方正证券：非银金融破局在即 变中有“机”
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中国金融战略的焦点内容包罗人民币汇率、资源账户管理、人民币国际化和国内金融改革。人民币到场SDR 将推动金融改革提速，比如加快人民币国际化、加快利率市场化、加快资源市场的分层和深度对外开放，以及金融混业羁系模式的探究和实行。
* s/ Q+ G5 |& F: T* u/ O从分业到混业，没有最好，只有更好？国际履历表明，羁系体制的构建通常要顺应金融策划体制的现实，就举世金融体系来看，履历了“混业-分业-混业”的过程；向美国银行业开放相干证券业务在指数表现上并没有出现银行涨、投行跌的趋势，相反，投资银行基于混业策划的压力，会加大金融创新的力度，加快拓展业务的多元化结构。国内混业羁系趋势渐行渐近，我国长期是以“分业羁系、机构羁系”为羁系分工的根本思绪，党的十八届三中全会就增强金融羁系提出了美满羁系调和机制的改革任务，比如大概思量在现有“一行三会”的各金融管理部门之间架构金融羁系调和部门，大概参考国际市场中较为成熟的做法，组建为一个 “国家金融稳固委员会”。- \; _& k& T& w4 i! Q
证券行业机会与寻衅并存，将来发展依然值得等待。经济层面等待供给侧管理改革、国企改革实质性推进，将来证券行业在服务实体经济方面大有可为。资源市场层面，供给端注册制有望加快推出；资金端，深港通、沪港通互联互通增强版、沪伦通、养老金入市等有望徐徐推进并落实；新三板转板、战略新兴板、科创板均在有序推进中，直接融资比例有望大幅提升，行业将直继承益；行业层面，从分业向混业羁系探索、内部竞争格局存在肯定变数，股东配景、资源力气、业务规模、管理本领决定了能否在新一轮大变局中脱颖而出。在混业羁系的大趋势下，只有加快创新，才有大概在将来的竞争中立于不败之地。
9 h U' Y( i- K/ {( ^5 f预计2016 年证券行业收入和利润略有降落。在活动性连续宽松，间接融资向直接融资转化的大配景下，预计来岁8000 亿日均买卖业务量有较大概率实现，融资融券规模也有望维持高位，日均10000 亿元的假设也并不激进；别的，随着16 年上半年注册制的实行，预计IPO 家数来岁也有望大幅增长；券商自业务务投入预计仍旧维持较高程度。在日均8000 亿元和融资融券余额1 万亿元中性假设下，证券行业同比降落12%，净利润降落21%。
, \. v6 d9 `+ n5 m保险行业的根本面有望连续2015 年的高增长势头。保费端：分红险费改的政策红利有望在2016 年初充实开释；康健险保费的增长有望对保险公司保费收入形成较强支持；养老金税延政策预计近期推出，有望进一步激活个人养老金市场；根据保险行业的策划特点，前一年的高投资收益率较大概率可以或许带来后一年保费收入的高增长；基准利率连续下行将使保险产物的相对吸引力提升；
+ v, [7 @6 k& n% @0 T" g- B" p2 E投资端：偿二代预计将于来岁上半年正式施行，大型保险公司的资源金开释空间提升；投资渠道的不绝拓宽将提升保险资金的保值增值的空间。从汗青数据看，保险公司的投资收益率完万可以或许覆盖保单资源，利差损的大概性不大。- P& x7 O9 | X) C! [- J. R
※投资发起" v) x( Q8 ~$ n5 O% r. L2 P
在混业策划，同一羁系的大趋势将引发资源市场的大时机，非银行业作为产融团结的“桥梁”和经济转型升级的中坚气力，在改革红利徐徐开释下，行业的边际发展性也将被打开，精良的企业将脱颖而出。基于以上逻辑，我们重点关注：
8 l) Y5 K$ h* v6 E$ y（1）证券行业 a" F8 _2 z c5 ]- ~5 [5 x5 n
在将来混业策划的大配景下，将来股东配景深厚、资源富足的券商更有大概在金融混业的剧烈竞争中胜出，发展空间更大。保举招商证券（600999）、光大证券（601788）、中信证券（600030）。
4 u& d% S$ o2 W0 r投行储备丰富的广发证券（000776）和国信证券（002736）；有望受益国企改革的国投安信（600061）和山西证券（002500）。) l; u, p$ `1 ~* @2 L
（2） 保险行业
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$ T0 x. y! T" ?# o1 U7 ~根本面妥当、多元金融结构成熟、互联网金融业内领先的中国安全（601318）；- h9 {7 |" p* a7 _" U, J
投资和政策弹性较大，保险板块中发展性较好的新华保险（601336）。& Z' [6 _7 G- ?" S6 u* i
（3）供应链金融
8 ~3 {: c: {7 D重点关注在供应链金融范畴具有产融团结上风的上市公司：多元金融类企业，重点保举中航资源（600705）、晨鸣纸业（000488），别的创投主线方面发起重点关注鲁信创投（600783）。垂直行业类企业方面，发起重点关注普路通（002769）、三联虹普（300384）、大北农（002385）。2 }( b0 Y; [/ m; {* ~
※风险提示# G9 ?5 I6 z7 O) A6 J+ I' ~
市场体系性风险和改革推进低于预期。 | 
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发表于 2019-6-24 00:35:33