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日本扩张性货币政策的6个阶段 腾讯财经特约自媒体 环球老虎财经 仇烨
e7 ?6 ]7 a" q* S3 R已往20多年，日本非通例货币政策得到连续而且实行力度渐渐加强，只是现实效果远远不能令人满足。
& I8 ` M2 P: n- k0 T4 K2016年1月29日，日本公布将金融机构存放在央行的超额准备金利率从之前的0.1%降至-0.1%，震动环球金融市场 。
* v3 ?2 U; S" t* f% g微信公众号Trading_CNY分享了一篇日本宽松货币政策进程的文章，扼要勾勒了汗青上日本量化宽松的配景、详细政策与实行效果。可以发现，已往20多年，日本非通例货币政策得到连续而且实行力度渐渐加强，只是现实效果远远不能令人满足。 8 S4 r2 L* }/ k* Z8 j
20 世纪 90 年代开始，随着泡沫经济的幻灭，日本面对经济长期低迷、金融市场动荡、不良债权题目加剧的局面。日本央行先后五任行长三重野康、松下康雄、速水优、福井俊彦和白川方明接纳了一系列旨在刺激经济复苏、走出通缩的扩张性货币政策，重要包罗 1999 年之前的低利率政策以及 1999 年之后的零利率政策和量化宽松政策。此中 1999 年之后接纳的步伐可以称之为超宽松货币政策，按其政策利用详细实践的差异，可以将其分别为以下六个时期。 ! M" q! W1 v( z! Y3 b% s6 n! S9 V
（一）零利率政策时期（1999年2月至2001年3月） 7 `0 {0 R/ Z0 ]' A9 {
1999 年 2 月起，为应付经济停滞和严厉的不良债权题目， 日本央行将无包管隔夜拆借利率调至 0.15%， 同年3月3 日再次调至 0.03%。这意味着在扣除货币经纪商佣金后，利率现实已降为零，克日本央行开始实行零利率政策。 ! g4 I0 {8 ~4 P' {: O- C9 Y) U
（二）零利率与量化宽松货币政策并行时期（2001年3月至2006年3月） / Q* {" Y6 o0 Q$ T, x2 p; a
2001 年日本经济增长势头不光没有好转，反而显着恶化。日本央行于当年 3月 19 日决定接纳更加宽松的货币政策，：一是通过维持商业银行在中心银行较高的常常账户余额（CAB）水平来维持活动性的大量供应。二是加大公开市场利用，由传统的购买短期国债变化为购买长期国债、以致一度购买银行股权，以增长根本货币，等候通过货币乘数效应放大货币供应量。三是允许在核心 CPI 指数环比大于零之前，将不绝实行数量宽松货币政策。
; S4 ?* p* }- | e（三）量化宽松货币政策与零利率政策的暂时退出（2006年3月至2008年12 月） 4 @+ }$ W* x1 y6 N' C- M
2005 年，日本宏观经济根本面向好，整年有三个季度的经济增长高出 5%，快于美国、欧盟同期的增长步调，核心 CPI 也从 11 月起呈薄弱的正增长。2006年 3 月 9 日，日本央行公布停止实行了五年之久的量化宽松货币政策，渐渐回笼金融体系中的超额资金，将准备金活期账户余额从现在的 30-35 万亿日元镌汰到法定的 6 万亿日元左右。2006 年 7 月 16 日又公布竣事零利率政策，将基准利率进步至 0.25%。
1 h% B; v+ `+ N {. }（四）零利率与量化宽松政策的回归（2008年12月至2010年10月）
; v# `" C( O7 p8 U+ @& c2008年日本经济未能连续 2005年以来的增长惯性，出现 1.6%的负增长；2009年第一季度的增长率为-4.0%，同时国内 CPI 连续走低。日本央行于 12 月 29 日降息至 0.1%。2009 年 12 月 1 日，日本央行又决定将以 0.1%的固定利率提供总数达 10 万亿日元的 3 个月期贷款。2010 年 10 月 5 日，日本央行将鼓励无包管的隔夜拆借利率保持在 0.1%以下，日本重新推行零利率政策。 ( T6 O2 h2 X# s! h5 p4 {
（五）量化宽松政策连续加码时期（2010年10月至2013年1月） . n7 h$ E! p: L4 i, a8 e( c
2010 年第四序度起，日本经济再度萎缩，而 2011 年“3·11”大地震及其
5 D) C* q" d, v核走漏事故更使其遭受重创，今后虽有灾后重修效应的拉动，但欧债危急连续演化、环球经济放缓、中日关系急剧恶化等负面打击接踵而至，日本经济复苏艰巨。 % k- M, F$ i1 L% `: [! M
在此配景下，日本央行于 2010 年 10 月 28 日建立总额为 35 万亿日元的基金，用于购入各类资产为市场提供活动性。今后，日本央行先后 8 次扩大量化宽松规模共计 66 万亿日元，停止 2012 年末，量化宽松总规模高达 101 万亿日元。
( {! A) s) V- ?2 V! V' ~" A: O* @* v% a（六）无穷期、开放式超宽松政策时期（2013年1月起） . Q( e9 D; a2 W* [6 t* r6 U6 v
在安倍晋三 2012 年末正式就任日本宰衡后，日本央行迫于其强大压力，于2013 年 1 月 22 日公布引入新的通胀目的和开放式资产购买操持。详细步伐： : A p6 z* S: T0 M/ H. u, `# P7 T: S
一是引入“代价稳固目的”。日本央行将通胀目的设定为 2％。
]% f/ a4 p' Y4 v; T/ @二是引入“开放式资产购买步伐”。即从 2014 年 1 月开始，不设置详细停止限期，每个月的资产购买量约在 13 万亿日元，此中约有 2 万亿日元用于购买日本当局债券（JGBs），约有 10 万亿日元用于购买短期国库券。果断支持安倍主张的黑田东彦就任日本央行行长的初次货币政策集会上公布以“2”为关键词的超预期宽松政策，即于 2013年 4 月提前实行“开放式资产购买步伐”，把央行债券购买规模和货币根本扩大至现有水平的“两倍”，在“两年”时间内，实现“2%”的通货膨胀目的。 : x' ^/ S) e2 ]5 l5 T9 @
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发表于 2019-6-24 00:05:06