期权就像香草一样，普普通通，但挺实用的。
# t: k0 y! o4 q再来说说雪球结构，这是个挺有意思的场外期权。) H" |$ R( r' A2 ~% w
雪球结构是一种类固收的场外期权，通常带有20%~30%的下跌保护，风险收益特征介于股票和固收产品之间。具体来说：
' ?+ s" Y6 Q7 R( H: w0 o1.下跌保护：雪球结构通常带有20%~30%的下跌保护，这意味着即使标的资产价格下跌，投资者也不会立即遭受损失，直到价格跌破保护线。
1 s$ t- m. ^. ~2.收益：若未来1年内挂钩标的价格未下跌超过30%，到期可获得10%-25%的年化收益。5 |$ V3 `5 V9 K# k
3.敲出机制：以1年期敲入70%/敲出103%的雪球为例，期间每月观察一次。若观察日挂钩标的比期初涨超3%，交易提前终止，兑付收益。
; Z/ d9 M) ^9 P, ?4.敲入机制：如果标的价格跌破期初价格的70%且期限内未涨回，投资者需承担下跌的全部损失。( P7 A: V/ p- L, c2 F4 }; K( N
雪球怎么对冲呢？
6 d( F; S( e4 Z9 D( S5 n3 I雪球的对冲原理也叫网格交易，高卖低买。大致过程是这样的：/ Z4 ]8 A8 `0 m' G6 r% d. g1 _
1.期初：买入挂钩标的5-6成的仓位。, D+ i3 l: [0 r3 P1 X% z* X3 S; z
2.价格上涨：减仓。
2 X) C/ q( h7 }- ], i3.产品向上敲出：空仓。
: u' P3 [$ O- d2 ~( J# @+ |- k4.价格下跌：加仓。
+ [8 i+ f2 v3 l& }5.产品向下敲入：满仓。
/ O, G* e$ G* U5 ~! Y0 @雪球发行方的盈利来源主要是两部分：
E3 N/ F! I" T$ q1.分散化投资：通过增加投资的广度和频次，将纸面的胜率转化成实际的盈利。- ]9 L; ^0 K# }' G$ e) l9 h
2.波动率价差：具体到每个产品每个标的，主要是赚波动率的钱。% n, x" \* _' D% w6 z! {0 b" ~
怎么样，场外期权是不是没那么难懂了？其实就是一种金融工具，让大家在投资的时候有更多的选择和灵活性。* m% ^5 U: ?/ F5 ^& b% z5 y( G( M; t
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发表于 2025-1-31 09:12:42